金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举行4月份国民经济(jì)运(yùn)行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱(ruò)于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪(曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗nǎ)些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经济综合统计(jì)司司长付凌(líng)晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位(wèi)运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现通缩(suō)。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要(yào)是一些(xiē)阶(jiē)段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着(zhe)气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应(yīng)增加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗。同(tóng)时，生猪市场供应总体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价(jià)格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全(quán)球能(néng)源价(jià)格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格(gé)输出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有(yǒu)所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期影响，国六(liù)B的(de)排放标准在今年7月份切(qiè)换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动了(le)价格的下(xià)行(xíng)。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车价(jià)格环(huán)比还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价(jià)格进入(rù)到上(shàng)涨周期(qī)等(děng)因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大(dà)。同时(shí)，由于国际地缘政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源价格上升。在这(zhè)些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在(zài)价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期(qī)因素影响，往(wǎng)往波动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况(kuàng)来(lái)看，4月份(fèn)同比上涨(zhǎng)0.7％，涨(zhǎng)幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很(hěn)重要的原(yuán)因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关(guān)价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济(jì)社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份(fèn)，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个(gè)百分点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推动(dòng)核心CPI涨(zhǎng)幅回归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩(kuò)大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影(yǐng)响因素有以(yǐ)下(xià)几个：

　　一是国际(jì)输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商(shāng)品价(jià)格走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色(sè)价格(gé)出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价格下(xià)降16.3％，化学原料(liào)和化(huà)学制品(pǐn)业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不(bù)足。经济恢复常态(tài)化运行以后，部分行(xíng)业产(chǎn)能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中，价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变动翘尾下拉影响加(jiā)大。4月份上年价(jià)格翘尾影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份(fèn)下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影(yǐng)响还(hái)会(huì)持(chí)续(xù)，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中(zhōng)，部分工业(yè)品价格(gé)短期下行情况还会(huì)延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济恢(huī)复，市(shì)场需求回暖，总(zǒng)的(de)判断，下半(bàn)年PPI有望逐步(bù)回(huí)升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济(jì)没有出(chū)现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是(shì)，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也提及通缩。报告提到，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价(jià)涨幅阶(jiē)段性(xìng)回落，主要(yào)与供需恢(huī)复(fù)时(shí)间差和基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良好，同时(shí)通胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的(de)看，若经济保持正(zhèng)常(cháng)增长态势，CPI阶(jiē)段性回落的影响不(bù)宜(yí)夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产(chǎn)稳(wěn)定、物流渠(qú)道畅(chàng)通，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消(xiāo)费(fèi)等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程(chéng)，加(jiā)之疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居(jū)民(mín)超(chāo)额储蓄(xù)向消费的转化(huà)受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消(xiāo)费需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度(dù)影(yǐng)响当期消费。

　　三是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去(qù)年(nián)国际(jì)油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水电燃料的(de)同比增速(sù)走低(dī)；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜(cài)价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经(jīng)济数据同样(yàng)存在明显基数效应，去年二(èr)季(jì)度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度GDP增(zēng)速可能明(míng)显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基(jī)数降(jiàng)低，特(tè)别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通(tōng)缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期(qī)看，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度(dù)，居民预期稳定，不(bù)存(cún)在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经(jīng)济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚(shàng)不明显，使得物(wù)价指标低(dī)位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续(xù)修复，显示经(jīng)济(jì)处(chù)于复苏初(chū)期。以企业中长期资金来源刻画的有效(xiào)社融增速，去年9月(yuè)以来持续回升，由(yóu)去(qù)年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变(biàn)化(huà)领先(xiān)经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本轮(lún)信(xìn)用扩(kuò)张会(huì)带(dài)动(dòng)经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的(de)回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将(jiāng)底(dǐ)部回升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存(cún)在一定空转较为常见。经验显(xiǎn)示，资金空(kōng)转多发(fā)生在经(jīng)济回落、货币明显(xiǎn)宽(kuān)松(sōng)阶段(duàn)，部分(fēn)资金滞留(liú)在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来(lái)也有类似特征；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金融机(jī)构，与居(jū)民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民与企(qǐ)业之间(jiān)信用派(pài)生偏(piān)少等(děng)紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派(pài)生驱动和表征(zhēng)不同(tóng)过(guò)往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去(qù)年9月以来持(chí)续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统周期下，信用(yòng)扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮(lún)信用(yòng)修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续回(huí)升(shēng)，而居(jū)民信贷一度拖累(lèi)社融(róng)回落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过往，有效信用派生对企业行为的(de)支持已开(kāi)始显现(xiàn)。去(qù)年3季度(dù)以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)显著弱于以往，使(shǐ)得制(zhì)造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位(wèi)”，压低了信用派生和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲态”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产(chǎn)生悲(bēi)观(guān)情绪。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春节(jié)效应”带来的经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指标(biāo)报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的(de)迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开始(shǐ)，消费动能或(huò)被(bèi)低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程(chéng)靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆曹操的观沧海是什么体裁的诗，观沧海是什么体裁的诗古体诗指向场(chǎng)景恢复带来的消费修(xiū)复持续性和弹性不宜低(dī)估(gū)；批(pī)发零售(shòu)、住宿餐饮等(děng)服务业，及稳(wěn)增长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收(shōu)入(rù)与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地(dì)产(chǎn)链(liàn)条的“积极”信号(hào)也在累积。地产(chǎn)大(dà)周期(qī)向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期超调(diào)后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积(jī)极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改(gǎi)善，利于需求释(shì)放、形成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地区棚(péng)改加(jiā)码（可比口径增长近60％）、中西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低能级城(chéng)市需求。

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