5月(yuè)23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行(xíng)情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否(fǒu)还(hái)有新的业绩驱动(dòng)因素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本(běn)面正(zhèng)继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在(zài)2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季(jì)度的(de)31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到(dào)了+15.25％，研发(fā)支出占收入(rù)的比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相(xiāng)比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行(xíng)业的经营(yíng)数据(jù)来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能(néng)力的(de)低估值板块有原(yuán)料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药(yào)、器械企业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国(guó)内市场仍未达(dá)到预期，原(yuán)因在于近几(jǐ)年来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这(zhè)也是(shì)为什么，国内(nèi)的医疗行业(yè)，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是(shì)非(fēi)常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三年中(zhōng)，港(gǎng)股(gǔ)创新药企的年(nián)化营收(shōu)增速高达(dá)70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必(bì)须(xū)要(yào)双管齐下，在本(běn一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧　医疗新基建仍是

　　医药投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及预期的(de)背景下，医(yī)药板(bǎn)块中有刚性需求(qiú)的新基建板块(kuài)或是最具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度上(shàng)或仍是(shì)今年医药投资的胜负手。

　　我国继(jì)续(xù)推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域(yù)平(píng)衡分布，医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召(zhào)开新闻发布会，重点介(jiè)绍(shào)优质医疗资源(yuán)下移、区域平衡布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医疗卫生服务(wù)网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委通过开(kāi)展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医疗(liáo)资(zī)源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民(mín)的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的(de)工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进(jìn)临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促(cù)融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加强(qiáng)群(qún)众需求较(jiào)大的心血管外(wài)科学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病(bìng)学、病(bìng)理学(xué)等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体(tǐ)政(zhèng)策的出台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像(xiàng)器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有较大的(de)发展空间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频(pín)出台，医疗器(qì)械市(shì)场(chǎng)持续扩(kuò)张。随(suí)着(zhe)国家继续支(zhī)持(chí)优质医疗资(zī)源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的(de)医疗(liáo)资(zī)源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的(de)背景下(xià)，预计(jì)医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在(zài)政策(cè)推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速进入医院，长期而言，随着(zhe)多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗(liáo)器(qì)械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会(huì)抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券建(jiàn)议关注国内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好的产品(pǐn)性能、较(jiào)好的(de)渠(qú)道(dào)和(hé)较强的研发能力。

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