作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局(jú)公布了(le)4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者(zhě)出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心(xīn)通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实：一(yī)方面，今(jīn)年初(chū)以来核(hé)心CPI有所反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复。下半年(nián)随着生猪(zhū)价(jià)格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价(jià)水平有望回归正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛(máo)盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以下是(shì)正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除(chú)食品和能源(yuán)后，4月(yuè)核(hé)心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价(jià)促销以及国(guó)内(nèi)油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外(wài)市(shì)场需求表现偏弱及国(guó)际大宗商品价格波(bō)动影响，4月(yuè)PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基(jī)数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国(guó)内生产资料、生(shēng)活资料价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　分(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际原(yuán)油价格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比(bǐ)分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响，黑(hēi)金采选及冶炼(liàn)、有(yǒu)色采选(xuǎn)相关行业(yè)价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在(zài)产能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史(shǐ)较低水平，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否(fǒu)到(dào)了需要(yào)担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们(men)认(rèn)为，应(yīng)当(dāng)理性看待(dài)物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，去年下半年核心C在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉x;'>在太空呼吸一口会怎么样，外太空呼吸是什么感觉PI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的历史低位(wèi)，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经济(jì)仍在温和修复。往前(qián)看(kàn)，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续造(zào)成(chéng)扰(rǎo)动。我(wǒ)们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年(nián)生猪(zhū)需求的回(huí)升，以及中央猪肉收储工作(zuò)的(de)开展，生猪价(jià)格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半(bàn)年物(wù)价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将(jiāng)保持温和(hé)上涨态势，通缩和(hé)通胀均不(bù)构成当前经济的主要(yào)矛盾(dùn)。

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