申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也(yě)因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导体行(xíng)业总(zǒng)市值达(dá)到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家(jiā)，无(wú)论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业(yè)数(shù)量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业前(qián)列(liè)。

　　金融界上市公(gōng)司研(yán)究院发现，半(bàn)导体(tǐ)行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市(shì)场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含(hán)量越来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数(shù)卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随(suí)库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收(shōu)居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年(nián)营业收入居前5的企业

　　冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗"BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收占(zhàn)比下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业(yè)营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力之下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是当(dāng)半(bàn)导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向(xiàng)荣(róng)，企(qǐ)业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)正(zhèng)增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以及强大的(de)设(shè)计(jì)能力，公司得(dé)到了(le)相关客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排名行业(yè)第(dì)92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相关产(chǎn)品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是(shì)，存货周转率这一经(jīng)营风(fēng)险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周转率中(zhōng)位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整(zhěng)体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个(gè)百分点，与(yǔ)上游硅料等(děng)原材料价(jià)格上涨、电子消费品(pǐn)需求放(fàng)缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了(le)34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居前(qián)且公司经营体量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主(zhǔ)研发上行趋势的(de冰箱保鲜的灯怎么不亮了呢 冰箱灯不亮影响使用吗)背景(jǐng)下，国内半导体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企(qǐ)业竞争力，进(jìn)而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国内首款支持(chí)双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　从研发(fā)费(fèi)用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费用占比20％以上的(de)企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费(fèi)用还在3亿(yì)元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司(sī)思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

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