2023年(nián)前(qián)4个月，尽管(guǎn)美(měi)国通胀(zhàng)高雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语企，美联(lián)储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年(nián)12月(yuè)31日-2023年4月30日标普(pǔ)500指数上(shàng)涨8.59％；道(dào)琼斯工业指(zhǐ)数(shù)上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场(chǎng)方(fāng)面，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨(zhǎng)5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生科(kē)技指数下跌(diē)5.5％。同(tóng)期，中(zhōng)国(guó)内地方(fāng)面，沪深300指(zhǐ)数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香港投资基金公会的(de)数(shù)据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册的基金中，中国股票(piào)基金（投向中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨14.24％；北美地区(qū)股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过(guò)去6个月以(yǐ)来，中(zhōng)国股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同(tóng)期(qī)，欧洲地区(qū)（不含英国）股票(piào)基金净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美(měi)股票基金净值上(shàng)涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个月跌(diē)宕起伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下(xià)五大机构(gòu)代表接受本报采访解析他们对于市场动(dòng)态的看法(fǎ)，以帮助投资者把(bǎ)脉今年剩余时间投资(zī)。他们(men)是(shì)：

　　摩根资(zī)产管理常务董事、亚(yà)太区首席市场策略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管(guǎn)理亚太区投资总监(jiān)及宏观经(jīng)济主管(guǎn)胡一帆

　　博时基金（国际）有限(xiàn)公司 基金经(jīng)理卢里

　　上述机构人士认为，2023年剩余(yú)时间(jiān)美国(guó)陷(xiàn)入(rù)衰退几(jǐ)率较大(dà)。中国(guó)经济复苏(sū)步入轨(guǐ)道，若后续房地产等持续发力，中国经济持(chí)续(xù)快速复苏可期。随(suí)着(zhe)美元走弱，后续(xù)人(rén)民(mín)币等其(qí)它非美货(huò)币可能会获得支撑。 谈(tán)及近(jìn)期“火”出圈的人工智能，机构人士认为人工智能将为各(gè)个行业带来巨变，其(qí)中硬件类公司(sī)可(kě)能获得较为确定的(de)机会。

　　如(rú)何看待今年剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么(me)主动收紧信贷条件，要(yào)么因为存款(kuǎn)外流，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样一来，企(qǐ)业、家庭部(bù)门能获得的(de)贷(dài)款增长放缓(huǎn)。虽(suī)然个人消费(fèi)相对稳定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国(guó)经(jīng)济衰退的风险较为显(xiǎn)著。

　　美(měi)国之(zhī)外，2023年欧洲跟日(rì)本可能实(shí)现稳定增长，但(dàn)不是(shì)快(kuài)速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸(zhū)多因(yīn)素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受到(dào)疫(yì)情影响，2023年中、日从疫情当中恢复过来。2023年，在摩根资(zī)产管理看来(lái)，日本的经济(jì)表现(xiàn)不会太(tài)差，对(duì)中国持更加乐(lè)观态度。中国经济复(fù)苏在全(quán)球起着引领(lǐng)作用。但是，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏更(gèng)稳(wěn)固，更(gèng)全面，还需要企(qǐ)业(yè)投资、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东英CEO丁晨：目前市场对(duì)中国经济在2023年的(de)复(fù)苏抱有较(jiào)高(gāo)的期望，尤其(qí)是(shì)在(zài)第(dì)一季(jì)度超出预期(qī)的(de)情况下，市场(chǎng)普遍认为今年会(huì)实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的(de)预(yù)期(qī)则有所保(bǎo)留。我们认为中(zhōng)国仍在复(fù)苏(sū)的道路上。如果下(xià)半年(nián)财(cái)政(zhèng)和(hé)地产(chǎn)方面有所(suǒ)表现(xiàn)，将会加快(kuài)复苏进程(chéng)。目前来看，经济(jì)复苏的压力主要来自外需减弱和内需恢复尚需(xū)时间，市场流动性和(hé)信贷(dài)宽松(sōng)程(chéng)度没有实质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧(ōu)洲的唯一选择，但是(shì)高(gāo)利率环境对经(jīng)济的(de)压制作用会(huì)降低欧美(měi)经济的预期。日本目前处于一(yī)个极端(duān)宽松货币(bì)政策拐点，但是目前新(xīn)任日本(běn)央行行(xíng)长表现(xiàn)出会(huì)维持(chí)货币政策不变(biàn)的策略。

　　胡(hú)一(yī)帆：2023年美国GDP增长(z雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语hǎng)会(huì)从2022年(nián)的2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去年的3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明(míng)年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元区的(de)GDP增(zēng)长则将从去(qù)年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅反(fǎn)弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国商品通胀压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通(tōng)胀具韧性，但中(zhōng)期(qī)就业料将持续(xù)修(xiū)复(fù)，核心通胀中枢震荡下行。预计美国经济在2023年末(mò)或2024年(nián)初进(jìn)入温和衰退。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束因素缓和、以及(jí)周期性(xìng)因素作用下，经(jīng)济(jì)本身(shēn)就有趋势性的内生修复动力(lì)，并不需要太(tài)强的政策刺激，从趋势上看无论经济增(zēng)长还(hái)是企业盈利(lì)的修复，目前都(dōu)处在(zài)一个中周期(qī)修(xiū)复趋势的开端，远没有到(dào)讨论修复是(shì)否结束、以及修复(fù)力(lì)度最大的阶(jiē)段(duàn)已经过去(qù)等问题(tí)。欧洲(zhōu)：受益于能源价(jià)格(gé)显著回落(luò)及冬季天气较预(yù)期温和等，欧洲经济已避(bì)开冬(dōng)季陷入严(yán)重衰退(tuì)的最(zuì)坏情况。日(rì)本：政策方面，日银(yín)新总裁植田和男维持宽松的政策立场(chǎng)，短期调整货币政策区间(jiān)可能性不高，但2023年内仍有可能对曲线控制政策(cè)进(jìn)行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率(lǜ)进入衰退。美国银行业(yè)的风波提升了衰退概率，劳(láo)工市场(chǎng)有潜在降(jiàng)温的可(kě)能(néng)。随着劳工参与率的提高(gāo)，以及新增就业的下降，未来失业率有抬升的可能，这将会是(shì)导致美国经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬季异常(cháng)温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表(biǎo)现好于预期(qī)。欧元区未来(lái)12个月出现(xiàn)衰退的机会为60％。该地(dì)区面(miàn)临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为持(chí)久(jiǔ)。因此，我们预计欧洲央行将再(zài)次加息(xī)50个(gè)基(jī)点，将存(cún)款(kuǎn)利率提高至3.5％，并在(zài)今年余下(xià)时间保持这一(yī)水平。中国经济的强(qiáng)势复苏，是全球经济增长“混沌”中(zhōng)的(de)“启明星(xīng)”，3月宏(hóng)观数据(jù)进(jìn)一步(bù)好转，增强了投资(zī)者对于国(guó)内经济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后(hòu)续(xù)美联储加息节(jié)奏如(rú)何？

　　许长泰：5月(yuè)美(měi)联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有(yǒu)回到(dào)美联储的(de)政(zhèng)策(cè)目(mù)标。但(dàn)是3月(yuè)份(fèn)开始，银行出(chū)现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的(de)副作用。在整体通(tōng)胀数据(jù)逐步往下走的环境之下，企业信心也开(kāi)始是越走越弱。美(měi)联储今年加息(xī)或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要(yào)到了明年上半年才会认真的去考虑降息。虽然说通胀(zhàng)见顶回(huí)落，但(dàn)是回落的速度不够快，而且美联储主席鲍(bào)威尔在(zài)过去的半年12个(gè)月多次提到，他(tā)宁愿(yuàn)经济出现(xiàn)一个温和的经济衰退。可见(jiàn)，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明显的，就是他宁愿牺牲经济增长一部分(fēn)来抑制通胀。

　　丁晨(chén)：经过最近的银(yín)行业问题，市场对美联储(chǔ)加息的预期(qī)发生了(le)较(jiào)大波(bō)动。目前市场预计，5月份的加息(xī)会是最(zuì)后一次，然(rán)后(hòu)在(zài)第四(sì)季度开始逐步调整利率水平，以(yǐ)实(shí)现利率(lǜ)的正常化（即降息(xī)）。对资本(běn)市场来(lái)说，这是个好消息，因为高利率环(huán)境(jìng)导致美元流动性下(xià)降(jiàng)和投资成本急剧上升，这已经在全球(qiú)资本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是(shì)美国(guó)的银(yín)行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域，都出现了(le)流动性和短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为(wèi)美(měi)联储最近(jìn)一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势(shì)。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度(dù)开(kāi)始，美(měi)国(guó)将进入一个技术(shù)性衰退，可能(néng)在年底会有(yǒu)一次减(jiǎn)息。但(dàn)是(shì)美联储现在论调还是(shì)比较的鹰派(pài)，至少从美联储官员的点(diǎn)阵图看(kàn)，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前(qián)不会减(jiǎn)息，与市(shì)场预期(qī)有一定的差距。当然，我们要动态地看问题，应根据未来(lái)几(jǐ)个月美国经济的实际情(qíng)况去(qù)做出调整。

　　卢里：预计(jì)5月美联储(chǔ)加息(xī)后进入了观察期。短(duǎn)期，联储将在(zài)控通胀及防(fáng)范(fàn)金融风险之间(jiān)争(zhēng)取平衡。后(hòu)续如(rú)果(guǒ)美国金融体系风险继(jì)续(xù)累(lèi)积并(bìng)形成(chéng)进(jìn)一步的风(fēng)险事件，可能会推动联(lián)储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下，长久(jiǔ)期(qī)的(de)利率债、高评级信用债会在大类资(zī)产中取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来(lái)看，美联储(chǔ)可能在下半年降息50个基(jī)点。虽然美联储结(jié)束加息周期及(jí)随后的(de)宽松政策可(kě)能利好股(gǔ)市，但是这仅在(zài)没有衰退接(jiē)踵而(ér)至时成立。多数情况(kuàng)下，只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)状况(kuàng)触底才会构成股市反(fǎn)弹的充(chōng)分条(tiáo)件。与股(gǔ)票不同，政府债收益率(lǜ)的(de)表现在美联(lián)储(chǔ)加息接(jiē)近(jìn)尾声时(shí)通常更容(róng)易预测。一(yī)直以来，10年(nián)期政府债收益率的高(gāo)位几(jǐ)乎总是在(zài)最后一次加息前后出现，然后在接下来(lái)的12个月平均(jūn)下跌(diē)70个基(jī)点(diǎn)，原因是(shì)增(zēng)长放(fàng)缓(huǎn)及通胀下降压低了(le)收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关的企业已经录得一(yī)定的上(shàng)涨。就如“淘金热”的时候，做工(gōng)具的大概率能赚(zhuàn)钱。工具率先获得(dé)利好，这(zhè)是比较自然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公(gōng)司(sī)带来哪些变化(huà)，这是我们需要思(sī)考的问题。例如广告(gào)公司，AI是否可以进一(yī)步(bù)提升它的(de)投放(fàng)精准度。不过，考虑到部分国家叫(jiào)停(tíng)了Chat-GPT的使用。这里的不确定性(xìng)是比(bǐ)较(jiào)高的(de)。第(dì)三(sān)，中国有庞大的市场(chǎng)，政府积极(jí)的在(zài)推动数字化的(de)进程，我们认为中国有非常大的(de)潜力(lì)。

　　丁晨：大模型在训(xùn)练环节(jié)和推理环节都需要消(xiāo)耗大量的算力，涉及到(dào)的(de)硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯(xīn)片、存储芯片构成的(de)服务器(qì)，以(yǐ)及配套的交换机、光模块(kuài)；自去(qù)年年底以来(lái)，产业链(liàn)已经陆续收到(dào)了上述硬件产品环(huán)节的订单上修。

　　大模型主要(yào)涉及两类(lèi)产(chǎn)品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用、模型的分(fēn)布式计算部署、数据库等中间件，主要面向to-C类的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类(lèi)是(shì)部署到私有云(yún)上的大(dà)模型(xíng)，主要面(miàn)向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主要根据部(bù)署成(chéng)本来收费；应用场(chǎng)景落地(dì)较(jiào)为多元，在搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金融(róng)、电商、企(qǐ)业内部(bù)管理(lǐ)都有非常多可以探(tàn)索落地的案例，在未来2-5年将会呈现出百花齐放(fàng)的格(gé)局，投资机会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费意愿强(qiáng)或者用户的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一(yī)定会颠(diān)覆很多(duō)行(xíng)业。与此同(tóng)时，我们看到，中国高度重(zhòng)视数字经(jīng)济，尤其(qí)是大数据、硬科(kē)技和软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国(guó)务(wù)院重组科技部，三大运营商都加大了在数据方(fāng)面的投入，中(zhōng)国的云企业也(yě)发展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲半(bàn)导体(tǐ)的发(fā)展。该(gāi)板块目前估值处于历(lì)史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半导体板块在今后(hòu)的6-10个月会有所改善。拥有众多半导体企业(yè)的(de)韩国市场则(zé)将(jiāng)是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的精选科技主题也将(jiāng)有不俗表现(xiàn)，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫(yì)情时(shí)代，会更关注利润(rùn)和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机会(huì)。

　　卢里：AI大模型(xíng)（特别是机器学习(xí)与深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来(lái)以下方(fāng)面的投资(zī)机会：AI芯片，AI模型的训(xùn)练与推(tuī)理需(xū)要大量(liàng)的算力(lì)，这将(jiāng)带(dài)动AI专(zhuān)用芯片的需求与发(fā)展(zhǎn)。云计(jì)算服务，AI模型需(xū)要庞大的(de)数(shù)据集和(hé)计算资源进行训练，这将推(tuī)动公共云服务商的发展。数据服务，AI模型需要海量数据进行(xíng)训练(liàn)，数据采(cǎi)集、清洗(xǐ)和标(biāo)注服(fú)务将大有可为(wèi)。AI软件与服务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业将大(dà)举采购各类(lèi)AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视(shì)觉、自然语(yǔ)言处理、机器人等以满足自动(dòng)化的需(xū)求(qiú)。

　　埃隆·马(mǎ)斯克（Elon Musk）和一(yī)群人工智能专家及业(yè)界高管呼吁(xū)暂停开发比OpenAI新发布(bù)的GPT-4更(gèng)强大(dà)的系统。对此，你怎(zěn)么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上(shàng)增加公众对AI技术研发的知情权以及行业(yè)自律是有其必要性的。一方面，知(zhī)名(míng)人(rén)士(shì)的呼(hū)吁显示出行(xíng)业内对人工(gōng)智能安(ān)全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于(yú)提高公(gōng)众(zhòng)对此的认识，同时促进(jìn)相关法规与标准(zhǔn)的出台。暂停开发(fā)更强大的模(mó)型有助于行(xíng)业理解(jiě)现(xiàn)有模型的风险与影响，为(wèi)下一代模型的管控(kòng)奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需要一定(dìng)时间观察(chá)其(qí)对社(shè)会产生的(de)影响。但另一方面，依靠公众人士(shì)发起的自律性(xìng)暂停可能难以有(yǒu)效执行。人工智能(néng)行业内竞争激烈，暂停进一步研究(jiū)难以形成(chéng)广泛共识，领先机构会继续推进研究旨在保持竞争优(yōu)势(shì)。

　　丁晨(chén)：业界呼吁暂停(tíng)开发更强大的(de)生(shēng)成式AI 模型，并非技术(shù)发展方向(xiàng)出现(xiàn)了偏差，而(ér)更多是(shì)出于对监管缺失的担(dān)忧，因而呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过程中产生的法律规(guī)制风险以及(jí)科技伦理(lǐ)挑战。一(yī)方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在(zài)公有云上面，用户交互(hù)过程(chéng)中的(de)数据可(kě)能涉(shè)及(jí)到用户隐私和企(qǐ)业(yè)机密，因此(cǐ)现在越来越多的企业客户开始转向规划(huà)私(sī)有(yǒu)部署大模型。另(lìng)一方面，不法分子也更有(yǒu)机会借(jiè)助生成式 AI 提(tí)高电信诈骗的效率(lǜ)、研发(fā)限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目前，中国监管层在立法(fǎ)进度(dù)上领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信息(xī)办公室正(zhèng)式发布《生(shēng)成式(shì)人工智能服(fú)务管(guǎn)理办法(fǎ)（征求意见稿）》，提出生成式人工智能服务提供者(zhě)应该承担信息(xī)安(ān)全主体责任，做好个人信息保护、未成(chéng)年人保(bǎo)护(hù)、内容安全管(guǎn)理等工作，我们相(xiāng)信在生成式人工智能(néng)领域(yù)的监管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今(jīn)年(nián)剩余时(shí)间投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全球市场资产类别方面，固定(dìng)收益或者债券(quàn)为优先，低配股票。如(rú)果美(měi)国经济进(jìn)入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目(mù)前(qián)美(měi)国股票的(de)估值相对于企业盈利的预期是(shì)相对(duì)乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓(huǎn)，即便美联储(chǔ)不降息(xī) ，那么10年期(qī)30年期的美国(guó)国债，它(tā)的利(lì)率还是要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券的价格往上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前是偏向(xiàng)中(zhōng)国及广泛意义(yì)上(shàng)的(de)亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪(hù)深300，但是(shì)经验告(gào)诉我(wǒ)们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的(de)企业盈利增长(zhǎng)比美国快，沪深300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能(néng)跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府债券，再加上(shàng)一些投资等级的企(qǐ)业债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在(zài)于：当经济(jì)表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评(píng)级比较低的(de)企业债(zhài)，它的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看(kàn)跌(diē)美元。同时，若(ruò)美元贬值，大部分的亚洲货币都(dōu)会得到支持。商品：对(duì)能源跟工(gōng)业金属持相对中(zhōng)性态度，商品中比较看好(hǎo)黄金。

　　丁晨：资(zī)产配置策略现(xiàn)在时间节点(diǎn)看，大类资(zī)产相对配置上(shàng)，我们认为股(gǔ)票(piào)优于(yú)债券，优于(yú)商品(pǐn)。年末有降息(xī)预期的条(tiáo)件下，股票估值压力会减小。商(shāng)品(pǐn)受全(quán)球总需求下(xià)降和中国复苏缓慢的影响，下半年反(fǎn)转的机会不大。

　　股(gǔ)票市场上(shàng)，考虑年初至今的表(biǎo)现，之后(hòu)可能会出现(xiàn)中国(guó)优(yōu)于欧美股市的情况。尤其是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩(jì)普遍平(píng)稳转好(hǎo)的(de)基本面条件下，受其他因素影响的估值因(yīn)素带来的下跌调(diào)整幅度比较大。换句(jù)话(huà)说，目(mù)前的港股(gǔ)表现有背(bèi)离基(jī)本面的情况。

　　胡一帆：站在资产配(pèi)置(zhì)角度看，我们(men)认为美国(guó)的盈(yíng)利增(zēng)长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在(zài)较(jiào)大的不确定(dìng)性。如果通胀下降，股票表现会较出色，债(zhài)券也(yě)会受益。如果经济出现严重衰退(tuì)，债(zhài)券表现一定优(yōu)于股票。如果通胀卷土重来，将(jiāng)出(chū)现和去(qù)年(nián)一样的股债双(shuāng)杀，对成长股则尤为(wèi)不利。股票市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：股(gǔ)票方面，我们不(bù)看好美股和成(chéng)长(zhǎng)股。我们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我(wǒ)们看好新兴市场，特别是(shì)中国。

　　债券市场投资策(cè)略(lüè)：整体(tǐ)而言，我们(men)认为(wèi)今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特(tè)别是政府债券(quàn)和投(tóu)资级别的债券，能够提供不错的收益率，而且即使在经济(jì)下行的时候也(yě)非常(cháng)具有韧性。商品市场投(tóu)资策略(lüè)：我(wǒ)们同时也看(kàn)好黄金(jīn)和石油价格的上涨。看(kàn)好(hǎo)黄(huáng)金最主(zhǔ)要是因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄(huáng)金价(jià)格会(huì)达到2100美元(yuán)/盎司(sī)，2024年年(nián)3月底之(zhī)前会达到2200美元/盎司。

　　我们(men)认为(wèi)油价会进一步上行，主要是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略(lüè)：由于美联储停止加息(xī)，美元的(de)利差优势(shì)收窄，因此我们要(yào)为美元(yuán)走(zǒu)软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券和(hé)黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性(xìng)行情(qíng)衰退情景下，利(lì)率带(dài)来(lái)的分母端制约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利好利率债及高评级债券(quàn)、黄金等资产(chǎn)类别成长(zhǎng)股受分母端改(gǎi)善主导，可能(néng)有阶段性行情；价(jià)值股分子端承压，整体(tǐ)回(huí)落石(shí)油等大(dà)宗商品由于需(xū)求下降(jiàng)，整体回(huí)落(luò)。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均(jūn)处于较(jiào)低(dī)位置，宏观环境有(yǒu)利于权(quán)益市场，风格上建议高配制造、科(kē)技，低配周期、金融地(dì)产，标配消(xiāo)费和医药(yào)；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工(gōng)、食品(pǐn)饮料、建(jiàn)筑材(cái)料等(děng)行业机(jī)会相对较多。

　　港股市场结(jié)构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国(guó)企；契合数字(zì)中国建设方向，受益于复苏(sū)的互联(lián)网板块(kuài)。我(wǒ)们对美股(gǔ)偏谨慎，仍处(chù)于(yú)衰退(tuì)前期，部(bù)分资(zī)产（例如美股(gǔ)）对分子端下(xià)行的定(dìng)价不(bù)足。后续若进(jìn)入利(lì)率快速(sù)改善期，成长风格(gé)可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场交易重心可能从衰(shuāi)退(tuì)转(zhuǎn)向(xiàng)复苏，美元也可能启(qǐ)动(dòng)趋势性下(xià)行(xíng)周期(qī)。

　　货币(bì)方面：人民币(bì)汇率在(zài)美元反弹时点可能仍(réng)强于一篮(lán)子货币。日元(yuán)可能扭转颓(tuí)势(shì)，启(qǐ)动(dòng)均值回归(guī)行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧洲能源供应短缺风(fēng)险持(chí)续，欧元2023年仍然(rán)趋弱，但在美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆(nì)转后，欧(ōu)元存在一定重新反弹可能。

　　王(wáng)昕杰：在(zài)股(gǔ)票(piào)方面，我(wǒ)们继续(xù)看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国和欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看好中国(guó)，因为即使在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后，目前中国(guó)市(shì)场股票估值仍(réng)然低廉(lián)，政策制定者继(jì)续支持(chí)经济增(zēng)长(zhǎng)，最近的银行存款(kuǎn)准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元(yuán)进一步(bù)走弱的预(yù)期应该(gāi)会(huì)支(zhī)持除日本以外的亚洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了(le)对高质量政(zhèng)府债券的敞口，并减少了对高收益债务的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发达市场投资级(jí)政府债券，较不青睐(lài)高收益债(zhài)券。这(zhè)与美(měi)国(guó)的(de)衰退周期(qī)所(suǒ)体现(xiàn)出的特征一致(zhì)，在美(měi)国，政府债券通常受(shòu)益于债券收益率的下降（因为市(shì)场对增长放缓和最终(zhōng)降息(xī)的定价），而(ér)公司债券收益率相对于美国政府债(zhài)券的溢(yì)价(jià)因(yīn)信贷质量恶(è)化的(de)预(yù)期(qī)而扩大(dà)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 雨水像从盆里泼出来一样比喻雨大势急的四字词语 形容下暴雨的四字词语