银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士(shì)说，几个星期以来(lái)，第一(yī)共和(hé)银行已(yǐ)在为(wèi)其(qí)部(bù)分业(yè)务寻找买家，但潜在的(de)收购方担(dān)心承担过多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案是，向近期曾(céng)为第一(yī)共(gòng)和银行注资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来的日子(zi)继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显(xiǎn)示(shì)美国(guó)上周原(yuán)油库(kù)存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对(duì)美国经济衰退的担忧增加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨(chén)收盘(pán)，第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)收跌近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级，将限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因(yīn)需(xū)求低迷而减产带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系(xì)统危机以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会(huì)像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很强的粘性，当前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国银(yín)行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算当前美国(guó)私人部门资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季度出现，短期(qī)经济减速(sù)不至于引发美(měi)联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而转向。此外，美国地(dì)区(qū)银行担忧引发银行股大(dà)跌，但由于当前美国商业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产(chǎn)负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层层(céng)嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机(jī)爆发(fā)时过(guò)渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业(yè)“爆雷”引(yǐn)发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策(cè)部门应对危机的速(sù)度(dù)和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去(qù)押(yā)注(zhù)系(xì)统(tǒng)性(xìng)风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前市场主流(liú)的预测对5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几乎失控的(de)风险，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年来(lái)的最高水平进一(yī)步(bù)回落(中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格luò)多(duō)少(shǎo)这一(yī)争(zhēng)论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为(wèi)，美联(lián)储(chǔ)和其(qí)他(tā)央行将在加息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意味着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数(shù)百万人(rén)失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月还是维持正增长，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至(zhì)于(yú)出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属(shǔ)温和(hé)反弹也可以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民利息(xī)支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消费信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居(jū)民部门的消费贷款仍然在(zài)继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这显(xiǎn)示着(zhe)美国居(jū)民部门的需(xū)求仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避(bì)险情绪的催化有两方面的背景，一是按照(zhào)历史经验看，海外加息(xī)结束到降息之间就是一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高(gāo)点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策(cè)的情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外(wài)银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现(xiàn)明显(xiǎn)的周(zhōu)期背(bèi)离，且海外的政(zhèng)策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出(chū)现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱(ruò)的(de)影响下(xià)，昨日的(de)有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅(fú)下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全面下行(xíng)有两个(gè)利空(kōng)背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定(dìng)性风险；三是前一(yī)晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引(yǐn)发市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全(quán)面下行的直(zhí)接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和(hé)加(jiā)息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又(yòu)会(huì)使得加息预(yù)期降(jiàng)低。加息预(yù)期降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之(zhī)前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使(shǐ)得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季(jì)过(guò)半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本企业开(kāi)工(gōng)率却出现接连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月份明显(xiǎn)放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说(shuō)3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避(bì)不确定性风险，价格出现回(huí)调并不意外，昨日(rì)有色价格(gé)快速回落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因素的(de)集(jí)中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延(yán)续旺季下，需(xū)求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适(shì)当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行业数(shù)据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是在慢(màn)慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上(shàng)最近几(jǐ)周出现了(le)高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期过于(yú)一致，主流观点认为加息已近尾(wěi)声，最(zuì)坏的时候已(yǐ)经过去，但今年可能(néng)不会(huì)降息。我们(men)要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一(yī)致的情况。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或者幅(fú)度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的(de)是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加(jiā)总体比较确定的，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我(wǒ)对(duì)整个板块(kuài)还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者可(kě)以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季度、半(bàn)年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期(qī)或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注供求现状与价(jià)格(gé)趋势的关系(xì)以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对(duì)有色而(ér)言，投资者更多(duō)担心的是在多空分歧(qí)的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的(de)风(fēng)险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压力(lì)。”他说。

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