5月23日，医(yī)药(yào)股(gǔ)开盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞(ruì)医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医(yī)药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在AI、中特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后(hòu)疫情(qíng)时(shí)代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的业绩驱(qū)动(dòng)因素？本文将(jiāng)详细(xì)解析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比(bǐ)，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出(chū)占收入(rù)的比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点dù)的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支(zhī)出并未增加太多(duō)，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部分都被用于疫(yì)情相关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三(sān)年中，港股创新(xīn)药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展(zhǎn)国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗新基建(jiàn)仍(réng)是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今年(nián)医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健(jiàn)康委员会召(zhào)开新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介绍优(yōu)质医疗(liáo)资源下(xià)移、区(qū)域平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开(kāi)展三(sān)级(jí)医院对口帮扶(fú)等方(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点fāng)式，引导优质医疗(liáo)资源下移(yí)，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种形式，满(mǎn)足(zú)县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照(zhào)“搭平台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较(jiào)大(dà)的心血管外科(kē)学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿(ér)科、精(jīng)神(shén)病学(xué)、病理(lǐ)学(xué)等(děng)专(zhuān)科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的出台，相关(guān)的基(jī)层医疗器械(xiè)市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成像器材、生(shēng)命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗材(cái)相关(guān)的(de)板块将会有较大的发展(zhǎn)空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫生(shēng)资源的分(fēn)布将会得到优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资(zī)源向下扩(kuò)容，释(shì)放(fàng)更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规(guī)划中提出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建设的背景下，预(yù)计医疗器械采(cǎi)购将更加宽松，这将推动医(yī)疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动下，国产(chǎn)品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比的(de)优势加速进入(rù)医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政(zhèng)策支持(chí)的持(chí)续加强，国产替(tì)代将逐步加速(sù)，相关大型医疗器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂商(shāng)将会抓(zhuā)住放量的机(jī)会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内高端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜(jìng)、开立医疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这(zhè)些企业具有较好的产品性能、较(jiào)好的渠道和较(jiào)强的研发(fā)能(néng)力。

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