5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生(shēng)物、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年(nián)以来持续处于低位(wèi)水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详(xiáng)细(xì)解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药行业(yè)复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在(zài)一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年(nián)第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年同(tóng)期相比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板(bǎn)块中具有较(jiào)好(hǎo)成长能力的低(dī)估值板块有原(yuán)料(liào)药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于(yú)许多创新(xīn)药、器械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几(jǐ)年来(lái)，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用(yòng)于疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先(xiān)，结(jié)构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必(bì)须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新(xīn)基建板(bǎn)块或是最(zuì)具有确定性的领域(yù)之一(yī)，一定程度上(shàng)或仍是(shì)今年医药(yào)投(tóu)资的(de)胜负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续(xù)推进优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生健康委员(yuán)会召(zhào)开新闻发(fā)布会，重(zhòng)点介绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗卫生(shēng)服务(wù)网络的(de)龙头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过开展三级医院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进(jìn)人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下(xià)移，通过城(chéng)市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立(lì)医联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的工作中，将(jiāng)继续(xù特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么)推进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工(gōng)程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭(dā)平(píng)台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小(xiǎo)儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科(kē)建设，补齐资源(yuán)短板，完(wán)成预(yù)期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层(céng)医疗(liáo)器(qì)械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现(xiàn)与医疗成像器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策(cè)，在(zài)未来，医疗卫生(shēng)资源(yuán)的(de)分布(bù)将(jiāng)会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下(xià)，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加特殊韵母是什么意思，1个特殊韵母是什么强，国(guó)产替(tì)代将逐步加速，相关(guān)大型医(yī)疗器械的龙头厂(chǎng)商(shāng)将会抓(zhuā)住放(fàng)量的机会，实(shí)现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券(quàn)建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品性能、较好的渠(qú)道和较(jiào)强的研发能力。

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