来源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要(yào)·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分(fēn)析研(yán)究当前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期(qī)。不过当前(qián)经济(jì)恢复(fù)性好转，内生动力还不强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调延(yán)续(xù)，短期(qī)政策不太可能转向(xiàng)收紧(jǐn)，但(dàn)是面对高质量(liàng)发展要(yào)求，也(yě)没增(zēng)量刺激政(zhèng)策。未来扩大需求主(zhǔ)要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速度或将放(fàng)缓(huǎn)，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会议首(shǒu)先强(qiáng)调了(le)今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一(yī)季度(dù)公(gōng)布的(de)数据看(kàn)，确实(shí)好于去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经(jīng)济运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复(fù)性的(de)，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求(qiú)仍然(rán)不(bù)足”。这也使得经济(jì)转型升级面临新的(de)阻力，推(tuī)动高质(zhì)量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的理解是，一(yī)季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍需政(zhèng)策呵护。尤其是一季(jì)度降准后(hòu)，就业(yè)压力仍然(rán)存黄山山体主要由什么岩石构成(cún)在(zài)，我们认为政策(cè)短期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升(shēng)”和(hé)“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期(qī)持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更黄山山体主要由什么岩石构成多(duō)通过激发市场(chǎng)化的力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发高(gāo)质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指(zhǐ)出，要坚持“两(liǎng)个(gè)毫(háo)不动(dòng)摇”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共同发展(zhǎn)的法(fǎ)律法(fǎ)规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依法合规(guī)经营。要下决心从根本上解决企(qǐ)业账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间(jiān)有限，主要(yào)还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会(黄山山体主要由什么岩石构成huì)议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精准有力”，延续(xù)了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要(yào)求，本次会议(yì)强调(diào)“形成(chéng)扩大需求的合力(lì)”，而去年12月(yuè)会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消费(fèi)环(huán)境，促进文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然(rán)修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动(dòng)稳增长(zhǎng)的(de)重(zhòng)点。会(huì)议提到(dào)，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急(jí)两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自(zì)由贸易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实体经(jīng)济(jì)”，这里的(de)实体经济并不(bù)是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚(xū)拟经(jīng)济”相(xiāng)对(duì)应的(de)。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自(zì)立自强(qiáng)根基，培(péi)育壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源(yuán)汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能(néng)等(děng)设施建(jiàn)设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们(men)认为(wèi)，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然会跟上。此外，在互(hù)联网领域，要推动平台企业规(guī)范健康发(fā)展，鼓(gǔ)励头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险(xiǎn)也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构(gòu)改革化险工作”；再次强调房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为(wèi)，房(fáng)地产(chǎn)产(chǎn)业链、中(zhōng)小金融机构的风险(xiǎn)出清，仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年(nián)和去(qù)年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他(tā)方面的经(jīng)济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对克(kè)制。

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