申万一(yī)级的半导体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市(shì)值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部千亿企(qǐ)业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模不断(duàn)扩大，毛(máo)利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市(shì)公(gōng)司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业(yè)营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业(yè)的132家公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务(wù)为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历年营收排名(míng)前5的(de)企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻(wén)泰科技(jì)等头部企业营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业(yè)不断(duàn)上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)处(chù)于国产替代(dài)化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣(róng)，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业(yè)归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业(yè)占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)更(gèng)快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位(wèi)等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储(chǔ)备(bèi)以及(jí)强大(dà)的设计能力，公(gōng)司(sī)得到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存(cún)货(huò)周(zhōu)转率反映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关(guān)产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营(yíng)造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值(zhí)得注意的是(shì)，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而(ér)对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不(bù)理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司(sī)整(zhěng)体毛利(lì)率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代升级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中(zhōng)位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个(gè)百(bǎi)分点，与上(shàng)游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销(xiāo)售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到27家，其(qí)中(zhōng)富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与(yǔ)这(zhè)两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超(chāo)半数(shù)企业研(yán)发(fā)费用增长(zhǎng)四(sì)成，研发占(zhàn)比(bǐ)不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋势(shì)的背(bèi)景(jǐng)下，国内半导体企业需(xū)要不断通过研(yán)发投入(rù)，增加企(qǐ)业(yè)竞(jìng)争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促进作用。 <自行惭秽的意思是什么意思，自行惭秽意思是什么/p>

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表(biǎo)明(míng)2022年半数(shù)企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以(yǐ)上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综(zōng)合研发(fā)费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推(tuī)出了(le)国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入(rù)C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用(yòng)占(zhàn)比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占(zhàn)比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速(sù)卡在(zài)众(zhòng)多行业领(lǐng)域中的头部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

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