四大国有银行(xíng)的集体(tǐ)降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新(xīn)一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今(jīn)年以来银行业已有三波(bō)存款利率下(xià)调(diào)，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中(zhōng)小银(yín)行人民币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含农村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息(xī)息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否(fǒu)等同(tóng)于(yú)经济增速放(fàng)缓的信号(hào)？市(shì)场上(shàng)关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看(kàn)，多(duō)方观点认(rèn)为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要(yào)基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改(gǎi)革深化大(dà)背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促(cù)进投资、消费(fèi)，本次降息也被看作是促进宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存(cún)取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。<闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短/strong>据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四大行的(de)单位通知存款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行(xíng)团(tuán)队的数据显示(shì)，协定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹配(pèi)。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于(yú)推(tuī)进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经(jīng)济学家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建立(lì)了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制(zhì)，随后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存款利(lì)率，中小银(yín)行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价(jià)自(zì)律机制发布《合(hé)格审慎评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随(suí)之而来的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛(zhàn)认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营(yíng)考虑(lǜ)的自(zì)发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本次(cì)调(diào)整(zhěng)更(gèng)多(duō)仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都(dōu)集(jí)中在活期(qī)和定期存款，实际上忽略了这些介于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证(zhèng闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短)存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水平均(jūn)创历(lì)史新低，当下调利率(lǜ)有(yǒu)助于降低银(yín)行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化(huà)改(gǎi)革及银行净息(xī)差压力增大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多(duō)重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指数(shù)经营情况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具体体现(xiàn)在哪些方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银行息差、盈(yíng)利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序(xù)，减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银(yín)行(xíng)净利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本下(xià)降，也为资(zī)产端的贷款利(lì)率下(xià)调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席分(fēn)析师董琦也(yě)认为，存款利率调(diào)降，既(jì)有助于缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成本压(yā)力，又有利于引导(dǎo)超额储蓄向(xiàng)消费投(tóu)资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作(zuò)用(yòng)较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。该团队预(yù)计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表示，现实中，存(cún)款利率下(xià)调有(yǒu)助于压低全社会利率水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股(gǔ)票(piào)市场中，对(duì)流(liú)动(dòng)性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财(cái)证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存(cún)款成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策(cè)执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有(yǒu)力支(zhī)持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号(hào)来看，是否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货(huò)币(bì)政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读为边际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长(zhǎng)端(duān)利率仍(réng)有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限，而非直接调(diào)降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下(xià)调(diào)，市场不应视(shì)为(wèi)降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需(xū)压力没(méi)有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经(jīng)济修复带来支撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降(jiàng)还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫性(xìng)不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利(lì)率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制存款成(chéng)本成为(wèi)当(dāng)务之急。中小银行或有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为(wèi)，需要看到(dào)的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度货币(bì)环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平(píng)衡(héng)问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策不会出(chū)现急转弯，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总量(liàng)适(shì)度增长，市场(chǎng)流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具(jù)，加大实体经济薄(báo)弱环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领(lǐng)域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存(cún)款、通(tōng)知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限将迎(yíng)调整的同时(shí)，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里(lǐ)的存款收益缩水(shuǐ)了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知(zhī)和(hé)协定存款介于定(dìng)活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高于活期(qī)存款(kuǎn)，但比定期存款存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时，提高(gāo)利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个(gè)期限，支取时需(xū)提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实(shí)际存期及支(zhī)取日相应(yīng)币(bì)种档次利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和(hé)企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协(xié)定存款双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度(dù)，由银(yín)行将协(xié)定存款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期(qī)和定期(qī)存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定(dìng)存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存(cún)款闻鸡起舞的意思和道理是什么，闻鸡起舞的意思和道理简短属于对公业(yè)务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上(shàng)以对公活期存款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率都能有所下调，也(yě)有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数据显示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金(jīn)融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导过(guò)程并(bìng)非(fēi)一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策继续支撑。经济当前依然(rán)需要休养生息，特别是在(zài)前期(qī)服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才会(huì)带(dài)动居民(mín)与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金(jīn)李湛的建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额(é)储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加(jiā)消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成增厚(hòu)企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。