近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗下子公司兴福(fú)电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产(chǎn)品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材(cái)料(liào)，公司客户包括长(zhǎng)江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获得大基金(jīn)二(èr)期(qī)入股。

　　不过(guò)有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露了(le)一(yī)个冷(lěng)知识——可(kě)口可(kě)乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更(gèng)高纯(chún)度(dù)的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？

　　兴(xīng)福电子主(zhǔ)要从事(shì)从事(shì)湿电子化学品(pǐn)业务，公(gōng)司产品包(bāo)括(kuò)磷酸、硫(liú)酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯(chún)度等(děng)级(jí)由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福电子(zi)在(zài)生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收(shōu)入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入(rù)多(duō)出(chū)了4994.81万元。原因是，兴福电子(zi)电(diàn)子级磷酸(suān)产品除销售给集成(chéng)电路(lù)行业、显示(shì)面(miàn)板行业(yè)客(kè)户外，还销售给(gěi)可口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷(lín)酸产品的品(pǐn)质(zhì)要求高于(yú)一般的食品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司(sī)的(de)磷酸产品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进行过(guò)前(qián)期(qī)会(huì)计差(chà)错(cuò)更(gèng)正及追(zhuī)溯(sù)调整，比如兴福电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福电子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公司发生的与经(jīng)营业(yè)务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关(guān)，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了(le)真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗年和2022年的有关(guān)毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水(shuǐ)平。对此，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示(shì)，2021年以来公司陆续实现众多集(jí)成电路客户的产品认证及批量供(gōng)货，毛(máo)利率水平较(jiào)高的集成电路用湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产(chǎn)品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间？如果(guǒ)不靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还能持续(xù)提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来(lái)看(kàn)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大(dà)股东为国(guó)家集成电(diàn)路(lù)基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发与国家集成(chéng)电路基金二(èr)期(qī)之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终(zhōng)止，但回购权(quán)和随售权(quán)存在可以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未(wèi)实(shí)现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内(nèi)没有上会结果(guǒ)的企业(yè)比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创(chuàng)板栏目显示，处(chù)于正常待审核(hé)阶段的合合信息和(hé)先正达，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿到证监(jiān)会批(pī)文，也有企业超(chāo)过。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演(yǎn)绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募(mù)资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此(cǐ)计算，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的是，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资(zī)者2021年12月(yuè)对(duì)兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业绩如(rú)何？

　　兴福电子重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联(lián)采购主要系向(xiàng)关联(lián)方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经常(cháng)性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发的(de)下(xià)属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联采购占(zhàn)比较高。比(bǐ)如，报告期(qī)内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化(huà)学品相关业(yè)务(wù)的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控制的(de)其(qí)他(tā)公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没(méi)有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行预测，但兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入为65.71亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本线(xiàn)。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产品产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学(xué)品、食品添(tiān)加剂(jì)等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示，湿电子(zi)化学品2023年第一(yī)季度(dù)平均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第(dì)一(yī)季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发(fā)集团2022年第(dì)一季度统计口径(jìng)不太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电(diàn)子化(huà)学品相关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的(de)情况下(xià)，兴福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价(jià)摘(zhāi)要，数据来(lái)源：兴发(fā)集团公(gōng)告

　　违法(fǎ)违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房屋，总违法建筑(zhù)面积为4,718.62平方米(mǐ)，总(zǒng)造(zào)价563.15万元。另外，兴(xīng)福电子控股(gǔ)股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)的副(fù)总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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