昨夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈(tán)判(pàn)僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的(de)危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切(qiè)盼(pàn)望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时(shí)代的点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资(zī)和衍生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能(néng)会损害全球金(jīn)融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答(dá)一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都(dōu)认(rèn)为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国(guó)会造成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中国发(fā)生冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和(hé)睦相处。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开(kāi)展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争，但一直都需要判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多大进(jìn)步。两(liǎng)国都会有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不(bù)景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候我们没有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动来自于(yú)另外一个(gè)地(dì)方，他们(men)可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出现了(le)存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不是(shì)说好像失业率、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已经非(fēi)常不一样了，而我们很多(du义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思ō)的(de)经理(lǐ)人对(duì)于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会(huì)一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子(zi)可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的(de)净卖家(jiā)。财报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴(bā)菲特(tè)和他的(de)长期得力助(zhù)手(shǒu)查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备增加了20亿美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊(jīng)人(rén)增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工作(zuò)，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不是这么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可(kě)能不仅需(xū)要(yào)现在的这五个下一代领导人(rén)，而是(shì)更(gèng)多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会(huì)将伯克希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储，支持美联储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美(měi)联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的(de)数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就(jiù)像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格(gé)也持相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没(méi)有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石(shí)油储(chǔ)备(bèi)。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方(fāng)石油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多(duō)新井还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西(xī)方(fāng)石油的控股权，管理层已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石油公(gōng)司的股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思trong>8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美(měi)联(lián)储让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元(yuán)的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能(néng)坚持(chí)用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其(qí)是(shì)在这种货币是(shì)全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲特认为，美(měi)国要(yào)大(dà)举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对货币(bì)失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时说，日本用(yòng)日(rì)元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社(shè)会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我(wǒ)国(guó)生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价(jià)格(gé)低位运(yùn)行(xíng)的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看(kàn)，生(shēng)猪现货(huò)市场整(zhěng)体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记(jì)者采(cǎi)访(fǎng)时表示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的(de)振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加月底逢五一假期(qī)备货，猪(zhū)肉终端需(xū)求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤(jīn)；而(ér)此(cǐ)后，较高(gāo)的成(chéng)本导致生猪二育入(rù)场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)期(qī)间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级(jí)分析师徐盛告诉记(jì)者，目前(qián)生猪处于需求淡季(jì)，同时(shí)五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公(gōng)布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低(dī)迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来(lái)实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪肉季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端(duān)看，据国家(jiā)统(tǒng)计局最新数据，截至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比(bǐ)出(chū)现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降(jiàng)，但下(xià)降幅(fú)度(dù)相当有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期(qī)增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常产能(néng义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构(gòu)数据，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑(huá)，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径(jìng)的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回(huí)调走势，但截至3月降(jiàng)幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在(zài)尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪(zhū)价再(zài)次阶段性走低，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需(xū)关注进出(chū)场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪(zhū)病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛，出(chū)栏量(liàng)的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响(xiǎng)或许在(zài)5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于去年同期水平，出栏体重虽有(yǒu)连(lián)续回(huí)落，但绝对(duì)体重仍在(zài)120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来(lái)的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份(fèn)可(kě)能继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪近端现货(huò)价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一定程度的体现，价(jià)格(gé)重心(xīn)或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的高(gāo)点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重(zhòng)心仍将低(dī)于2022年(nián)，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一(yī)带(dài)逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪(zhū)期(qī)货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季(jì)升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价(jià)目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资(zī)者在交(jiāo)易上可从单边(biān)转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移(yí)带(dài)来(lái)的系统性风险。

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