文：天风宏观宋雪(xuě)涛/联系(xì)人(rén)孙永乐(lè)

　　4月居民(mín)新增存款-1.2万亿，同比(bǐ)多(duō)减4968亿(yì)元，这是居(jū)民存款在连续13个(gè)月同比多增(zēng)后(hòu)，首(shǒu)次回(huí)落。

　　在过去(qù)一年多时间里，居(jū)民部(bù)门(mén)积攒(zǎn)了一(yī)大笔超额储蓄(xù)。今年这笔(bǐ)超额储(chǔ)蓄(xù)能(néng)否顺利释放对判断经济(jì)和(hé)资本市场走势(shì)至关重要(yào)。这(zhè)里我(wǒ)们尝(cháng)试回答(dá)两个问(wèn)题。四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些ong>一是4月(yuè)居民存款同比多(duō)减是(shì)不是超(chāo)额储蓄释放的(de)开始？二是这一趋势(shì)能否延(yán)续？

　　对上述(shù)问题的回答取决于存款会受到哪(nǎ)些因素的影响。一般(bān)影响(xiǎng)居民存(cún)款的(de)主要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消费支出、金融资产相关收支和房(fáng)地产相关收支。

　　收入增长、消费减少、金融资产赎回、购房减少会推动存(cún)款增(zēng)加；反(fǎn)之，收(shōu)入减(jiǎn)少、消(xiāo)费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等(děng)则会带(dài)动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增(zēng)7.9万亿是(shì)居民少消费、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的(de)结果(guǒ)（详(xiáng)见《超额储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化成超额(é)消费》，2022.12.31）。此(cǐ)时虽然居民(mín)收入增速放缓并提前(qián)还贷(dài)，但(dàn)因为投(tóu)资、购房等下滑幅度更大，所以存款(kuǎn)同比大幅多(duō)增。

　　2023年一(yī)季度居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿则是(shì)收入(rù)修复(fù)和(hé)理财存款化的结果。

　　一季度居民人均可(kě)支(zhī)配收(shōu)入同比增长525元，理财存续规模相(xiāng)比于2022年末下滑(huá)2.6万(wàn)亿(yì)至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理速度放(fàng)缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人住房(fáng)抵押贷款支持证券）条件早偿率指数 2 相比于(yú)2022年有所(suǒ)回落，即居民提(tí)前还(hái)款对(duì)存款(kuǎn)的拖累相(xiāng)比于去(qù)年末略(lüè)有放缓。

　　但是，随着(zhe)居民(mín)消费(fèi)和购(gòu)房行为(wèi)修复，其对(duì)存款(kuǎn)的(de)支撑力度减弱，一季度人(rén)均(jūn)消费支出同比增加(jiā)345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元(yuán)。但(dàn)因为支撑因素的规模更大，所以存(cún)款(kuǎn)继续回升(shēng)。

　　4月和一季度最(zuì)核心的不同在于理财市(shì)场(chǎng)的变(biàn)化。4月居(jū)民存款(kuǎn)下滑可能的(de)原因一是居(jū)民存款理财化；二是(shì)提前(qián)还贷(dài)规模增加。因(yīn)为(wèi)居民收入和消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消费(fèi)和收入在4月对存款的(de)影响。

　　存(cún)款回流理财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理(lǐ)财存量(liàng)规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万(wàn)亿至25.5万亿(yì)，结束了自去(qù)年(nián)10月以(yǐ)来的下行趋势，重回扩张区间。

　　居民增配理财等(děng)资产是理财风险降低(dī)、收益回升和存款(kuǎn)利率下(xià)滑共同(tóng)作用的结(jié)果(guǒ)。受益于债券市场走强，今(jīn)年理财(cái)市(shì)场表现逐步(bù)好(hǎo)转，理财产(chǎn)品单(dān)位(wèi)破净率从(cóng)2022年(nián)12月峰值的29.2％持(chí)续下(xià)滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这(zhè)一时期下滑的存(cún)款利率，存款(kuǎn)对居民(mín)的吸引力(lì)逐渐减弱，而理财对(duì)居民的(de)吸引力则不断增强(qiáng)。

　　从5月(yuè)理财(cái)规模上看，随着破净率进一(yī)步回落，居(jū)民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有(yǒu)望延续(xù)。

　　提前还贷规(guī)模扩大是存款下滑(huá)的又(yòu)一个原因。4月(yuè)早偿(cháng)率(lǜ)月均值相比于2月低点上行4.3个百(bǎi)分点，相(xiāng)比(bǐ)于3月上行1.9个百分点(diǎn)。

　　居民加大提前(qián)还贷力度一是(shì)因为首套房(fáng)利率还在下降，居民提前还(hái)贷以降低成(chéng)本(běn)，4月沈阳、马鞍山等多地继(jì)续(xù)降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示百城首套主流房贷利率(lǜ)平均为4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松后，1、2月份部(bù)分积(jī)压的(de)还(hái)贷业务(wù)在3、4月份办理，这会推动提前(qián)还(hái)贷规模走高。

　　总的来说，随着理财市场好转，此前因居民(mín)少消费(fèi)、少(shǎo)投(tóu)资、少(shǎo)买房等积攒下(xià)来(lái)的(de)超额(é)储蓄已经(jīng)开始部分(fēn)回流理财市场了，且(qiě)5月初这一趋势还(hái)在(zài)延(yán)续。

　　往后来看，理财市场和提前还贷(dài)在后续几个(gè)月里或继续(xù)成为(wèi)超额(é)存款的主(zhǔ)要流向(xiàng)。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改(gǎi)善或部分表明当下居民消费意愿依(yī)旧偏弱，考(kǎo)虑(lǜ)到超(chāo)额(é)储蓄的持有分化且(qiě)并非主要来(lái)自消费，后续(xù)超额储蓄对(duì)消费的支撑力(lì)度依旧偏(piān)弱。（详(xiáng)见《超(chāo)额储(chǔ)蓄能否转化成超额(é)消费(fèi)》，2022.12.31）。同时，随着前期(qī)积压的购房(fáng)需求逐渐释放，房地产销售目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象，地产短期或不(bù)会成(chéng)为超储的(de)主(zhǔ)要流向。但(dàn)是因为按揭利率(lǜ)存在明显利差，居民提前(qián)还贷(dài)行为或将(jiāng)延续。从(cóng)这个(gè)角度(dù)来看(kàn)，主要(yào)因为少买(mǎi)房、少投资而积攒下来的(de)储蓄，在理财(cái)市场环境好转和存(cún)款利率下(xià)滑的背景下或将继续回流到理(lǐ)财市场。

　　1 存款同比增速使用(yòng)金融机构住户(hù)存款余(yú)额+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早偿率(lǜ)是指在个(gè)人住房抵押贷款中债务人提(tí)前偿付的(de)金额在资产池未偿(cháng)本金余额的占比(bǐ)

　　风险(xiǎn)提(tí)示(shì)

　　地产销售变动超预(yù)期(qī)，超额储蓄释放弱于预期(qī)，理财市场(chǎng)波动加(jiā)大

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些