调油逻辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也正(zhèng)是由(yóu)这个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了9连(lián)跌(diē)，从走势上来(lái)看，两品种的(de)表现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续(xù)阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面由于近期原油大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表示，由于(yú)欧美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再(zài)起。而原油(yóu)供(gōng)应端的OPEC+减产还(hái)没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近(jìn)英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表期美国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于(yú)美国调油需(xū)求的预(yù)期边际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏(xià)油(yóu)对于辛烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货能化(huà)组组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极(jí)端(duān)的调油行(xíng)情使得市场(chǎng)预期今年调油逻(luó)辑发(fā)生(shēng)的概(gài)率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调(diào)油逻(luó)辑是调油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅(fú)拉升；今年(nián)的调油带(dài)来(lái)芳(fāng)烃美(měi)亚价差处于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较(jiào)高(gāo)，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步(bù)扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预(yù)期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经历(lì)过去年的大(dà)幅波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价(jià)差一直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去(qù)年四(sì)季(jì)度至(zhì)今韩国出口美国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今(jīn)年市场的调(diào)油逻(luó)辑在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估(gū)值打上去，PTA价格也在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动(dòng)，这明(míng)显早于(yú)去年(nián)。但我们也看(kàn)到了PXN在3月下旬后就处于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融(róng)达(dá)期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在(zài)着节奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调(diào)油(yóu)需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年(nián)调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻辑兴起。而(ér)今(jīn)年的问题是欧美(měi)经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面(miàn)也可以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润却回落(luò)，并拖累形(xíng)成原油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌(wū)冲(chōng)突导致原(yuán)油的出(chū)口受(shòu)限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引起的(de)辛烷需(xū)求(qiú)无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致了美(měi)亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的(de)大幅走高。今(jīn)年看工厂(chǎng)对于调油行情有所准备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年二季度(dù)调油需求增加下亚美(měi)套利(lì)利润(rùn)可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国工(gōng)厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今(jīn)年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年(英红九号是名茶吗，英九红茶叶价格一览表nián)韩国运往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于(yú)其(qí)在窗口(kǒu)打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛(xīn)烷值(zhí)观察今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍将发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现了(le)不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化(huà)和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和(hé)下游消费走弱的(de)影(yǐng)响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应(yīng)端(duān)在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源冲击华东，下游(yóu)硬(yìng)胶产品利(lì)润不(bù)佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港库(kù)存(cún)及上游纯苯港口库存攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前(qián)衰退预期以及(jí)美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色或较预期(qī)大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发(fā)酵(jiào)的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或(huò)将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向(xiàng)了2309 合(hé)约，在距离9月(yuè)相对较长的(de)时间下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯(běn)下游品种中除了苯胺盈利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳(jiā)，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临(lín)成品库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力(lì)，短期来看价(jià)格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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