私募基金(jīn)运作即(jí)将迎来更全面的新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中基协）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引(yǐn)》（下称(chēng)《运(yùn)作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见(jiàn)。

　　自(zì)2013年6月证券投资基金(jīn)法将私募证券投(tóu)资基(jī)金纳入(rù)统一(yī)规范(fàn)，中(zhōng)基协实施(shī)登记备(bèi)案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿(yì)元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交(jiāo)易策(cè)略逐(zhú)步多元化，保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢交易活跃(yuè)，投资(zī)资(zī)产覆盖股票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经成(chéng)为资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的(de)机构投(tóu)资者之一。中基(jī)协(xié)结合(hé)私募证券投资基金(jīn)行业(yè)实践，坚持(chí)规范发展和问(wèn)题导向，起草形成《运作指引》，明(míng)确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作规则体系。

　　本次征(zhēng)求(qiú)意(yì)见的《运作指引(yǐn)》共计(jì)三十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资基金(jīn)募集、投资、运作管理(lǐ)等(děng)环节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面，在(zài)募(mù)集及存续门(mén)槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确(què)私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及存续规模不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案(àn)办法》）及配套指引，进一步明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出私募证券基金初(chū)始实缴(jiǎo)募(mù)集(jí)资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次《运作(zuò)指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案(àn)办法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合同中应当(dāng)明(míng)确约定，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基(jī)金资产净(jìng)值低(dī)于1000万元(yuán)人民币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基金进入清算(suàn)流程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运(yùn)作指(zhǐ)引》在(zài)衔接(jiē)《备案(àn)办法》募集规(guī)模的(de)基础上，增加了存续要求(qiú)，这可以有效避免《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过(guò)募集资金后(hòu)再(zài)赎回(huí)的方式备案(àn)的(de)“壳基金”。此外，这也体现行业的(de)“扶强除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风(fēng)险管理，《运作(zuò)指引》要(yào)求私募证券投资基(jī)金开放申赎(shú)频率不得高(gāo)于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投(tóu)资，《运作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定(dìng)投资者不少于6个(gè)月的份额锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募(mù)证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人提升(shēng)专业投资能力，组合投资(zī)、分散风险，要求私募证券投资基金(jīn)采取(qǔ)资(zī)产组合的(de)方(fāng)式进(jìn)行投资。单只私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产的资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管理(lǐ)人(rén)管理的全部私募证券投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资(zī)保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢 style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢产的资金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款、国债、中央银(yín)行票(piào)据、政策(cè)性金融债、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国(guó)证监会、协(xié)会认可的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金架(jià)构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得(dé)通过(guò)设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌套等方式规避(bì)监管(guǎn)要求。私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于其他私募证(zhèng)券投资基金或者金融机构发行的(de)资产管理产品(pǐn)的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产管理产品不(bù)再投资除(chú)公开募集基金以外的其他私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明(míng)确私募基金应当以风(fēng)险管理、资(zī)产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易(yì)异化为股票、债(zhài)券等场内标的(de)的(de)杠杆融资工具(jù)，不(bù)得为不适格投资(zī)者提供通(tōng)道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管(guǎn)理(lǐ)要求方(fāng)面，要求私募证券投资基金管理人建立(lì)健全内部(bù)制度，遵循投资者(zhě)利益优先与公平(píng)交易原则，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金(jīn)在交(jiāo)易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资料保存(cún)、产品命名等方面(miàn)提出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对(duì)私(sī)募证券投资基(jī)金投资运作（如(rú)衍(yǎn)生品(pǐn)、境外(wài)资(zī)产等(děng)特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规模(mó)私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力测试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来(lái)看，同一(yī)实(shí)际(jì)控制人(rén)控制的私募(mù)基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一年度末合计基金(jīn)管理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警与应急处置、关于预警线与止(zhǐ)损(sǔn)线的风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)，每季度至(zhì)少(shǎo)进(jìn)行一次压力测(cè)试。私(sī)募基金管理人应当结合(hé)市场状况和自身(shēn)管(guǎn)理(lǐ)能力(lì)制定并持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应急预案(àn)，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方下达投资(zī)指令或者(zhě)自行负责投资运作，不得为金融机构(gòu)、其(qí)他(tā)私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理产品以及(jí)其他私募基金(jīn)提供规避投(tóu)资范(fàn)围、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实际标准在向金融机(jī)构管理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见稿的水平(píng)落实，执行后(hòu)会快速抹平(píng)私募基金(jīn)相对其他资(zī)管产(chǎn)品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现(xiàn)及管理人的整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红(hóng)利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健康发展，回归管理(lǐ)本(běn)源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新备案的私募证券投资基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不同情(qíng)况提(tí)出差(chà)异(yì)化(huà)整改要求，并(bìng)对重点条款的整改给予充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资范(fàn)围(wéi)要求(qiú)、开展通道业务、不符合(hé)最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求，合同到期后予以清(qīng)算；

　　对于(yú)不符(fú)合(hé)《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中(zhōng)度、嵌套层数、杠杆比例(lì)、债(zhài)券及(jí)衍生(shēng)品交(jiāo)易等投资要求的(de)，给予12个月(yuè)整改过渡期，不(bù)强(qiáng)制要求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实(shí)施后存量(liàng)基金新募(mù)集的投资者(zhě)要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量基(jī)金发(fā)生基金合同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求；基金合同(tóng)存(cún)续期限(xiàn)发生变(biàn)化的，应当按照《运作指引》修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于存量(liàng)基金(jīn)中(zhōng)无(wú)固(gù)定(dìng)存续(xù)期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定(dìng)明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存(cún)量永续基(jī)金限期整改。

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