国内“五(wǔ)一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽视。在美(měi)国多项重(zhòng)要经济数(shù)据出炉后，美联储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议，市场普遍预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消(xiāo)息交织下，节(jié)后(hòu)市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎？

　　美(měi)国第一共和银行股价已累计下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触(chù)发停牌(pái)，原因是(shì)达成(chéng)救助协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上(shàng)。消息人士(shì)称，该银行(xíng)很有可能会被美国联邦储蓄保险公(gōng)司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美国第一(yī)共和(hé)银行(xíng)公布其第一(yī)季(jì)度存款下降(jiàng)40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银行股价(jià)在接下(xià)来的两天内下跌超过60％，创下(xià)历史(shǐ)新低。目前包括来自美(měi)国联邦(bāng)储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银行进行(xíng)协(xié)调会议，为(wèi)第一共和银行(xíng)制定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围加强银(yín)行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部审查(chá)报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷(gǔ)银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其咎，倒闭(bì)既源(yuán)于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储的审查督(dū)导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取有力行动(dòng)解决硅谷银行越(yuè)来越(yuè)多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认识到，随着硅(guī)谷银行的规模(mó)扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确(què)发现了风险(xiǎn)，却(què)没有采(cǎi)取足够(gòu)的措施，保(bǎo)证该(gāi)行足够迅速地解(jiě)决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管(guǎn)者的错误部分源于，特朗普执政时的金融业改革普(pǔ)遍放松(sōng)了(le)对中等银行的规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到(dào)，美联储的文化转变似(shì)乎导致联(lián)储的(de)监管变(biàn)得更宽松。这些(xiē)变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以及监管方(fāng)式不(bù)够自(zì)信果(guǒ)断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其(qí)银(yín)行业审(shěn)查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存(cún)在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问题(tí)——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身的流(liú)程“过(guò)于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积(jī)过(guò)多的证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到(dào)31项监管机构(gòu)的公开审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮(zhuàng)大，近些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如该行多年来(lái)一直(zhí)突破内部风险限制，其采用的流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率(lǜ)相关风(fēng)险还被评为令(lìng)人(rén)满(mǎn)意(yì)。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查(chá)，适用(yòng)于资产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行对(duì)利率流动性风(fēng)险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅(guī)谷银(yín)行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广泛(fàn)的(de)银(yín)行强化适用的(de)标准，联储应考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围(wéi)的银行适用标准和的流动(dòng)性规定(dìng)。他(tā)呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认(rèn)为，美联储应(yīng)要(yào)求更广泛的银行考虑(lǜ)到可(kě)出售证券的未实(shí)现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况(kuàng)和(hé)风(fēng)险。他(tā)暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动(dòng)性的要求，或者限(xiàn)制股票回购、股息支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登(dēng)批(pī)准内华(huá)达州和佛罗里(lǐ)达州重(zhòng)大灾(zāi)难声明

　　据央视新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时(shí)间(jiān)4月28禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气日的声(shēng)明，美国总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州重大灾(zāi)难声明，他下(xià)令为3月8日至3月(yuè)19日期间(jiān)受冬季风暴影响的(de)地区(qū)提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日(rì)晚批(pī)准佛(fú)罗里达州重大(dà)灾难(nán)声明(míng)，他下令为4月12日至(zhì)4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影(yǐng)响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦援助资金可在成本分担的基础上提供给州政府和符(fú)合条件的地方政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害影响地区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟(méng)与(yǔ)波兰等五(wǔ)国就乌(wū)克兰农产品相关事(shì)宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟(méng)委(wěi)员会执行副主席东布(bù)罗(luó)夫斯基斯对外宣布，欧(ōu)委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动解决欧盟成员(yuán)国和乌克兰农民(mín)的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛伐(fá)克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽(zǐ)等(děng)4种农产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影(yǐng)响的(de)成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此外(wài)，欧盟(méng)将继续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的倾销调查。欧盟将(jiāng)进(jìn)一步确保乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通(tōng)道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国(guó)滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美(měi)国商务部最新(xīn)公布的数据显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是美(měi)联(lián)储(chǔ)青睐(lài)的(de)通胀指标之一。此次公布的数据(jù)再度印(yìn)证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美联储5月再(zài)次加息的(de)可能性。报告公布后，美国短期(qī)利率期(qī)货小幅(fú)下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务(wù)部公(gōng)布的一(yī)季度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅(fú)不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同(tóng)日公布的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏(hóng)观贵金属(shǔ)分(fēn)析师张晨向(xiàng)期货(huò)日(rì)报记者表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美(měi)国经济放缓但(dàn)通胀水平依(yī)旧高企的(de)滞胀特征。不过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较去年四(sì)季度0.9％的(de)增速出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国(guó)经(jīng)济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存(cún)。

　　“一(yī)季度美国GDP数(shù)据超预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于(yú)美国经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信(xìn)用危机(jī)的尾部效应持续存在(zài)，金(jīn)融不稳(wěn)定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程(chéng)度上削弱了美(měi)联储货(huò)币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预(yù)期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗(luó)亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支出在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美(měi)联储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影(yǐng)响的是年中美联储的政(zhèng)策变(biàn)化。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什(shén)么(me)？

　　金瑞(ruì)期货(huò)宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认为，当前(qián)美联(lián)储货(huò)币政策面临(lín)抑制(zhì)通(tōng)胀以(yǐ)及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉择。随着此前(qián)银行业危机(jī)的(de)爆发以及一季度经济(jì)的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及下行压(yā)力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这意(yì)味着(zhe)进行(xíng)政(zhèng)策选择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率(lǜ)将(jiāng)会保持(chí)加息(xī)25BP的节奏(zòu)，但(dàn)在记者会上(shàng)鲍威尔表态(tài)或将更加(jiā)注重(zhòng)安(ān)抚市场情绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息的态度或(huò)将(jiāng)更加谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经(jīng)对美联储(chǔ)5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价(jià)。鉴于此次会议并无最新点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会议重点(diǎn)在(zài)于利率决议声明及鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可(kě)重点观(guān)察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以及银(yín)行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面(miàn)的(de)观点(diǎn)论述。特(tè)别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗(àn)示(shì)，则无论对于商品(pǐn)市(shì)场还(hái)是权益市场(chǎng)而言(yán)，均构成短期(qī)提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要关(guān)注(zhù)三(sān)个(gè)方面：一(yī)是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固(gù)性，美(měi)联储是否会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对(duì)于(yú)目前金融以及经济风险的判断(duàn)，到底是短期(qī)风险还是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策预(禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气yù)期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)美联储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将继续回调(diào)，美债利率(lǜ)曲线(xiàn)会(huì)加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联储偏(piān)鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加(jiā)息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政策预(yù)期(qī)交(jiāo)易依旧不足。因(yīn)此，他认为(wèi)本次会议上需要重点(diǎn)关(guān)注美(měi)联储声明以及鲍威尔(ěr)在(zài)记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的展望。“尤(yóu)其是如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如表现(xiàn)出了6月仍将加息的倾向，则市场(chǎng)或将面临(lín)较(jiào)大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金(jīn)属行(xíng)情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出影响逐(zhú)渐减弱，市场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅速转向的乐观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属市场(chǎng)出现高位振荡(dàng)调整(zhěng)，但总体回调幅(fú)度(dù)有限(xiàn)。

　　当下来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利(lì)空(kōng)因(yīn)素(sù)间来回拉扯。利(lì)多因素方(fāng)面，美(měi)联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格(gé)的(de)压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经(jīng)济前景黯淡，债务(wù)上限悬而未(wèi)决以及(jí)银行业风险事(shì)件余(yú)波反复，不断(duàn)激发市场避险情绪。从更为宏观(guān)的角度(dù)来看，全球“去美元化”方兴未艾，各国央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使得央行“购金(jīn)潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利(lì)空因素(sù)主(zhǔ)要是，市场和美(měi)联储(chǔ)对(duì)于后(hòu)续货币政策(cè)之间(jiān)的预期差，以及(jí)美国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论(lùn)是新增(zēng)非农就业人(rén)数(shù)还是失业(yè)率指标，还远未触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政策转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复(fù)，进而引发美(měi)联储货(huò)币政(zhèng)策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美(měi)联储议息(xī)会(huì)议落地后的一段(duàn)时间内(nèi)，市(shì)场仍然会(huì)延续上(shàng)述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策(cè)调整，而在此(cǐ)之(zhī)前预计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观(guān)预期的修正空间犹存。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属(shǔ)市场的逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一是美国经(jīng)济是否会陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易(yì)结算体(tǐ)系下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主(zhǔ)要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系的变化使得贵(guì)金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的(de)表现也是易涨难跌。从(cóng)资产配(pèi)置的角度来看(kàn)，仍(réng)推荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程(chéng)度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美(měi)国经济下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险带来的(de)避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱(ruò)；另一方面，美国通(tōng)胀高(gāo)位带来的加息预测，未能对贵金属形成有力的回落(luò)压力。因(yīn)此，他预(yù)计贵金属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认为(wèi)，当前市(shì)场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅领先(xiān)美联储(chǔ)的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修正(zhèng)或(huò)将带(dài)来金(jīn)银价格的进(jìn)一步(bù)回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国(guó)内“五一”长假开启，还须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场情(qíng)绪波澜起(qǐ)伏，同时基本面(miàn)因素也多空交织(zhī)，海外市场容易(yì)出现(xiàn)巨幅波动。同(tóng)时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美(měi)联储5月利率决议落(luò)地，他预计美联(lián)储会议结果或(huò)将偏鸽，因(yīn)此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)国(guó)内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月美联储议(yì)息会议等重要(yào)事件，加之银行业(yè)危机(jī)及债(zhài)务上(shàng)限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注引发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)。假期后可(kě)关注贵金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情况，可以(yǐ)逢(féng)低(dī)布(bù)局多(duō)单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五(wǔ)一”假期恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则(zé)要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安(ān)全边际，以防“黑天鹅”事件带来冲击。他表(biǎo)示，节后贵金属或(huò)将迎来(lái)更加明(míng)确的(de)方向性(xìng)行情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议给出的(de)指引，对贵金(jīn)属进行相应(yīng)布局。

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