不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵

　　5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低位水(shuǐ)平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于历史较低分(fēn)位数水平(píng)。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板块(kuài)作为老赛道是否能(néng)有反(fǎn)弹行(xíng)情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块是否还(hái)有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确定性(xìng)很(hěn)强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度(dù)的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医(yī)药行业的(de)基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外(wài)）存在(zài)一定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经(jīng)从(cóng)2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一(yī)季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据(jù)来看，除(chú)去(qù)创新药(yào)和疫情(qíng)受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块中具有较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有(yǒu)原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创(chuàng)新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市场仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年(nián)来，由(yóu)于老(lǎo)龄(líng)化，国内医保支出并未增加(jiā)太多，增速中的(de)增量大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不(bù)快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常明(míng)显的(de)，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药(yào)企(qǐ)的年化营收增速高(gāo)达70％。对本土医药企(qǐ)业而言(yán)，要实现高速发展，必须要(yào)双管(guǎn)齐下(xià)，在本土市场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负(fù)手不羡鸳鸯不羡仙下一句，不羡鸳鸯不羡仙,只羡白发苍苍有人牵>

　　目前在总需求复苏不及预期(qī)的背(bèi)景下，医药板块中有刚性(xìng)需求的(de)新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一定程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城乡卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对(duì)口帮扶等方(fāng)式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断提高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继(jì)续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推(tuī)进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程(chéng)，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促(cù)融合”的思路(lù)，重(zhòng)点加强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外(wài)科学(xué)、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病(bìng)理学等(děng)专科建设，补齐资源短板，完(wán)成预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的(de)出台，相关(guān)的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其中(zhōng)的个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物(wù)。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器(qì)械市场持续扩(kuò)张(zhāng)。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持优(yōu)质医疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化(huà)，促进(jìn)更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源向下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层医疗机构的采购需(xū)求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景下，预计(jì)医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长期(qī)而言，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医疗、联(lián)影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有较好(hǎo)的产品性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能(néng)力。