原(yuán)本被视为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市(shì)企(qǐ)业却(què)又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已(yǐ)经(jīng)披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿元(yuán)，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高(gāo)，14家(jiā)白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数(shù)增长。在(zài)打响疫(yì)情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季(jì)度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实现“开门(mén)红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最新(xīn)的业(yè)绩来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业(yè)结构性增长。但随着(zhe)白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新(xīn)一(yī)轮(lún)调整周(zhōu)期的白酒(jiǔ)行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就会占得(dé)先手。

　　白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业协(xié)会公布(bù)的数(shù)据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市企业营(yíng)收和(hé)利润分(fēn)别占(zhàn)去(qù)了550mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多3％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是(shì)优(yōu)势(shì)品牌正在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经连续(xù)多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集(jí)中(zhōng)度(dù)不断(duàn)提(tí)升，存量竞(jìng)争格局下企业(yè)间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位数(shù)增(zēng)长，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献(xiàn)了(le)近3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净(jìng)利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年(nián)实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹(dān)蓬(péng)告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优酒(jiǔ)保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元(yuán)化(huà)，对于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增长和快速发展的企业(yè)，基本(běn)形成了(le)中高端(duān)驱动增长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋(yáng)河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高端一如既往强(qiáng)势以外，其中高(gāo)端产品销(xiāo)量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产(chǎn)业不约而同都在进行产品结(jié)构优(yōu)化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒(jiǔ)业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技改、产能(néng)扩建等(děng)项目，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备(bèi)。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师(shī)蔡(cài)学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步(bù)挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而(ér)基(jī)于品类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒格局(jú)很快(kuài)形(xíng)成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加剧(jù) 非名酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业数据显示，相比较疫情前的2019年(nián)，2022年白酒50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多(jiǔ)产业销售(shòu)收入累计增长5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现，除(chú)头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数(shù)据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子(zi)窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步变成7家，在前(qián)一年的6家(jiā)基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得(dé)、迎驾贡(gòng)、口子窖四家企业规(guī)模来(lái)到50-80亿元(yuán)之间，隶属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都是在(zài)各(gè)自(zì)省内有一定(dìng)话(huà)语权、有(yǒu)较大市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开(kāi)拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯(tī)队的分(fēn)化加(jiā)速。蔡(cài)学飞向钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升(shēng)级和(hé)全(quán)国(guó)化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败萎缩(suō)。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性(xìng)现金(jīn)流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现(xiàn)营收9.65亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年(nián)同(tóng)期基数(shù)较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名酒(jiǔ)“高压”双重挤压下(xià)，其业(yè)务体(tǐ)量(liàng)和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长(zhǎng)有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营(yíng)销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍(réng)是(shì)行(xíng)业性问题 白酒亟(jí)需新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利(lì)率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降。

　　毛(máo)利率(lǜ)高(gāo)，印证(zhèng)了白(bái)酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市公司总存(cún)货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从涨(zhǎng)幅来看(kàn)，泸州老(lǎo)窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外(wài)，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上(shàng)。

　　合同负债情(qíng)况(kuàng)亦能一定程度上反映当前渠道的(de)情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体同(tóng)比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的合同(tóng)负债下滑，其中酒鬼(guǐ50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季度末，总(zǒng)体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资深(shēn)评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白(bái)酒(jiǔ)业绩非常优秀。但是我们发现整(zhěng)个(gè)市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产(chǎn)品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说(shuō)明(míng)除茅台(tái)以外(wài)社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展来(lái)说存在隐(yǐn)忧。”但他也(yě)表示，“预计今年下(xià)半年中(zhōng)秋节(jié)后(hòu)有望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正轨发展的(de)时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题。”蔡学飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会(huì)得到很大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍(réng)然(rán)会(huì)面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者(zhě)关系互动平台回(huí)答投资者关于库存的(de)问题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到一个月，属于(yú)正常水平。

　　事(shì)实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫(yì)情影(yǐng)响线下(xià)消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势(shì)之(zhī)一。加之(zhī)消费观念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提(tí)下(xià)，白酒去库存(cún)依(yī)然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各(gè)环节都在努力(lì)，其中最关键(jiàn)的(de)是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以(yǐ)看到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年(nián)递增(zēng)。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年(nián)谁的库存消化得快(kuài)，谁(shuí)的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周(zhōu)期中胜出。

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