上(shàng)市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已(yǐ)不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债。此外，*ST蓝(lán)盾也(yě)因触及(jí)退(tuì)市(shì)指标被终止上市，其可转债(zhài)已进入退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的24px;'>一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的债(zhài)信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油，下跌时有“债(zhài)性”托底(dǐ)，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等(děng)的退市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用风(fēng)险(xiǎn)浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转(zhuǎn)债退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经(jīng)营不善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资(zī)不(bù)抵债、拿(ná)不出钱进行(xíng)赎回(huí)的可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动(dòng)破产(chǎn)重整，公司发行(xíng)的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后(hòu)，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债(zhài)退市(shì)并非完全(quán)出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上(shàng)市公司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退(tuì)市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革的持(chí)续推进(jìn)，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退市机制正(zhèng)在(zài)形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚的可转债也跟着(zhe)出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一(yī)成不变，是时候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择(zé)品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司(sī)偿债能力等，防范债(zhài)券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估(gū)值较低、退市(shì)风险(xiǎn)较高的(de)标的，而选择正股(gǔ)经营效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风(fēng)格变化，及(jí一般上大一是多少岁，大一是多少岁哪年的)时调整配置比例和(hé)结构，学会在市(shì)场(chǎng)波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟上形势变(biàn)化。目前关(guān)于可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲(máng)点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在交(jiāo)易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产(chǎn)与回售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证券市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)买入”的(de)简单套路行(xíng)不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而(ér)不(bù)见了(le)。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法(fǎ)，完(wán)善配套制(zhì)度，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康稳定(dìng)发展。

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