调油逻辑提振成(chéng)本(běn)价格，从而(ér)能够推升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主(zhǔ)导。然而(ér)，今年与(yǔ)去年的步调明显不一。期货日报记者观察到，同为(wèi)芳(fāng)烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从(cóng)走势(shì)上(shàng)来看，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一(yī)德期(qī)货(huò)分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油(yóu)供应端(duān)的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前(qián)期缺(quē)口后(hòu)继续下行，对于化工特(tè)别是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美(měi)国汽柴(chái)油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库(kù)存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求(qiú)的预(yù)期边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国夏油对(duì)于辛烷值(zhí)的(de)需求支(zhī)撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相比，今年芳(fāng)烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油逻(luó)辑发生的时间在5月(yuè)发酵、6月初(chū)达(dá)到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现(xiàn)象的原因更多是(shì)始(shǐ)于(yú)路(lù)径(jìng)依(yī)赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得(dé)市场预期(qī)今军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我年调(diào)油逻辑(jí)发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年同期高(gāo)位，但(dàn)当前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今年芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去年在细节与节(jié)奏上又(yòu)有差(chà)异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷(wán)值调油料的短缺没有提(tí)早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过(guò)去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提(tí)早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美(měi)亚价差一直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造(zào)套利空间，同(tóng)时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃(tīng)的数量保持相对高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动(dòng)，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在(zài)3月下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期货分析师(shī)韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要(yào)时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kā军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我i)始炒作。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年调油逻(luó)辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成(chéng)品油供(gōng)需突然变得紧(jǐn)张(zhāng)，油(军人男朋友突然删除微信，军人男友删除微信拉黑我yóu)品裂解利润非常好(hǎo)，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力较(jiào)大，油品需(xū)求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作(zuò)调油需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月以(yǐ)后，油品利润却回(huí)落，并拖(tuō)累(lèi)形成原(yuán)油(yóu)的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关(guān)停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而(ér)导致了(le)美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往美国，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高(gāo)。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不(bù)如去年(nián)。”马(mǎ)俊(jùn)逸称。

　　在银河(hé)期货分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国(guó)出行(xíng)旺季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美(měi)套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订(dìng)了长(zhǎng)约，今年的出(chū)口周期有所提前(qián)。

　　从(cóng)今年韩国运往(wǎng)美国(guó)的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同(tóng)时(shí)，据了(le)解(jiě)，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛(xīn)烷值观(guān)察今年调油(yóu)大概率仍将发生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价(jià)格的(de)提振(zhèn)高度(dù)将(jiāng)极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动加(jiā)剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂解价(jià)差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降(jiàng)，在对未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景(jǐng)下调油需(xū)求出现(xiàn)了不(bù)稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙(yǐ)烯的基(jī)本(běn)面(miàn)来(lái)看，实则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费(fèi)走(zǒu)弱的(de)影(yǐng)响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨(dūn)新装置投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的(de)局面仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存(cún)及上(shàng)游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际(jì)弱化(huà)，但是(shì)现在还没有(yǒu)真(zhēn)正(zhèng)进入美(měi)国汽油的(de)消费(fèi)旺(wàng)季，如(rú)果5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但是在当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下，成(chéng)品油消费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点(diǎn)已经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯或将回归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市(shì)场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距离(lí)9月相(xiāng)对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增大。”隋斐表示(shì)，从(cóng)基(jī)本面(miàn)上来看，短期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目(mù)前国内(nèi)纯苯(běn)下游(yóu)品种中除了苯胺(àn)盈利之外其他(tā)下游盈利(lì)性(xìng)不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库压力，短期来看(kàn)价(jià)格向(xiàng)上的驱动或(huò)较乏(fá)力。

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