金融界4月21日消息 自(zì)国家统计局4月(yuè)11日发布(bù)3月份物价数据(jù)后(hòu)，近日关于所谓“通(tōng)缩”的话题就不(bù)绝于耳。摩根(gēn)斯(sī)坦利中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演讲称，现阶(jiē)段低通胀可能是我们的优(yōu)势，至(zhì)少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可(kě)能是一(yī)种(zhǒng)优势

　　而(ér)我们(men)从疫情中(zhōng)复苏走过3个月，并且(qiě)没有采取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能(néng)充裕，供给端恢复略(lüè)快于需(xū)求端，通胀暂时起不来，有利于(yú)物价相对温(wēn)和的(de)水平(píng)。

　　邢(xíng)自(zì)强以欧美发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货币政策强(qiáng)刺激，带来高通胀后果不得不进行(xíng)加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程又带来银行业震荡(dàng)。在(zài)他看来，现阶段低通胀可能(néng)是我们的(de)优势(shì)，至少给决策(cè)层(céng)提(tí)供(gōng)了充足的政策(cè)空间，无需担(dān)忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对于(yú)近期中国通(tōng)胀水平(píng)较低可以(yǐ)看得更乐观一些，不必担心中(zhōng)国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自(zì)强也指出(chū)，这也是一个(gè)滞(zhì)后指标，不会率(lǜ)先好转，需(xū)要经济环(huán)境有明(míng)显改善、企业感到盈利、订单有比(bǐ)较强的转机(jī)，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产(chǎn)和招聘。服务业率(lǜ)先复苏，就业为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强指出，现在(zài)还处(chù)于经济(jì)修复阶段，疫情(qíng)前正常年份服(fú)务业能创造(zào)800万个就业岗位(wèi)，但是21年、22年服务业只创造(zào)了100万个(gè)岗位，两年(nián)加起来少创造了(le)约1300万个(gè)岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的(de)失业(yè)，现在服(fú)务(wù)业仅仅是恢复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复(fù)到原(yuán)来的轨迹上(shàng)需要(yào)时间。”

　　邢自强分析，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原(yuán)因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾(dùn)，“回升只是补上(shàng)去年(nián)底的(de)坑，还(hái)没有回到潜在(zài)增速上，只有回到(dào)潜在(zài)增(zēng)速(sù)上才能够逐步消化之前积压的潜在(zài)失业。”邢自强(qiáng)判断，服务性(xìng)行业可(kě)能要(yào)逐季恢复(fù)，大概在今年底(dǐ)回(huí)到(dào)疫情前的增长轨迹。

　　统计(jì)局、央行纷纷强调没有通缩

　　4月11日国家统计(jì)局公布(bù)3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消费价格指数）同比(bǐ)增长(zhǎng)0.7％，比上(shàng)月(yuè)回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂价格(gé)指数）同比下降2.5％，同比降幅(fú)比上(shàng)月扩大1.1个(gè)百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同(tóng)比增速双双回落(luò)，一季(jì)度新增贷款却创纪录，引发了关于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于经济(jì)数(shù)据，反(fǎn)映出供需恢复不(bù)匹(pǐ)配现状

　　4月20日下午，央行举行2023年一(yī)季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据有关情(qíng)况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货币政策司司(sī)长邹澜回应称，我国不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通缩(suō)一般具有物价水平持续(xù)负增长、货币供应量持续下降的特征(zhēng)，且常伴随经(jīng)济衰退。当前我国物价(jià)仍在温和上涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好转，与通缩有明(míng)显区别。

　　近期的物(wù)价回落(luò)是因为经济基本面和高基数等因素(sù)。邹澜进一(yī)步解释(shì)，一方(fāng)面，供(gōng)给能力较强(qiáng)。在(zài)稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复(fù)，物流畅通保障到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋(dài)子(zi)”供给(gěi)充足。另(lìng)一方面，需求恢(huī)复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要(yào)时间。

　　此外，基数效应也有所(suǒ)影响。邹澜(lán)进(jìn)一步指(zhǐ)出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回落并(bìng)存，本质上受时滞影响。稳健货币政策注(zhù)重(zhòng)从供给侧发力，去年(nián)以来(lái)支持稳增(zēng)长力(lì)度持续加大，供给(gěi)端见(jiàn)效较快(kuài)。但实体经济生产、分(fēn)配(pèi)、流通、消费等环节的(de)效应传导(dǎo)有(yǒu)一个过(guò)程，疫情反(fǎn)复扰动也使(shǐ)企业和居民信心(xīn)偏弱(ruò)，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先于(yú)经(jīng)济数据，实际(jì)上反(fǎn)映出供需(xū)恢复不匹(pǐ)配的现状。

　　统计局：当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济(jì)没(méi)有出现通缩(suō)，下阶段(duàn)也不会出现通(tōng)缩(suō)

　　4月(yuè)18日一季度经济数据发布会上，国家(jiā)统计发言人付凌晖(huī)就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进(jìn)行了回应。他(tā)表示，总(zǒng)的来看，当(dāng)前中国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩，下阶段也不(bù)会出现通缩。从下(x岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点ià)阶段来看，物价会稳(wěn)步恢复，价(jià)格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表现来(lái)看，由于去年基(jī)数较(jiào)高，国际大(dà)宗商品价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国内(nèi)受疫情影响(xiǎng)供给偏紧，导致去(qù)年二季度(dù)CPI涨(zhǎng)幅都比较高，这样影(yǐng)响今年(nián)二季度CPI涨幅可能保持低位，但这(zhè)不(bù)说明通货紧缩(suō)。随着下半年影响(xiǎng)因素逐(zhú)步(bù)消除，价格会回(huí)到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通缩(suō)成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学(xué)家激辩(biàn)

　　中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)直言，当前数据呈(chéng)现复苏信(xìn)号(hào)明显(xiǎn)，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数(shù)效应消退后，CPI同(tóng)比(bǐ)增速将开始回升。

　　中金公司称，“我们看到的是(shì)回暖，而非通(tōng)缩”，当(dāng)前物价下降(jiàng)既不全面亦难持(chí)续(xù)，货币(bì)供应创新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可(kě)能(néng)低估了服务(wù)业和其他不可贸易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不计入CPI的）最大的“不可贸易品(pǐn)”，地价和(hé)房价“再(zài)通(tōng)胀”是更(gèng)广义的(de)通胀(zhàng)走(zǒu)势最(zuì)重要(yào)的风向标之一。华泰宏观认(rèn)为，不论是从居民(mín)收入(rù)、居民(mín)消费(fèi)倾向、还是居民资产负债(zhài)表的边(biān)际变化而言，居民(mín)消费(fèi)能力和购房意愿(yuàn)在(zài)防(fáng)疫政策优化后都在修复(fù)，而非恶(è)化(huà)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券提到，一(yī)季度CPI走(zǒu)势并不(bù)满足(zú)央行对通缩的认定，其(qí)主(zhǔ)要反映局部性、外生(shēng)性与(yǔ)阶段(duàn)性现(xiàn)象，货币供应(yīng)（M2）高增长(zhǎng)与CPI持续(xù)走弱看似反常，实则(zé)反(fǎn)映疫后(hòu)复(fù)苏结构(gòu)性特(tè)点。

　　粤开宏观(guān)提到，当前的物价(jià)下行不是通缩，而是与基数效(xiào)应、前期非经济政策对企业家信心的(de)冲击以及疫(yì)情后居民(mín)风险偏好下降有关。当前中国经济仍在持续恢复进(jìn)程中(zhōng)，PMI、社融(róng)等指标反映经济恢复向(xiàng)好(hǎo)，并且呈(chéng)现出(chū)服(fú)务业好于工业、内需恢复好于外需的特点(diǎn)。

　　国民经济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称(chēng)，在货币(bì)增长大(dà)幅度超过经济增长的情况(kuàng)下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币(bì)走高(gāo)，价(jià)格走低，这不是通缩，是产能(néng)过剩(shèng)和消费(fèi)需(xū)求不足抑制岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点了价格上涨。这种情况下货(huò)币扩张对促进增长(zhǎng)、扩(kuò)大(dà)需求不仅于事(shì)无补，反(fǎn)而推(tuī)高不良(liáng)债务(wù)，加(jiā)剧(jù)产能过剩。

　　国君宏观则认为，造(zào)成当前(qián)“类通(tōng)缩”复苏的本(běn)质是(shì)货币与有(yǒu)效需求或供(gōng)给的不匹(pǐ)配，背后是居民与企业支出谨慎(shèn)、地产角色变化、海外市场转向(xiàng)三个原因。经济预期在经历一轮上修与下(xià)修后(hòu)，当(dāng)前宏(hóng)观预期波动率再次抬升，国军宏观(guān)认为会(huì)持续至5月(yuè)之后，当(dāng)宏观预(yù)期波动率下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长(zhǎng)端(duān)利率依(yī)然(rán)有小幅(fú)下行空间，权益成长(zhǎng)风格会(huì)相对占优。

　　国海策略也(yě)指(zhǐ)出，通缩(suō)环(huán)境下景(jǐng)气行业(yè)的稀缺是(shì)促成成长牛的重要外(wài)部因素，物价水(shuǐ)平的回落(luò)多与有效需求(qiú)不足(zú)相关(guān)，在(zài)传统周期行业(yè)景气(qì)低迷的(de)环境下，产业周期上行的(de)成长(zhǎng)行业优势凸显。

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