昨夜今晨，全球(qiú)投资(zī)界“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东(dōng)大会的(de)问(wèn)答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰(shuāi)退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度(dù)财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格(gé)的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后(hòu)果”

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表示，在硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲特在回(huí)答一个问题时说，如果储户得(dé)不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经济带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧(jǐn)张对(duì)两国会(huì)造(zào)成(chéng)不必要的(de)伤害。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的(de)就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都(dōu)会(huì)有竞(jìng)争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个(gè)月(yuè)的(de)波动可能是二战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报告(gào)的营收都会比去年较低，这都是因为(wèi)过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多(duō)的波(bō)动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次，二战的(de)时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商品、货物(wù)，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多(duō)的情(qíng)况，这(zhè)不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的情况(kuàng)造成的，但是现在(zài)的(de)经济环境在(zài)这(zhè)六个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的(de)经(jīng)理人对于这种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存货(huò)怎么会一下(xià)子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢慢地(dì)让(ràng)销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股(gǔ)票的净卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据(jù)突显出(chū)，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸(xī)引力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底以来周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联储加息和(hé)经(jīng)济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已经(jīng)结(jié)束。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降(jiàng)。因为在过去6个月(yuè)左右的时间里，美国(guó)经济的(de)“令人难(nán)以置信的增长时期(qī)”已(yǐ)经(jīng)接近尾声。伯克希(xī)尔经(jīng)常被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电(diàn)力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司的(de)成功归功于过去(qù)几十年美国经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他还会(huì)与(yǔ)贾(jiǎ)恩一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需(xū)要现在的这五个(gè)下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令你担忧(yōu)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担(dān)心美联储(chǔ)，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，看(kàn)到美(měi)联(lián)储资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束(shù)时(shí)美国所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒(máng)格(gé)也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负(fù)面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美(měi)国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页(yè)岩油井的衰败也很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很(hěn)多新(xīn)井(jǐng)还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来(lái)不确定是否会继(jì)续购买(mǎi)更(gèng)多(duō)石油公(gōng)司的股票，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为(wèi)，没(méi)有取代美(měi)元(yuán)储(chǔ)备货(huò)币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他(tā)无法控(kòng)制财政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会失控，尤其(qí)是在这种货(huò)币是全(quán)球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印(yìn)钞很容易，但应该(gāi)非常小心。如果货币太(tài)多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里放出来，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正不(bù)会(huì)是(shì)好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发(fā)债）是一个非常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选(xuǎn)票会(huì)适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货(huò)币政策(cè)和财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元(yuán)做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服(fú)日本，日(rì)本有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近(jìn)期生(shēng)猪价格低位运行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研(yán)究适(shì)时(shí)启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生猪现货市场整(zhěng)体(tǐ)延(yán)续振荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所(suǒ)好(hǎo)转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致(zhì)生(shēng)猪二育(yù)入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割比(bǐ)例也有开(kāi)收敛，叠加(jiā)月末部分集团企(qǐ)业有提前(qián)出(chū)栏(lán)迹(jì)象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国期货周冬雨高考成绩是多少分，周冬雨高考分数是多少农产(chǎn)品高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养殖类(lèi)上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其(qí)经(jīng)营(yíng)数据(jù)纷(fēn)纷亏(kuī)损，若猪价(jià)长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业(yè)健康(kāng)发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护(hù)，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰(zǎi)数据，每年(nián)5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也非猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据(jù)，截至今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三方(fāng)机构数据，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继(jì)续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关(guān)注(zhù)进出场(chǎng)节奏对猪价的带(dài)动。此外受冬季(jì)猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在(zài)6月前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入(rù)库及收储带来的情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块(kuài)研究(jiū)员宋(sòng)从(cóng)志(zhì)认为，短期来看，当前生猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出(chū)栏体重虽有(yǒu)连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段(duàn)性出(chū)栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加(jiā)带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二(èr)季(jì)度开始生猪市场将逐步(bù)过(guò)度(dù)至(zhì)季(jì)节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是(shì)生猪需(xū)求(qiú)的旺(wàng)季，叠(dié)加(jiā)能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半年(nián)会有(yǒu)一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生(shēng)猪供(gōng)应压力最(zuì)大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复，2023年(nián)生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易节奏的把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外(wài)等(děng)反(fǎn)弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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