美(měi)国债务上限危(wēi)机暂时“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间5月31日(rì)，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束(shù)，但可以(yǐ)避(bì)免发(fā)生债务违(wéi)约。根据美国国会预算办(bàn)公(gōng)室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿(yì)美元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比(bǐ)例已(yǐ)超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来(lái)，美(měi)国已103次调(diào)整债务(wù)上限，尽管未曾出(chū)现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可(kě)从市(shì)场预(yù)期(qī)、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球金(jīn)融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现将更(gèng)具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美(měi)国政府债务共有22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均(410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗jūn)得(dé)到了上(shàng)调或暂停，只是经历(lì)的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债务上限解(jiě)决(jué)前后，标(biāo)普500指数自高点下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低(dī)。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧(yōu)发生发生违约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现(xiàn)相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增(zēng)长前景和具吸引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四(sì)季(jì)有所改善，有助提振对中国资产的信心。与亚洲(zhōu)其(qí)他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太区（日本除外(wài)）全球(qiú)市(shì)场策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全球(qiú)面临的一(yī)个不明朗因(yīn)素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致有确定的(de)预(yù)410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗期，所以近期美国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国(guó)债务(wù)上限问题过(guò)度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类(lèi)资产对于美债危机(jī)的叙(xù)事反应都(dōu)较为平淡(dàn)，但野村东(dōng)方国(guó)际证(zhèng)券资产管理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖令君(jūn)对记者(zhě)表示，从中长期(qī)的资产配置角度出发，诸(zhū)如美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组(zǔ)合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略，为组合提供(gōng)下行保(bǎo)护(hù)。回(huí)顾美(měi)债上限(xiàn)危机(jī)历史，看(kàn)到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较风险资产呈现明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合配置中保有一定比例的避险资产(chǎn)有(yǒu)助对冲(chōng)投资组合波(bō)动。”肖令(lìng)君进一步阐述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度(dù)展(zhǎn)望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支(zhī)撑，短期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球(qiú)整体风险因(yīn)素在提(tí)高。

　　肖令君(jūn)还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时期，市(shì)场无差(chà)别抛售一切资产增持现金，传统(tǒng)避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的基准假设，如果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多波动率(lǜ)、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评(píng)级银(yín)行（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记(jì)者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联(lián)储停(tíng)止紧缩货币政策，对美(měi)股也是一大利好(hǎo)。他还认(rèn)为，美国政府的财政支出得到了(le)保证，在两年内可以继(jì)续(xù)举债。最近两周(zhōu)的美债谈判关键期(qī)，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市(shì)场报(bào)以乐(lè)观。可(kě)见随着美(měi)债(zhài)上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)的尘(chén)埃(āi)落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和货(huò)币政(zhèng)策上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务(wù)上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币(bì)政策上。肖(xiào)令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业数(shù)据(jù)和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启降息，年内降息的乐观(guān)预期存在修正可(kě)能。

　　肖(xiào)令(lìng)君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(rú)果年核(hé)心PCE指标继续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续加息(xī)的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶的趋(qū)势(shì)不会改变，因(yīn)此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后(hòu)，美国财政(zhèng)部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾(yú)6000亿(yì)美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何(hé)为美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看(kàn)点，即第一，美联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表周期，接下(xià)来是否要(yào)调整货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以(yǐ)中国为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美国国内(nèi)普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的力(lì)量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表卖(mài)出美债，美国财(cái)政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发(fā)行，有(yǒu)可能促使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止(zhǐ)加息(xī)和缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此前暗示未来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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