四大国有银行的(de)集(jí)体降息惊动市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来(lái)新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款利率(lǜ)下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银(yín)行(xíng)（含农村(cūn)信(xìn)用合作联(lián)社）下调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业、投资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息(xī)息(xī)相关(guān)。那么(me)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同(tóng)于经济(jì)增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关(guān)于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧何解？一个立一个羽念什么字>

　　从推出(chū)背(bèi)景来(lái)看(kàn)，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存(cún)款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对银行而言(yán)，存款利率下调有(yǒu)助于减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负(fù)债成(chéng)本；三是(shì)促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息(xī)也被(bèi)看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过(guò)也需(xū)要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公业务，通知存款则集中(zhōng)于短期(qī)存款，都是针对特定存(cún)取需(xū)求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏观团(tuán)队测算，通知存(cún)款和(hé)协定存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国(guó)人民(mín)银行(xíng)行(xíng)长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看(kàn)，我国实(shí)际利率总(zǒng)体保持在(zài)略低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都(dōu)提(tí)及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建立了存款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后(hòu)，国有大行同年9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布《合(hé)格(gé)审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的是(shì)，此前(qián)4月部分中小银行、农商(shāng)行存款(kuǎn)利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂(guà)牌(pái)利率下调。李湛认为，这均是在(zài)利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻(q一个立一个羽念什么字īng)银(yín)行息差压力的必要性来看，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍(réng)是(shì)延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下(xià)调，并且完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利(lì)润(rùn)空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽(hū)略了(le)这些(xiē)介于活期(qī)和(hé)定期存(cún)款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一(yī)次性调(diào)整通知存款和协定存款利率，保证存款利(lì)率下调(diào)的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低银行负债成本(běn)，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的积极性。”民生(shēng)证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净息(xī)差(chà)压力(lì)增(zēng)大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费(fèi)场景受制(zhì)约，预(yù)防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银(yín)行根据市场供(gōng)需变化(huà)，综(zōng)合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利(lì)率下调带来哪些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点领域(yù)风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机(jī)构改(gǎi)革化(huà)险工作(zuò)。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率(lǜ)也被认为维护金融稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为(wèi)，本次调降通知主(zhǔ)要释(shì)放了(le)两大信号，一是减轻银行(xíng)息差(chà)压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进(jìn)企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒的(de)观点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力(lì)压(yā)降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前(qián)银(yín)行净利差空间较小，压降负(fù)债端成本，有助于改(gǎi)善银行盈利(lì)、补充(chōng)净资本(běn)、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本(běn)下降，也为(wèi)资产端的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于缓解商(shāng)业银(yín)行净息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储(chǔ)的(de)成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合(hé)“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占总存款比例(lì)10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款(kuǎn)付(fù)息(xī)率2BP左右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于(yú)压低(dī)全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债(zhài)券(quàn)；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流(liú)动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表(biǎo)示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃消费是一个重要的、阶段性目标，存(cún)款降息(xī)调(diào)节(jié)，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力(lì)”仍是第一要求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降(jiàng)息释(shì)放的信号来(lái)看，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的看法是，货币(bì)政策充裕(yù)延(yán)续，但解读为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当(dāng)前长端利率仍有下行(xíng)空(kōng)间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息(xī)的确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点提(tí)到，压(yā)降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本仍是(shì)大势所趋。国泰君安(ān)董琦关(guān)注(zhù)到，当(dāng)前经(jīng)济修复内生动力依然不(bù)强，外需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋而合——长期来看，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋(qū)。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务(wù)之急(jí)。中小银行(xíng)或有动力主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的走向，上述大型银行金融(róng)市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复(fù)性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题依然突出，要(yào)求货(huò)币政(zhèng)策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理(lǐ)充裕(yù)情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加(jiā)大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点(diǎn)担心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺激(jī)消(xiāo)费以及缓和银行经(jīng)营压力，但另一方面(miàn)老百姓(xìng)、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款(kuǎn)两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介(jiè)于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业(yè)单位在(zài)银行(xíng)开立一个具有(yǒu)结算(suàn)和协定存款双重功能(néng)的协(xié)定(dìng)存(cún)款账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额(é)度(dù)的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式。协定存(cún)款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期(qī)存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前(qián)，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有个人业务，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的(de)利息(xī)损失，但若存贷款(kuǎn)利率都(dōu)能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投(tóu)资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注意到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币(bì)存(cún)款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴(cù)而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服务业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可(kě)以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投(tóu)资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收(shōu)入(rù)信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚(hòu)企业、居民收(shōu)入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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