4月中国宏观数据(jù)预览(lǎn)

　　1）工(gōng)业：工(gōng)业生(shēng)产及(jí)物流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所回落(luò)，但低基(jī)数效(xiào)应提振4月工(gōng)业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费品零售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月(yuè)的10.6％大幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影(yǐng)响(xiǎng)。

　　3）投资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资(zī)同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能(néng)高位上行至(zhì)11％左右，制(zhì)造(zào)业投资回升至9％，房(fáng)地产投资降幅略(lüè)有(yǒu)收(shōu)窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左(zuǒ)右。

　　5）外贸：低基(jī)数(shù)下、预计(jì)4月名义(yì)出(chū)口增速可能录得10％、较3月小幅回落(luò)，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价(jià)格指数或有所(suǒ)下行，但低基数(shù)及外贸(mào)需求回暖可能(néng)支撑出口增速(sù)维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷款1.37万亿元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外，M2预(yù)计(jì)保持较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪(jiǎn)刀差(chà)可能收(shōu)窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观数据预览

　　工(gōng)业(yè)：工业生产及物流(liú)景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提振4月工业(yè)生产同比(bǐ)增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开(kāi)工率总体持稳：焦化开工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开(kāi)工率环比回(huí)升2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较3月下行(xíng)2.7个百分点(diǎn)至49.2％的(de)收(shōu)缩区间，且4月物流(liú)指数环比有所下滑(huá)、较21年同(tóng)期跌幅有(yǒu)所扩大(dà)：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年(nián)同期降幅亦从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区吞吐指数环比走弱(ruò)1.1％、同(tóng)比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低基数提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫(yì)情影响较(jiào)大(dà)的工业(yè)生(shēng)产可能上行(xíng)较为(wèi)明显。

　　社零：预计(jì)4月社会消费品零售总额同比增速从3月的(de)10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受去年(nián)4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居民出(chū)行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城(chéng)地铁客(kè)运量较 2021 年(nián)同(tóng)期上行 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影(yǐng)票房较(jiào)3月均值(zhí)环比上行(xíng)21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌(pái)出台降价政策及车展等线下活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销(xiāo)量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全(quán)月的8.8％小(xiǎo)幅扩kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款张。今(jīn)年(nián)五(wǔ)一(yī)假期居民此前受抑(yì)制的(de)旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数及总收(shōu)入均超过2021及2019年(nián)水平，人(rén)均(jūn)旅游消费(fèi)恢复至2019年的85％，显(xiǎn)示(shì)“伤疤效应(yīng)”下居民消费倾向尚未(wèi)修(xiū)复(fù)至疫情(qíng)前(qián)水平（参考2023年5月4日发(fā)表的(de)《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数据(jù)的三个亮(liàng)点(diǎn)》）。

　　投(tóu)资：同样(yàng)受低基数提振，预计(jì)当月总(zǒng)投资同比小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看(kàn)，4月基建投资(zī)可能高位上(shàng)行(xíng)至11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投资回升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左右。高频数据显示4月以(yǐ)来(lái)地产需(xū)求较3月有所走弱，房建(jiàn)开工节奏(zòu)也有(yǒu)所放缓。4月30大中城市销售(shòu)面(miàn)积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销(xiāo)售面(miàn)积较2021年同期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下(xià)行；土(tǔ)地成交(jiāo)方(fāng)面，4月百(bǎi)城土地成交面积较2022年同(tóng)期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续(xù)下行(xíng)，截至4月28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建(jiàn)筑(zhù)钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往(wǎng)前看，我们将重点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在手资金情(qíng)况能否回暖，地产新开工(gōng)能(néng)否(fǒu)回升；2）地(dì)产销售动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地方(fāng)新(xīn)增专项债净(jìng)发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元(yuán)小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿(yì)元，可能(néng)支撑低基数下基建投资继续(xù)上行。

　　通(tōng)胀：食(shí)品价格持(chí)续回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小(xiǎo)幅回落至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海外经济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累(lèi)食品价格下行(xíng)：4月(yuè)农产品批发价格200指数较3月(yuè)31日下行3.9％，猪肉/玉米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非(fēi)食(shí)品价格小幅上(shàng)行(xíng)，核心(xīn)CPI仍有韧性：义乌中国(guó)小商品总(zǒng)价格(gé)指数较3月(yuè)上行0.2％，其中服(fú)装服饰类持(chí)平，箱包(bāo)/鞋类价(jià)格小幅分别(bié)上升3.6％/0.3％。PPI同比(bǐ)增(zēng)速可能继续下行(xíng)：一方面，2022年4月PPI同比基数(shù)总体较高(gāo)；另一方面，海外经kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款济动能继续减弱且内(nèi)需仍(réng)待恢复，工业品价格同比继(jì)续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月(yuè)原油价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品(pǐn)价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但矿产及金属(shǔ)价格走弱（矿产(chǎn)价格指数-3.6％、钢铁价格(gé)指(zhǐ)数(shù)-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基(jī)数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸(mào)易(yì)顺差可能录(lù)得880亿(yì)美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回暖可(kě)能(néng)支撑出口增速维持高位(wèi)：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月(yuè)（美(měi)元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口额(é)增长有(yǒu)望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表(biǎo)的《4月出(chū)口或保(bǎo)持较高增长》）。此外，我国和亚太、非洲、甚至拉美(měi)的一体化产业链(liàn)、需求(qiú)链的格(gé)局不(bù)断优化，出口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增(zēng)贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可(kě)能收窄。预计4月(yuè)新增人民(mín)币贷(dài)款约1.37万亿元，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背景下房贷/居民(mín)贷款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银行(xíng)金融工具继续带动(dòng)基建投资和(hé)企业(yè)kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款中长期贷款(kuǎn)增(zēng)长，信贷(dài)周期或继续保持强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至(zhì)10.6％左右，而(ér)企业债(zhài)、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵(dǐ)退(tuì)税低(dī)基数下(xià)，财政收入增长有望回升；财政支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有(yǒu)望保持较快增长——预计政策(cè)性银行金融工具仍是近期准(zhǔn)财政的(de)主要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消(xiāo)费复苏不及预(yù)期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源(yuán)

　　本文摘自2023年5月(yuè)5日发(fā)表的《增长(zhǎng)动能(néng)环比走(zǒu)弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 kono洗发水是什么牌子，kono洗发水有几款