作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了(le脱销什么意思啊，什么叫做脱销)4月(yuè)份(fèn)的(de)通(tōng)胀数(shù)据：4月份居民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向当(dāng)前经(jīng)济仍在温(wēn)和修复。下半年随着(zhe)生猪(zhū)价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有望回(huí)归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀(zhàng)均不构(gòu)成当前主要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主(zhǔ)要(yào)拖累，4月食品价格环比下(xià)降1％、非食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能(néng)源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个百分点(diǎn)至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累(lèi)。受受生(shēng)猪产能(néng)充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价(jià)格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量上市，带(dài)动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出(chū)行需(xū)求带动(dòng)旅游价(jià)格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价(jià)下降影响，交(jiāo)通工具及交通(tōng)工(gōng)具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商(shāng)品价格(gé)波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内生产资(zī)料、生(shēng)活资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带动国内油煤(méi)加工、化学原(yuán)料及(jí)制品相关行业价(jià)格(gé)环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结(jié)束(shù)自去年底以来的(de)强势(shì)表现(xiàn)，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产(chǎn)能继持(chí)续释放(fàng)、供给(gěi)相对充足的影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低水平(píng)，离(lí)转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认(rèn)为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言(yán)过其实：一(yī)方面，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比持续徘徊(huái)在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，环(huán)比走势(shì)均处于正常(cháng)波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季(jì)度受(shòu)疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数(shù)或(huò)对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更(gèng)多(duō)关注(zhù)环比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望(wàng)筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物价水平有望逐步回归至(zhì)正(zhèng)常(cháng)水平、整体将保持温和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当(dāng)前(qián)经济的主要(yào)矛盾。

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