财(cái)联社5月(yuè)8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树(shù)开(kāi)花(huā)了！不仅仅是(shì)中国平安(ān)在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中国(guó)银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点(diǎn)将(jiāng)大涨归(guī)因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企投资价值促进央企估值回归”业务交流会(huì)暨国新(xīn)央企(qǐ)股东回报ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另外一(yī)份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中“在服务(wù)中国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重(zhòng)要(yào)议题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底层逻辑(jí)是过去的A股市场对(duì)部分传统行业国央(yāng)企的严重低配和低估。说到(dào)A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批(pī)的(de)央企股东回报ETF发行预热，会议(yì)作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议通(tōng)知的推波助澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国(guó)企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在经济温(wēn)和复苏(sū)预期(qī)之下，中特估银(yín)行(xíng)概(gài)念获(huò)得(dé)资金的青睐。有了(le)多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经验，大金融板块走强(qiáng)往(wǎng)往预示着行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的(de)板块(kuài)行(xíng)进，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中特(tè)估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外(wài)的(de)收益。

　　银(yín)行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行(xíng)满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生银行(xíng)、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从指(zhǐ)数维度来(lái)看，银行板(bǎn)块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外，除了(le)银(yín)行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来(lái)看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多(duō)只(zhǐ)基金涨幅超过4％，从(cóng)资(zī)金流(liú)动来(lái)看，以规模(mó)最(zuì)大的华宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全(quán)天成交量飙升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高(gāo)。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董承(chéng)非在5月7日表示，在(zài)经(jīng)济复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投(tóu)资一(yī)部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估值极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲观等背景下，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特(tè)估政策背景下的估(gū)值修复。

　　涨俄罗斯是资本主义还是社会主义幅与成交(jiāo)量(liàng)齐升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过(guò)漫长的季节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银(yín)行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流(liú)入量同(tóng)样(yàng)可观(guān)，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿元，也(yě)刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日沪股通(tōng)累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元(yuán)，4家机构(gòu)累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银行(xíng)股的(de)大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值极度(dù)低水平、股息率(lǜ)具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观(guān)都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余银行(xíng)均处于“破净”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值(zhí)修复中，有市场人士(shì)指出，中字(zì)头银(yín)行俄罗斯是资本主义还是社会主义目标价估值(zhí)最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块(kuài)交易热(rè)度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和(hé)高股息(xī)是(shì)银行股(gǔ)相对于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据(jù)财通证券研(yán)报，国(guó)有大行(xíng)近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价(jià)值(zhí)投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大(dà)行股息率也呈逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调(diào)仓提供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理(lǐ)胡洁就(jiù)向财联社表示，高(gāo)股息策略以其确定的(de)股息收入和较高的安全边际可以为投资者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位的银行板块是高股息(xī)策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行(xíng)板块在一季度是(shì)业(yè)绩低点。随着大(dà)行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生品投资部基金(jīn)经(jīng)理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在(zài)中特估(gū)背景下(xià)的国(guó)内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会。以(yǐ)国(guó)有大(dà)行为例，从(cóng)PB角度(dù)而(ér)言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还(hái)指出，国企改革有望使得这些问题得(dé)到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持续(xù)修复估值。

　　银行是否(fǒu)意味着行情(qíng)的结束(shù)？

　　随着证券、银行(xíng)等大金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告(gào)一段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下(xià)去看金融股(gǔ)的(de)爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市(shì)场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的指标，其背(bèi)后通常潜(qián)意识(shí)映射包(bāo)括不(bù)限于大金融爆(bào)发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金(jīn)融(róng)“吸血”严重(zhòng)等。但(dàn)从(cóng)当前的金融股走强来看(kàn)，市场表现并不存在上(shàng)述问(wèn)题。

　　首(shǒu)先，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不(bù)强，比如银(yín)行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与(yǔ)甚至部分中小市值板块成(chéng)交量相差甚远。

　　其次(cì)俄罗斯是资本主义还是社会主义，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港(gǎng)口、铁路、建筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表(biǎo)现较好，因此(cǐ)不能单一地以过(guò)去(qù)大金融(róng)上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不(bù)要单一(yī)映(yìng)射分析。

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