昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春(chūn)晚(w2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用ǎn)”——伯(bó)克(kè)希(xī)尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开(kāi)始，今年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁(suì)的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的(de)点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭(bì)的硅谷银行“将(jiāng)带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须(xū)做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可能(néng)会损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国(guó)发生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是(shì)和(hé)中(zhōng)国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大(dà)进(jìn)步(bù)。两国都(dōu)会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，过去的(de)这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物(wù)，但(dàn)是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说好像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多(duō)的经理人对(duì)于这种情况感(gǎn)觉(jué)到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲特第一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在(zài)第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因为在过去6个(gè)月左右的时间(jiān)里，美(měi)国经济的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时(shí)期”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可能(néng)不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯(fēng)狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联(lián)储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从(cóng)8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨(zhǎng)，就像(xiàng)二(èr)战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠(kào)不(bù)断印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没(méi)有其(qí)他地方可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过页岩油(yóu)井的(de)衰败也很快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方(fāng)石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是否(fǒu)会继续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没(méi)有货币能取代美(měi)元的储备货(huò)币地(dì)位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批发债，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美(měi)元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美(měi)元(yuán)储备(bèi)货币地位(wèi)的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制财(cái)政政(zhèng)策。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储备(bèi)货币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但(dàn)应该非常小心(xīn)。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来(lái)，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在(zài)（大(dà)量发债(zhài)）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得(dé)选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特补充说，如(rú)果(guǒ)日元(yuán)是储备货币，那些事(shì)不(bù)可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个(gè)更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振(zhèn)荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出(chū)现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位运行的情(qíng)况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国(guó)家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研究适时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备收储工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受(shòu)期货(huò)日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的(de)猪价下(xià)，市(shì)场心态(tài)开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价惜(xī)售(shòu)情绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑(chēng)价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市(shì)公司(sī)公布一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持(chí)低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪(zhū)价的大起(qǐ)大(dà)落。在这(zhè)个(gè)节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪肉(ròu)收储信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作出(chū)反应走多。从(cóng)收储(chǔ)本身看(kàn)，不会带(dài)来实质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏(fá)实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从(cóng)生猪(zhū)需(xū)求端看，尉秀表示，参(cān)考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏(lán)环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外(wài)从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当(dāng)有限，累计下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能(néng)调(diào)控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依(yī)旧(jiù)稳固(gù)，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进(jìn)出场节奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价(jià)的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在(zài)5月份有体现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继(jì)续(xù)重点关注(zhù)二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体(2020湖南交通工程学院学费多少钱一年呢，湖南交通工程学院费用tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高(gāo)于去(qù)年同期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍在释(shì)放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已(yǐ)在(zài)慢慢(màn)接近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，下半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在下半年会有一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上(shàng)半(bàn)年，2023年(nián)全年猪价的高点有(yǒu)望在下(xià)半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏(lán)的(de)损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重(zhòng)心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者(zhě)可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复的空(kōng)间(jiān)。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料(liào)养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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