财联社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解(jiě)到，信贷市场需求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较难。房(fáng)贷和前十年比那都(dōu)是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大型城商(shāng)行相关(guān)负责人对(duì)财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联社记者向兴业(yè)、广(guǎng)发等多家银(yín)行(xíng)了解到(dào)，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在(zài)进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿)监测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了(le)661款理财(cái)产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为(wèi)开放(fàng)式产(chǎn)品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点；575款为(wèi)封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部(bù)银行理财(cái)子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理财收益(yì)，否则(zé)会(huì)形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的情况的确多年来少见。这种(zhǒng)情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资(zī)金可能在金融市(shì)场(chǎng)空转的信号。<东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿/strong>

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国(guó)际司司(sī)长(zhǎng)金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利(lì)率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金(jīn)融统计数据发(fā)布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平均(jūn)利率同(tóng)比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系(xì)3月(yuè)份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区域(yù)差异。财联社记(jì)者(zhě)注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如(rú)央行营管部早(zǎo)在2月份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn)，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认为，一季(jì)度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公布的贷(dài)款需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年(nián)以来的最(zuì)高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近(jìn)期票(piào)据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形成(chéng)鲜(xiān)明对比的(de)是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节(jié)节回升。普益(yì)标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年(nián)化(huà)收益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基(jī)准利率(lǜ)与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式(shì)产(chǎn)品(pǐn)平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款利(lì)率和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空(kōng)间(jiān)的(de)可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分(fēn)析师(shī)刘银(yín)平对财联社记者表示，理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银(yín)行那(nà)里获取的(de)低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买(mǎi)收益率更高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转(zhuǎn)，前几年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波(bō)动的，不会一直上(shàng)涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱(ruò)。

　　上海金融与发展实验室(shì)主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应(yīng)，出(chū)现(xiàn)倒挂(guà)的情(qíng)况(kuàng)主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当(dāng)期定价的理财(cái)收益率的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行(xíng)的理财产品的收益(yì)率会同步下(xià)降。从这(zhè)一(yī)个角度(dù)来看，未(wèi)来(lái)一段时间(jiān)的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银(yín)行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联社表(biǎo)示(shì)，该行已经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大(dà)必然引发资(zī)金空转套利，这与货币(bì)政策初衷(zhōng)不符。估计下(xià)一步(bù)理财产品(pǐn)收益水平(píng)要(yào)降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子负(fù)责人对(duì)财联社记者(zhě)表示(shì)，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业(yè)，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用等级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低(dī)，所以个(gè)贷(dài)的定价理论上要比(bǐ)理财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个(gè)人部(bù)门当(dāng)前(qián)的信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认为，如果(guǒ)贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益率(lǜ)未来会下(xià)来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这样。一些(xiē)存量的产品年(nián)化收益率近期大幅(fú)上行，主要(yào)是因(yīn)为底(dǐ)层资产是(shì)去年利(lì)率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走(zǒu)低(dī)预(yù)期下，其(qí)净值表(biǎo)现就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行(xíng)

　　受(shòu)访(fǎng)银(yín)行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者(zhě)称，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现(xiàn)状，也是有(yǒu)关(guān)方面不断出(chū)手规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城(chéng)商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定价上(shàng)不去的(de)情况(kuàng)下，未来存款利率(lǜ)持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全(quán)消除(chú)，很多客户(hù)的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味(wèi)着(zhe)贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一(yī)季度显(xiǎn)示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本(běn)管控仍有后(hòu)手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协(xié)定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类(lèi)活期存(cún)款有可(kě)能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同(tóng)时有EPA和MPA进(jìn)行(xíng)约(yuē)束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照活(huó)期存(cún)款进(jìn)行规(guī)范；其次，同(tóng)业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须规(guī)范(fàn)，后续或将(jiāng)结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算(suàn)认为，如果全部(bù)企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上(shàng)市银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速(sù)2.3pct。