核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其(qí)确定的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高(gāo)的股票(piào)并长期(qī)持(chí)有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估(gū)值较低(dī)，因此具备一定的(de)安全边际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的不确(què)定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)为代表的(de)高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率想要(yào)取得较(jiào)好的收益(yì)就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息(xī)端需(xū)要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的前提就是行业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上(shàng)市银行(xíng)过去三年的(de)现金分红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其(qí)中大行最高，其(qí)次(cì)是股份行和(hé)城商行(xíng)，农商行(xíng)相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(50g是几两 50g是一两吗jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下(xià)能够保持(chí)正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银(yín)行整体净(jìng)利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润释放。预计随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小(xiǎo)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理财资(zī)金赎回的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本(běn)有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下(xià)行(xíng)，净(jìng)息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环(huán)比下降，基(jī)本处在(zài)2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开(kāi50g是几两 50g是一两吗)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和(hé)今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的附加资(zī)本利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息(xī)策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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