国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了(le)，但(dàn)海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重(zhòng)要经济(jì)数据(jù)出(chū)炉后，美联储也(yě)将召(zhào)开(kāi)5月议息会议，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好(hǎo)利(lì)空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走势将如何(hé)演(yǎn)绎？

　　美国第一共(gòng)和(hé)银(yín)行(xíng)股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国(guó)第(dì)一共和(hé)银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一(yī)度腰斩，且多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协议以维持(chí)该银(yín)行运营的希望在变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消(xiāo)息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被美国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美(měi)媒报道，自(zì)美国(guó)第一共和(hé)银行公布(bù)其第(dì)一季(jì)度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价(jià)在接(jiē)下来(lái)的(de)两天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低(dī)。目(mù)前(qián)包括来自(zì)美(měi)国(guó)联邦(bāng)储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司、财(cái)政部和美联储的(de)官员正在与其他银行进行(xíng)协调会议，为第一共和(hé)银行制定(dìng)救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加强银(yín)行规管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭(bì)案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和美联储(chǔ)的审查督导行动拖(tuō)沓有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取(qǔ)有力行动解决硅谷银行越来越多的(de)问(wèn)题(tí)。美联储负(fù)责金(jīn)融业监管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查员(yuán)未能充(chōng)分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们(men)的确发(fā)现了风险，却没有采取足够的措施，保(bǎo)证(zhèng)该行(xíng)足够迅速地解决问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告中(zhōng)，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三(sān)点(diǎn)都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联储监管者的错误部(bù)分源于，特朗(lǎng)普执政时的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对(duì)中等(děng)银行的规管。

　　巴(bā)尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储(chǔ)的监管变得更宽松。这些变化体(tǐ)现(xiàn)在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美联(lián)储认为，其银行业审查员已经确定了硅(guī)谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭的一(yī)大问题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联(lián)储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧重在(zài)采取行动以(yǐ)前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的(de)数据显示，截至倒闭时(shí)，硅谷银行收到31项(xiàng)监管机构的公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了范围更广的问题(tí)，比如该行多年来一直突破内部(bù)风险限制(zhì)，其(qí)采用的流(liú)动性指标却(què)显示，存款(kuǎn)基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还(hái)被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银(yín)行的一系(xì)列规(guī)定，包括压力(lì)测试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行对利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用的(de)标准，联储应考虑，让更大范围的银行适(shì)用标准和的流(liú)动性规定。他呼(hū)吁，重新评估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储(chǔ)应(yīng)要求更广泛的(de)银行考虑到可(kě)出(chū)售证(zhèng)券的未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和风险管理(lǐ)不足的公司(sī)，美联储(chǔ)可(kě)能(néng)增加资本(běn)或(huò)流(liú)动性(xìng)的要求，或(huò)者限(xiàn)制股票回购、股(gǔ)息支付或高管薪酬。

　　美总(zǒng)统拜登批准(zhǔn)内华达州和佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当(dāng八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇)地时间(jiān)4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大(dà)灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间受冬(dōng)季(jì)风暴影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日(rì)晚批(pī)准佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影响(xiǎng)的地(dì)区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金(jīn)可在成本分担的基础上(shàng)提供(gōng)给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的地方(fāng)政(zhèng)府以及某些私人非营利组织，用于受(shòu)灾(zāi)害影响地区的应急和修复工作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国(guó)就乌克兰农(nóng)产品相关事宜(yí)达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执(zhí)行副主(zhǔ)席东布罗(luó)夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委(wěi)会已与保加利亚、匈牙利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和(hé)斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性协议。

　　东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采(cǎi)取行动解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰农民的担(dān)忧(yōu)。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对(duì)乌农产品的(de)单(dān)边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品实施保障措施。为5个受(shòu)影(yǐng)响的成员国农民提供1亿欧元的一揽子支持。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧(ōu)盟将(jiāng)进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧盟通(tōng)道(dào)出口到(dào)其他国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继续(xù)放缓，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国商务(wù)部最新公布的数据(jù)显(xiǎn)示，美国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数是(shì)美联(lián)储(chǔ)青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标之一。此次公布的数(shù)据再度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这加大(dà)了(le)美联储(chǔ)5月再次加息(xī)的可能(néng)性(xìng)。报告公布后，美国(guó)短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份(fèn)加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一(yī)天，美国商务部公布的一季(jì)度美国宏(hóng)观经济数据显示，美国一季(jì)度(dù)GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的(de)2％，且增速较(jiào)前(qián)值2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属分析师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数(shù)据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但通胀水平依旧高(gāo)企(qǐ)的滞胀特征。不过，从(cóng)美国GDP折(zhé)年数同比数(shù)据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的(de)增速较去年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国(guó)经济虽(suī)有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓(huǎn)，坐实(shí)了市场(chǎng)对于(yú)美国经济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续(xù)存在，金融不稳定叠加经(jīng)济景气下滑，一定程(chéng)度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的(de)紧(jǐn)缩预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师罗亮认为。

　　不(bù)过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支(zhī)出在(zài)内(nèi)的(de)一季度PCE通胀数据(jù)持(chí)续上升，再加(jiā)上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也(yě)偏强，因此美联储(chǔ)5月(yuè)份加息基本不存在悬(xuán)念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储(chǔ)的政策变化(huà)。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此(cǐ)次会议还需关(guān)注什么(me)？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两难的抉(jué)择。随着此前银(yín)行业危机的爆(bào)发以及一季度经济(jì)的(de)回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下(xià)行压力已经持续(xù)增加，但是(shì)一季度(dù)核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎(shèn)重(zhòng)。”吴梓杰(jié)预计，美联(lián)储5月大(dà)概率(lǜ)将会保持加(jiā)息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记(jì)者会上鲍(bào)威(wēi)尔表(biǎo)态或(huò)将更(gèng)加注重安抚市场(chǎng)情绪，强调对(duì)宏观风险的把控，且对(duì)未来加息(xī)的态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分(fēn)的(de)计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并(bìng)无最新点阵图(tú)和经(jīng)济展望公(gōng)布，因此(cǐ)会(huì)议重点在于利(lì)率决议声(shēng)明及鲍威尔的会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明(míng)方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化情况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗示。而在会后的新闻发布会(huì)上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于经济与通胀前(qián)景、后续货币政策以及银行业危机引发的信贷收(shōu)缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商品市场还是权益市场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗亮(liàng)认为，此次美联储会议(yì)需要(yào)关(guān)注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是(shì)否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水平(píng)的通胀；二是美联储对于目前金融以及(jí)经(jīng)济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是(shì)美(měi)联(lián)储未来的货(huò)币政策预期(qī)，比如(rú)是(shì)否透(tòu)露(lù)下半年将(jiāng)降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如果美联储依(yī)然偏鹰派(pài)，则(zé)预期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调(diào)，美(měi)债利(lì)率(lǜ)曲线会加深倒挂的(de)程度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联(lián)储偏鸽派，那市场风险偏八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇好会再度上升，美元指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨(zhǎng)资产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充分，预计(jì)加息结果不会引起市场较大波动，但是对于6月及以(yǐ)后偏鹰的(de)政策(cè)预期(qī)交易依(yī)旧不足。因此(cǐ)，他认(rèn)为本次会议(yì)上需(xū)要重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记者会上对(duì)未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如(rú)果美(měi)联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月(yuè)仍将加息的(de)倾向(xiàng)，则(zé)市场(chǎng)或将(jiāng)面(miàn)临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌(diē)的风(fēng)险。”他说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面(miàn)临(lín)涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对于美联储货币政策(cè)迅(xùn)速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属(shǔ)市(shì)场出现高位振荡调整，但总(zǒng)体回调(diào)幅(fú)度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间(jiān)来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储加息(xī)临近尾声，对(duì)贵金属价格的压制边(biān)际减弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决(jué)以及(jí)银(yín)行业风(fēng)险(xiǎn)事件余波反复，不(bù)断(duàn)激发市(shì)场避险情绪。从更(gèng)为宏观的(de)角度来看，全球(qiú)“去美元化”方兴未艾，各国央行(xíng)强化(huà)黄金资产储(chǔ)备功(gōng)能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因(yīn)素(sù)均对贵金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主要(yào)是，市场和美(měi)联(lián)储对于后续货(huò)币政策之间的预(yù)期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面(miàn)的韧性犹存。“特别是就业(yè)市场尽(jǐn)管过热态势(shì)有所缓和，但无论是新增非农就(jiù)业人数还是失(shī)业率指标(biāo)，还远未触及经济衰(shuāi)退以及美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向的(de)阈值区间，这极有可能(néng)造成通胀回归波折(zhé)反复，进而引发美(měi)联(lián)储货(huò)币政策前景预期(qī)摇摆。”他(tā)说。

　　他(tā)预计，在5月美联储议息(xī)会议落地后的一(yī)段时(shí)间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正走势，美联(lián)储还需在更多数据指引(yǐn)以及银(yín)行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地(dì)后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整(zhěng)，而在此之(zhī)前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看一(yī)步”的决策思(sī)路(lù)。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修(xiū)正空间犹存。

　　罗(luó)亮(liàng)认(rèn)为，目前(qián)贵金属市场(chǎng)的逻辑有两条主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退(tuì)，二是全球贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下美元(yuán)的(de)趋势压力。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的(de)是(shì)美债(zhài)实际(jì)利率的变化，但是最近(jìn)这种联系正在脱(tuō)钩，央行购金以及美元结算体系的变化使得贵金属获得(dé)了越来(lái)越(yuè)多的金融溢价。”整(zhěng)体来看，他认为目前贵金(jīn)属多头驱动的逻(luó)辑还没结束，且(qiě)近期的表现也是(shì)易涨难跌(diē)。从资产配置的角度来看(kàn)，仍推荐将贵金属作为(wèi)多头配置(zhì)。

　　“当前贵(guì)金(jīn)属市场已经表现出了(le)一定(dìng)程度的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵金属(shǔ)价(jià)格仍有一定支(zhī)撑(chēng)，但边际减弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位(wè八一勋章享受什么待遇，得了八一勋章享受什么待遇i)带来的加息预测，未(wèi)能对(duì)贵金(jīn)属形成有力的(de)回落(luò)压(yā)力(lì)。因(yīn)此，他预计贵(guì)金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主(zhǔ)，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为，当前市场对于美联储(chǔ)降息的预期仍大幅(fú)领先美(měi)联储的官方预(yù)期，预计在(zài)高(gāo)通(tōng)胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近(jìn)期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪波澜起伏(fú)，同时基本面因(yīn)素(sù)也多空交织，海外市场容易出现巨幅波动。同时(shí)，国内“五一”假期结束(shù)后，市场将直面美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐增加风险资产(chǎn)的(de)头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期(qī)跨越5月(yuè)美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引发(fā)的(de)风(fēng)险(xiǎn)。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金属回落企稳情(qíng)况，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰也(yě)表示，由于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外(wài)美联储会议(yì)这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过节(jié)，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际，以防“黑(hēi)天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相(xiāng)应(yīng)布局。

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