财联社(shè)记者(zhě)近期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需(xū)求低迷持续之下，部分(fēn)银行出现了(le)贷(dài)款最优惠利(lì)率与(yǔ)同期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒(dào)挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中(zhōng)部一(yī)家大(dà)型城商行相关负责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者(zhě)向兴业、广发等多(duō)家银行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押(yā)贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式(shì)产品(pǐn)，其平均业(yè)绩比较基准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收(shōu)益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况(kuàng)的确(què)多年来少(shǎo)见。这种情况本质上反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足，资金可能在金融市(shì)场空转(zhuǎn)的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党(dǎng)中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做(zuò)好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平(píng)均利率同比下(xià)降了(le)34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行(xíng)一季度(dù)金(jīn)融统计数据发布(bù)会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷加权平均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域(yù)差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意(yì)到，在(zài)部(bù)分资金(jīn)充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份(fèn)，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款需(xū)求非(fēi)常好，央行今年一季(jì)度公布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达到78.4，还(hái)是2012年(nián)下半年以来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现(xiàn)利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较(jiào)差，需要(yào)购买票(piào)据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市场当前的不(bù)景气(qì)形成鲜明对(duì)比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存(cún)续开放式固(gù)收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平(píng)均(jūn)水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级(jí)中(zhōng)票、存单(dān)利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前银(yín)行新(xīn)发(fā)贷(dài)款的利率也不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士对记(jì)者表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率和理财(cái)收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非(fēi)对称(chēng)利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利(lì)”空间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘(liú)银平对(duì)财联社(shè)记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里获取的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存款市场曾(céng)存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财(cái)产品业绩比较基准(zhǔn)不(bù)代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断(duàn)波(bō)动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展(zhǎn)实验室主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收益与金融(róng)市场(chǎng)利率相对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市场利率快(kuài)速下行的(de)时容(róng)易出现这(zhè)种收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利率继续下(xià)行(xíng)，意味(wèi)着当期(qī)发行的(de)理财产品的收(shōu)益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度(dù)来(lái)看，未来(lái)一段时间的理财产品收益率会进(jìn)入下(xià)行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判(pàn)断得到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利差的(de)情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套(tào)利，这与(yǔ)货(huò)币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下一(yī)步理财产品收益(yì)水平(píng)要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示(shì)，考(kǎo)虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资产大多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等(děng)级比(bǐ)大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理论(lùn)上要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门(mén)当前的信贷(dài)需(xū)求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人想贷款，导致(zhì)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年(nián)来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率(lǜ)也会回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的预(yù)期是一致的，新(xīn)发的收益率未(wèi)来会(huì)下来，近期(qī)整体的(de)趋势也是这(zhè)样。一(yī)些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是(shì)去年利(lì)率高(gāo)位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一步下行

　　受访银(yín)行(xíng)人士(shì)对财联社记者称，当前(qián)贷(dài)款(kuǎn)端定(dìng)价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断出手规范莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义存(cún)款利(lì)率的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责(zé)人(rén)对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下(xià)，未(wèi)来存款利(lì)率持续下行应莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义该是大趋势，否则(zé)银行净息差(chà)承受(shòu)的压(yā)力将是巨大(dà)的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的(de)影响还没完全(quán)消除，很多客户(hù)的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然(rán)有下降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行息差(chà)水(shuǐ)平面临更(gèng)艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度(dù)显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益(yì)率和净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成本管(guǎn)控仍(réng)有(yǒu)后手牌(pái)，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价自律管理的(de)手段包括但不限于以(yǐ)下三个方(fāng)面(miàn)。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款等(děng)创新类活期存款有可(kě)能将纳入自(zì)律机制管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政(zhèng)策指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这(zhè)类产品比照活(huó)期存款进行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议存款(kuǎn)需继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将(jiāng)结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款的（保底收益(yì)+期(qī)权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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