银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股(gǔ)价(jià)再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗(bào)》报道(dào)，知情人(rén)士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过(guò)多风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近期(qī)曾为(wèi)第(dì)一(yī)共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为(wèi)所(suǒ)有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部无(wú)意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Fab中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗er说，他目前(qián)不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对此家银行(xíng)发表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接管(guǎn)）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内(nèi)跌(diē)幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大于预(yù)期(qī)，由于市场消化(huà)了疲弱(ruò)的(de)美国经济数据(jù)，对美国经济衰(shuāi)退的担(dān)忧增加，油(yóu)价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下调该(gāi)行(xíng)评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无(wú)疑(yí)是(shì)市(shì)场最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期(qī)货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去(qù)年那样以50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出(chū)现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储(chǔ)货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联(lián)储加(jiā)息并不会(huì)因经济减速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究(jiū)院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系(xì)统性风(fēng)险的(de)可(kě)能性是较(jiào)小的，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对(duì)危机的速(sù)度和积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注(zhù)系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的(de)。对(duì)于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的(de)预测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控(kòng)的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或(huò)者非(fēi)金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美(měi)国通(tōng)胀将从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论，全球(qiú)知(zhī)名机(jī)构的基金经理们(men)也开(kāi)始产生分歧(qí)。其(qí)中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央(yāng)行(xíng)将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味着继(jì)续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月(yuè)美国消费者信心(xīn)指数降(ji中国允许士兵投降吗 如果打仗了警察用上吗àng)至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确定性事件，说明(míng)未(wèi)来美国经(jīng)济继续减速(sù)也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月(yuè)还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但(dàn)不至于出发市场系(xì)统(tǒng)性泡(pào)沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并不(bù)排除(chú)由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高(gāo)通胀(zhàng)高(gāo)利率经济(jì)下行的环境下，居民(mín)部门的资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国居民部门已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负(fù)债(zhài)处于(yú)一个(gè)相对健康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方面的背景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束到降息之间就是一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏好(hǎo)的(de)中(zhōng)国(guó)这边的复(fù)苏环比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全(quán)球经(jīng)济(jì)的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和(hé)前几年有所不同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速度又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现(xiàn)单边的持(chí)续性共(gòng)振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边(biān)行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色(sè)金属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板块全面(miàn)下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属(shǔ)研(yán)究(jiū)总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点(diǎn)的概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资金提前(qián)流出规避(bì)不确(què)定性风险(xiǎn)；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大(dà)幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速(sù)回(huí)升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的(de)直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市(shì)场一(yī)直在衰(shuāi)退论(lùn)和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰(shuāi)退，衰退(tuì)论升温又会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得(dé)不面(miàn)对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息(xī)不应(yīng)停止，市场又继续预测(cè)衰退，周而复始。”国海(hǎi)良(liáng)时(shí)期货(huò)有色(sè)金属分析师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外(wài)，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和(hé)锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金属(shǔ)的传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有(yǒu)色一(yī)度出现触(chù)底反弹(dàn)和冲(chōng)高预(yù)期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不(bù)一样(yàng)的声音。一是精炼铜及(jí)再生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明(míng)显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下(xià)游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以(yǐ)为继，且产成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国(guó)内劳动节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回(huí)调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨(jǐn)慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企(qǐ)业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋(wū)竣(jùn)工面积19422万平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下(xià)游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能(néng)有力提(tí)振需(xū)求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警惕(tì)这种市场过(guò)于(yú)一(yī)致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很可(kě)能(néng)使得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的(de)下跌。最主(zhǔ)要(yào)的是，有色板块多数(shù)品种供(gōng)应增加总体比较确定(dìng)的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的增速，整个周(zhōu)期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对整个板块还是(shì)持中(zhōng)线偏空(kōng)思(sī)路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济是对(duì)未来的预(yù)期，更多的是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块(kuài)的短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短(duǎn)期(qī)可关(guān)注供求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更(gèng)多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事(shì)件，从而放大了价(jià)格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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