财联(lián)社记者近期从行(xíng)业内了(le)解到(dào)，信贷市场需(xū)求低迷持续之下，部分银行出现了(le)贷款(kuǎn)最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂或(huò)接(jiē)近(jìn)倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城(chéng)商行相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)仍(réng)在进(jìn)一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放(fàng)式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌(diē)0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者(zhě)表示，正常情况下贷款利率要(yào)高(gāo)于理财收益，否则会(huì)形成套利空(kōng)间(jiān)。近期出现的(de)收(shōu)益率倒挂的情况的(de)确多年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求(qiú)不足，资(zī)金可能(néng)在金(jīn)融市场空(kōng)转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　灰姑娘作者是安徒生还是格林　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司(sī)长金中夏对外表示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决策部署，采取了很多措施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首(shǒu)先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金融统计数(shù)据发(fā)布会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央(yāng)行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行(xíng)体(tǐ)系新发企业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差(chà)异。财(cái)联社记者注(zhù)意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管部(bù)早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是2012年(nián)下(xià)半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前(qián)的不景气形成(chéng)鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场(chǎng)的(de)收益(yì)率却(què)在节(jié)节(jié)回升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理财(cái)产(chǎn)品14892款，占全市(shì)场存续理财(cái)产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理(lǐ)类产品(pǐn)）的(de)近1个月(yuè)年化(huà)收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与1年(nián)期(qī)AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当(d灰姑娘作者是安徒生还是格林āng)前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标准监(jiān)测数(shù)据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行(xíng)业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非(fēi)对称(chēng)利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数(shù)字(zì)科(kē)技研究院分(fēn)析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款(kuǎn)利率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际经营，而是拿去购买(mǎi)收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的理(lǐ)财产品，导致资金空(kōng)转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产品向净值化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对企业的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò灰姑娘作者是安徒生还是格林)。

　　上海金(jīn)融与(yǔ)发展(zhǎn)实验室主任曾刚对财联社记者表示(shì)，理财收(shōu)益与金融市场利率相对应(yīng)，出现倒挂的(de)情况主要(yào)是(shì)即期的贷(dài)款利率与发(fā)行当期定(dìng)价的理财收益(yì)率的差(chà)异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出(chū)现(xiàn)这种收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的(de)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得到银行业内人(rén)士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负责人(rén)对财(cái)联(lián)社表示，该行已经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存贷款(kuǎn)利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利(lì)率差距(jù)过大必然引发资金(jīn)空转套利，这(zhè)与货币政策初(chū)衷不符。估计(jì)下一步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财(cái)联社记(jì)者表示，考虑到理(lǐ)财产品(pǐn)底层(céng)资产(chǎn)大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市(shì)场发行(xíng)人大多是(shì)大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型企业要(yào)低，所以(yǐ)个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求(qiú)不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定(dìng)价持(chí)续下行未来新发理财产品收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一些存量的(de)产(chǎn)品年化收益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行(xíng)人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不(bù)断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中部地区大型(xíng)城商行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷(dài)款利率依然有下(xià)降(jiàng)的可(kě)能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面临更艰难的(de)局面。

　　4月(yuè)25日(rì)，苏州银(yín)行一(yī)季度显示，截至(zhì)3月末，该行(xíng)净利息收(shōu)益(yì)率和净利(lì)差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰团队最新研(yán)报认为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预(yù)计，后(hòu)续(xù)对于存(cún)款定价自律管(guǎn)理(lǐ)的手段包括但不限于(yú)以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等(děng)创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将(jiāng)纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但(dàn)“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或(huò)将对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款(kuǎn)进行规范；其次，同业存款套壳协(xié)议存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合(hé)计(jì)同时纳入(rù)自律机制(zhì)上限，进一步压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期(qī)存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平均水平(píng)，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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