大(dà)家周(zhōu)末(mò)好(hǎo)，先来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维亚军队(duì)的战备状态(tài)提升到最高等级(jí)，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族(zú)区塞族(zú)民(mín)众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲(chōng)突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布(bù)独立，塞尔维亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据创(chuàng)年内新高，美联储年(nián)内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。<侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗/p>

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前(qián)值和(hé)预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期(qī)货合(hé)约交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约的隐含收(shōu)益率上(shàng)升(shēng)，定价(jià)美联储在6月会(huì)议上将基准利(lì)率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货(huò)的押(yā)注，今年降(jiàng)息的可能性不大。现在(zài)，他(tā)们(men)预(yù)计在2024年之前不会降(jiàng)息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动力市(shì)场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降息(xī)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场(chǎng)预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度，还是(shì)下(xià)行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还(hái)是(shì)原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢价(jià)将能源危(wēi)机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整体仍(réng)处于(yú)衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡成本、页岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油(yóu)供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动(dòng)力(lì)煤的(de)边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工(gōng)品种的估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研究院上(shàng)海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求(qiú)存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在(zài)下调可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端(duān)不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平(píng)偏(piān)高，价格承(chéng)压下(xià)行，煤化工受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自(zì)身品种的(de)产能投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现(xiàn)显著(zhù)恢复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本端(duān)松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格(gé)创2020年(nián)10月份(fèn)以来新低(dī)，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料端，利(lì)润修复(fù)过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算(suàn)来(lái)看，行业整体处于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价格不断创下新低(dī)，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而明显(xiǎn)转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲(jiǎ)醇(chún)企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企(qǐ)业有传出因甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后(hòu)续值得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如(rú)是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断扩张，当(dāng)前下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能(néng)，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情(qíng)况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击(jī)，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源(yuán)化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工）板块较为强势主要还是(shì)基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍(shào)，本(běn)周原油整体(tǐ)呈现先抑后扬的走势，受(shòu)到(dào)供需基本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油(yóu)价(jià)上涨，带(dài)动油化工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力度打击俄罗(luó)斯(sī)逃避其石油和燃料出(chū)口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供(gōng)需将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端(duān)带(dài)动油化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是(shì)在于原(yuán)料端。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来(lái)临(lín)显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯(sī)减产(chǎn)不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能源部(bù)长发(fā)言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下(xià)半年(nián)全球原(yuán)油平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面(miàn)的不确(què)定性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关(guān)注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会(huì)议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯(xī)生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自身现货价(jià)格表现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折(zhé)算成本(běn)的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利(lì)好(hǎo)已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊(yī)拉克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生(shēng)，二季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格(gé)表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供(gōng)给相对充(chōng)裕(yù)，因此煤炭(tàn)价格下行(xíng)的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是(shì)成品油消费高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端强弱(ruò)反差(chà)或依然(rán)存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游库(kù)存有(yǒu)效去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油(yóu)化(huà)工结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化(huà)工的(de)行情仍然有望延续。

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