美(měi)国(guó)债务上限危机暂(zàn)时(shí)“告一段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日(rì)，美(měi)国国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关于联邦政(zhèng)府债务上限和(hé)预算的法(fǎ)案(àn)，隔日参议(yì)院通(tōng)过，根据法案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生债(zhài)务(wù)违约。根据美(měi)国国会(huì)预算办公室数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为(wèi)31.46万亿(yì)美(měi)元，占其国内(nèi)生产总值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当(dāng)于每个美(měi)国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二(èr)战以来，美国(guó)已103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违(wéi)约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危(wēi)机仍可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基金(jīn)报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险(xiǎn)难(nán)以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股票表现将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储(chǔ)的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国(guó)政府债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次债(zhài)务上限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决(jué)前后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大(dà)下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场(chǎng)反应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可(kě)能(néprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ng)性非常低，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发(fā)生发生(shēng)违约，很多国家(jiā)和(hé)行(xíng)业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市场表现相对于(yú)美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具(jù)吸引力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具(jù)体就中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为(wèi)，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协(xié)议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所以近期美国以及全球(qiú)资本市场并没(méi)有对美国债务(wù)上(shàng)限问题过度(dù)反应(yīng)，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资组合的(de)下(xià)行(xíng)风(fēng)险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元(yuán)化(huà)低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支付保险(xiǎn)费的另类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行保(bǎo)护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到(dào)避险资产(chǎn)如(rú)美元、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产(chǎn)呈现明显的超额收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有(yǒu)一定比例的(de)避(bì)险资产有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提(tí)到，黄(huáng)金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较高(gāo)，同时全(quán)球整体风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令(lìng)君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产会呈现同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特征，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时(shí)期，市场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资(zī)产随同风prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗险资产一起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险(xiǎn)是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约(yuē)并非我们的基准假设(shè)，如果出(chū)现此类尾部(bù)风险，做多(duō)波动(dòng)率(lǜ)、以(yǐ)及做空(kōng)风险资产的衍生(shēng)品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级(jí)银行（评(píng)级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)对记者(zhě)表(biǎo)示，美(měi)债(zhài)上限的(de)提升，将促进美联储(chǔ)停止紧(jǐn)缩货(huò)币政策，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政(zhèng)府的财政(zhèng)支出得到了保证，在两年内可以继续举(jǔ)债。最(zuì)近两周的美债(zhài)谈判关键(jiàn)期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着美(měi)债上(shàng)限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有(yǒu)望进一步有良(liáng)好表现。

　　市场重(zhòng)点再次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国(guó)未来的财政政策和货币政(zhèng)策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如(rú)果未出现黑天(tiān)鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖(lài)原则，联(lián)储可能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至浅萧条后再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性(xìng)好于(yú)预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周期(qī)已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部(bù)预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流(liú)出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工作重点是(shì)如何为美债找到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来(lái)是否要(yào)调(diào)整货币政策停止缩prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗(suō)表抛售美(měi)债；第(dì)二(èr)，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下(xià)来是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债(zhài)（向(xiàng)市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会给(gěi)美(měi)债市场造(zào)成极大(dà)抛(pāo)压。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能促使美联储美联储停(tíng)止加(jiā)息和缩表(biǎo)。在(zài)5月美(měi)联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认(rèn)停止紧缩(suō)的态度。

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