银行(xíng)业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国(guó)《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第(dì)一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分(fēn)业(yè)务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前可(kě)能(néng)的解决(jué)方案是，向近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿(yì)美(měi)元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分(fēn)析师(shī)David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这(zhè)家银行(xíng)能否在未(wèi)来(lái)的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下去，也不知道联邦(bāng)存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来(lái)越(yuè)有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有(yǒu)市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上(shàng)周原油库(kù)存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延(yán)续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而(ér)减产(chǎn)带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是银(yín)行系统危机(jī)以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇看来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币(bì)政(zhèng)策，大概率(lǜ)还(hái)是维持(chí)加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点，不(bù)会像去年那样以50个(gè)基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀具有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前(qián)核心通胀增速依旧处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租(zū)金(jīn)价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私(sī)人部门资(zī)产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四季度出(chū)现，短期经(jīng)济减速(sù)不至于引(yǐn)发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经(jīng)验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会(huì)因经济减速而转向。此外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银(yín)行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危(wēi)机时那样的(de)产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院(yuàn)首席宏观(guān)分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性是较(jiào)小的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不(bù)会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度(dù)和(hé)积极(jí)性非常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系(xì)统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联(lián)储(chǔ)是不会在7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美国通胀将从几十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多少这一争论，全球知名(míng)机构的基金(jīn)经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和(hé)西部(bù)信托等公司认为，美联储(chǔ)和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利(lì)，即使这意味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的(de)目标可(kě)能(néng)会让经济陷入衰退。而(ér)另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和其他(tā)央行的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句(jù)一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月(yuè)以来(lái)最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高(gāo)利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)是(shì)确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在下(xià)滑，但(dàn)在2月(yuè)还是维(wéi)持(chí)正增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国(guó)居民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经济严重减(jiǎn)速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的(de)情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和(hé)最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环(huán)境下，居民部门的资(zī)产负债表和收入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在(zài)飙升，美(měi)国居民部门的(de)消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示(shì)着(zhe)美(měi)国居(jū)民部门的(de)需求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就(jiù)是一(yī)个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的(de)复苏环(huán)比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同(tóng)比高(gāo)点(diǎn)接近看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济的预期想要进(jìn)一(yī)步(bù)边际改善(shàn)是比较困难的。

　　“在这(zhè)样(yàng)的背(bèi)景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的(de)导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏(hóng)观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同(tóng)，国(guó)内和海外出现明显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应(yīng)对危机的速度又很(hěn)快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致各类风(fēng)险资产难以出现(xiàn)大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研(yán)究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个利(lì)空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一(yī)假期，资(zī)金提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪(xù)对市(shì)场的扰动较大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高(gāo)企的(de)通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续(xù)预测(cè)衰退，周(zhōu)而复始。”国海良时期货有色金属(shǔ)分析师何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度是有色金属的传统旺季(jì)，4月的(de)开局延(yán)续了(le)需求的强预期(qī)，有色(sè)一度出(chū)现触底反(fǎn)弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现接连(lián)下(xià)降，社会库存(cún)虽(suī)然持(chí)续去化，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也就意味(wèi)着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份(fèn)的高开工透支(zhī)了部分旺季的需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观(guān)环(huán)境(jìng)并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假(jiǎ)期即将到来，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调(diào)并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时(shí)间(jiān)对利空因素的(de)集中体现，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会大(dà)幅(fú)走弱，因此若价格在节(jié)前持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数据来看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游开(kāi)工(gōng)率上最近(jìn)几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季(jì)慢慢(màn)过(guò)去也有(yǒu)关(guān)系。此(cǐ)外(wài)，4月的总(zǒng)体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大(dà)，但也(yě)没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，一二大写字怎么写千，大写的壹贰叁到十现(xiàn)货上面买盘(pán)又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于一致，主(zhǔ)流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候(hòu)已经过去，但今年(nián)可能不(bù)会(huì)降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅(fú)度超预(yù)期，这样(yàng)市场就会有(yǒu)超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数品种供(gōng)应(yīng)增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个(gè)周期是向下而(ér)不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用(yòng)振荡的(de)策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期可关注供求现状与价格趋势(shì)的(de)关系以及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在多(duō)空分歧的位置和(hé)时(shí)间节点(diǎn)突发未(wèi)知的(de)风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管(guǎn)理的(de)压(yā)力(lì)。”他说。

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