北京(jīng)时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非农数(shù)据出炉，其中新增就(jiù)业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打(dǎ)断了(le)此前两个月连(lián)续环(huán)比下降的节奏；失业(yè)率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受(shòu)关注的(de)平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作利好的(de)是，美国(guó)劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据均(jūn)大幅(fú)下修超(chāo)7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本周持续承压的美国地区银行股也获得喘(chuǎn)息(xī)的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西(xī)太平洋合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨(zhǎng)21.26％，第(dì)一地平线(xiàn)国(guó)家银行(xíng)（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五(wǔ)收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货(huò)7月合约收(shōu)于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期(qī)货高(gāo)级宏(hóng)观分(fēn)析师(shī)周之(zhī)云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数据(jù)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)前(qián)值且显(xiǎn)著偏离投行们预测的中值。此前公(gōng)布的ADP数据在3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人(rén)后，4月增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最(zuì)高水平。

　　记(jì)者注意到，美国(guó)4月非农(nóng)数据公布(bù)后，美股期货短线(xiàn)走低，美元指数短线(xiàn)拉(lā)升，贵金(jīn)属下(xià)跌。尽管(guǎn)科技和金(jīn)融行业(yè)持续裁(cái)员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁员的影(yǐng)响，也超过了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非农(nóng)就业(yè)的季节(jié)性因(yīn)素(sù)相(xiāng)对于新冠大流行前也有(yǒu)了有利的发展，为(wèi)就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过(guò)，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数据保持(chí)一定的谨慎，因为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机单反可以带上飞机吗会(huì)和劳动力流动调(diào)查(chá)（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空(kōng)缺(quē)继续下降，为(wèi)连续第(dì)三个(gè)月下跌(diē)，创下2021年(nián)5月以来最低(dī)。JOLTS现在(zài)确实指向了与其(qí)他劳(láo)动力市(shì)场数据相(xiāng)同的方向：劳动力市场正在降温(wēn)。包括最近几周的(de)首次申请失业(yè)金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之云说。

　　从(cóng)趋势上看，周之云(yún)认为，加息会导(dǎo)致消费(fèi)者(zhě)信贷和(hé)企业融资(zī)成本上升，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包括裁员等，从而减缓经(jīng)济增长。短期强劲的非农就业数据会让市(shì)场对(duì)于下半年货币政策放松(sōng)进(jìn)程有(yǒu)所改变，进而(ér)对(duì)商品的流(liú)动性溢价部分有所减少(shǎo)，但从中长期(qī)来看，美国会继续朝着衰退的方向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新(xīn)增人数(shù)超预(yù)期将引导(dǎo)贵金(jīn)属(shǔ)步(bù)入调(diào)整。对于贵(guì)金属而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受(shòu)益(yì)于(yú)其(qí)金融属性，尤其是市场预计(jì)5月(yuè)是美联储最后(hòu)一次加息，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义(yì)利率(lǜ)回落，在(zài)通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了(le)明显的下行。”广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会(huì)议如期加息25个基点，将政策(cè)利率联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至(zhì)5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记(jì)者发布会(huì)上的讲话暗示加息临(lín)近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表(biǎo)示，委员会将密切(qiè)关注未(wèi)来发布的信息，并(bìng)评估其对货币政策(cè)的影响，且鲍威尔在新闻发布会上表示(shì)，美联(lián)储焦点仍在双重使(shǐ)命上(shàng)。这意味着美联储是否(fǒu)结束加(jiā)息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就业市场出现明显恶化。从历史经验来看，美(měi)联储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师(shī)从姗姗(shān)告诉记者，美国银行业(yè)风(fēng)波持续发酵、经济走弱预期(qī)升温叠加(jiā)市场预(yù)期(qī)美联储年内或(huò)将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运(yùn)行。美国就业(yè)数据超预(yù)期(qī)，美债收益率、美元指数走(zǒu)高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫(cuò)。这份超预期的非农报告(gào)，这让美(měi)联储陷入困境，美联储希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并(bìng)不配合(hé)，美国就业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长时间(jiān)内维(wéi)持高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告(gào)诉记者(zhě)，4月美国非农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速(sù)全面超预期，表明美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加(jiā)大(dà)，这也(yě)就意(yì)味着美(měi)联储可(kě)能会在较长时间内(nèi)维持高利率环境，且6月再次加息(xī)的预(yù)期开始(shǐ)回升。

　　“美国非(fēi)农数据强于单反可以带上飞机吗预(yù)期(qī)或在(zài)短(duǎn)期提振美元指(zh单反可以带上飞机吗ǐ)数和(hé)美(měi)债(zhài)收益(yì)率，从而(ér)打压(yā)贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议加(jiā)息25BP后暗示停(tíng)止加(jiā)息，货币(bì)政策(cè)进入新阶段，市场将加大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵金属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发期货贵金(jīn)属研究(jiū)员叶倩宁(níng)表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和(hé)2018年两轮美(měi)联储停止降息后(hòu)的表现来(lái)看，尽(jǐn)管(guǎn)此后美国经济仍市场偏强运(yùn)行一段时间，失业(yè)率继(jì)续走(zǒu)低，但美联储并(bìng)未再(zài)次(cì)加息，而贵金属则(zé)在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情况不同的(de)是，通胀率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前(qián)距离降息(xī)仍有(yǒu)时间(jiān)，美联(lián)储表示(shì)美国(guó)银行(xíng)系统仍健康并有弹(dàn)性，但高(gāo)利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行(xíng)系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共和(hé)银行(xíng)宣布被接管(guǎn)收购(gòu)后(hòu)，因银行业长期存在的弱点，又有多家区(qū)域(yù)性银行出现股价(jià)暴(bào)跌。存款(kuǎn)仍(réng)在持续流出使银行融资(zī)成本正在攀升(shēng)，信贷(dài)收紧(jǐn)将不断向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且远(yuǎn)不及预期的1.9％，具体看(kàn)企业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动(dòng)转(zhuǎn)负(fù)，但消费(fèi)的(de)拉动上升反映出一(yī)定的韧性(xìng)。未来随着(zhe)经济下(xià)行压力不断上升，市场预期下半年美国GDP将出现负增长。“总(zǒng)体上在风险和衰退的共(gòng)同影响下，美债(zhài)收益率和美(měi)元指数将(jiāng)持(chí)续承压，避险(xiǎn)需求(qiú)提振下，贵金属价(jià)格(gé)有望再(zài)创历史(shǐ)新高(gāo)，长线可维(wéi)持逢低买入配置思路(lù)，短线则可买入黄金和(hé)白银虚值看(kàn)涨期权把握(wò)突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍说，从黄(huáng)金(jīn)的供需(xū)数据来看，黄金的需求实际上是明显下降的。世界黄金(jīn)协会公(gōng)布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金(jīn)需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨(dūn)，虽然各国(guó)央行和中(zhōng)国消费者需求(qiú)较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一(yī)增长。其中(zhōng)对黄金价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一季度同比下降50％左(zuǒ)右，较去年四季度有所增(zēng)长，大约(yuē)为273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币(bì)方面(miàn)的黄(huáng)金需(xū)求为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但(dàn)低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品(pǐn)需求下降(jiàng)28.67吨(dūn)，去(qù)年同期高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国经(jīng)济指(zhǐ)标耐(nài)用品(pǐn)订单等指(zhǐ)标(biāo)走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更(gèng)强(qiáng)的白银因需(xū)求受(shòu)经济下行(xíng)拖累(lèi)而涨(zhǎng)幅受限。因此，金银比价大概率(lǜ)继(jì)续攀升。世界白银协会预计2023年白银实(shí)物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美联储加(jiā)息25个基点在议(yì)息前(qián)已经被充分计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变为议息(xī)后的乐观，因此黄金市(shì)场一度表现为极为(wèi)乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美(měi)央行加息靴子落(luò)地，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避(bì)险情绪提振贵金(jīn)属价格。此外，随着经济走弱(ruò)预(yù)期升(shēng)温，预计(jì)美(měi)联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息周期(qī)，实际利率(lǜ)或将继续下行(xíng)，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高配置(zhì)价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一次加息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从而刺(cì)激价格继续高走，从(cóng)这(zhè)个(gè)角(jiǎo)度考虑黄金确实存(cún)在恢(huī)复上行趋势的可能性。但当前(qián)美通(tōng)胀仍在高(gāo)位(wèi)，美联(lián)储货币紧缩动作并没有结束，官员(yuán)们的讲话仍偏鹰(yīng)派，5％的利率可能会维系(xì)较(jiào)长一段(duàn)时间，且高(gāo)利率(lǜ)环境到底会对(duì)经济和金融市场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也(yě)未(wèi)可知，因(yīn)此在当前看多(duō)观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下，对(duì)待金价节节攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨慎(shèn)为(wèi)上。

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