财联社5月8日(rì)讯(xùn)（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时隔(gé)8年的涨(zhǎng)停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上一while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗次涨(zhǎng)停(tíng)分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最高。

　　有市场观点将(jiāng)大涨归(guī)因为两份(fèn)会(huì)议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进央企估值(zhí)回归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是(shì)沪市金融业主(zhǔ)题座谈会(huì)，其中“在服(fú)务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提(tí)升和(hé)高(gāo)质(zhì)量发展”成(chéng)为重要(yào)议题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了(le)市场较长一(yī)段(duàn)时期的热门(mén)词(cí)，尽管披(pī)上了(le)主题、政策等(děng)色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分(fēn)传统行业(yè)国(guó)央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的低(dī)估值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首的大金融板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此(cǐ)前获批的央企股东回报(bào)ETF发行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求(qiú)“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念获得资(zī)金的(de)青睐。有了多(duō)重消息(xī)的加持，暴(bào)涨顺理成章。

　　根(gēn)据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多位(wèi)受(shòu)访人(rén)士指出，这种单一(yī)衡量逻辑(jí)可能不再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去(qù)年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续(xù)为投资(zī)者(zhě)带(dài)来除稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生银行、工商(shāng)银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股超过9成涨幅超(chāo)过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以为的大牛(niú)市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数(shù)（中信）近5个交易日(rì)涨幅达(dá)到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆(bào)发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中(zhōng)一(yī)度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看(kàn)，场内(nèi)10只(zhǐ)中证银行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看(kàn)，以(yǐ)规模最(zuì)大的华宝(bǎo)中证银行ETF为(wèi)例，不仅当日收(shōu)盘(pán)价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示(shì)，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原(yuán)来看不起的(de)那些低增速的(de)企业，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此被(bèi)忽略高(gāo)分(fēn)红(hóng)、深度价值的企业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权益(yì)投(tóu)资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理吴鹏(péng)也表(biǎo)示，银行股这波快速(sù)上涨，是其在估(gū)值(zhí)极(jí)度(dù)低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政(zhèng)策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨(zhǎng)幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的(de)季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市(shì)场42家(jiā)上(shàng)市(shì)银行中，有(yǒu)17家涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行、西安(ān)等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。中国银行(xíng)龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累(lèi)计买入(rù)5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极(jí)度(dù)悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎwhile的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗ng)的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上，截(jié)至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁(níng)波(bō)银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮(lún)估值修复中，有市场人士指出，中字头银行(xíng)目(mù)标(biāo)价估值(zhí)最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易(yì)热度(dù)之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升。

　　稳定的(de)高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块更强的优势，据财通证券(quàn)研报，国有(yǒu)大行近五年分红率基本稳定(dìng)在(zài)30％左右，稳(wěn)定分红符合价值投资和长期投资需要。近年来国有大行股息率也呈逐(zhú)年(nián)提升(shēng)趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓(cāng)占比极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提供了空间(jiān)，公募“冷(lěng)”银行久(jiǔ)矣，2023年(nián)一季度(dù)银(yín)行股占(zhàn)偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著(zhù)低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就向财联社表示，高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的(de)安(ān)全(quán)边际可以(yǐ)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位的(de)银(yín)行板块(kuài)是高股息策略(lüè)的(de)理想增配板块。与此(cǐ)同(tóng)时，银(yín)行板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资(zī)产端(duān)收益率将(jiāng)会逐步企稳，后续业绩有望改善(shàn)。

　　鹏华基(jī)金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在(zài)中特估背景下的国内银行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而海外绝(jué)大部分(fēn)的银行(xíng)估(gū)值都在(zài)1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑(lǜ)到海外(wài)银行还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的(de)修复空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高(gāo)银行(xíng)的(de)利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续(xù)修复估值(zhí)。

　　银(yín)行是(shì)否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银(yín)行等(děng)大(dà)金融板(bǎn)块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧(yōu)市(shì)场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束(shù)的(de)结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结束(shù)的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识(shí)映射包括不限于(yú)大金(jīn)融爆发(fā)往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场表(biǎo)现并(bìng)不存在上述问(wèn)题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)while的前后时态口诀，while的前后时态要一致吗并不(bù)强(qiáng)，比如银行(xíng)板块(kuài)近期大幅放量(liàng)，成交(jiāo)量约为(wèi)600亿，作(zuò)为(wèi)大(dà)市值的板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电(diàn)力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较(jiào)为极端的交易结(jié)构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场变量影(yǐng)响(xiǎng)较多(duō)、今年行(xíng)情结构差异巨大，建(jiàn)议(yì)不(bù)要单一(yī)映射(shè)分析。

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