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0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏(hóng)观张(zhāng)静静团队

　　核心观点

　　事件：2023年(nián)5月(yuè)27日，国家统计局发布(bù)4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模以上(shàng)工业企业营业收入累计(jì)同比(bǐ)增(zēng)长0.5％；规(guī)模以上(shàng)工业企业利润累(lèi)计(jì)同比增速为(wèi)-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增(z0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号ēng)速降幅小(xiǎo)幅(fú)收窄(zhǎi)，但依然处(chù)于探底爬(pá)坡过程中。从决定企业利润的量(liàng)、价、成(chéng)本三因(yīn)素框架看，我们(men)认(rèn)为，此(cǐ)轮工(gōng)业企业(yè)利润(rùn)增速由(yóu)正转负的原因主要源于PPI下行(xíng)，但本轮工业企业利润累计(jì)增速(sù)的下探(tàn)幅度之深和持(chí)续时间(jiān)之(zhī)长是(shì)PPI下行和(hé)其他多种(zhǒng)因(yīn)素叠(dié)加导致的(de)：（1）PPI下(xià)行加速工业企业(yè)利(lì)润由正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费(fèi)用率偏高严(yán)重制约工业企业利润爬坡速度(dù) 。

　　从详细拆解数据(jù)看：1）与去年同期(qī)相比(bǐ)，工业(yè)企业经营绩效(xiào)的(de)增(zēng)长(zhǎng)压力依然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比，产成品存(cún)货周转天数和(hé)应收账款(kuǎn)平均(jūn)回收期进一步增(zēng)加。2）分(fēn)所(suǒ)有制类型来看，外商及港澳台(tái)商和私(sī)营企业利润累计同(tóng)比降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和(hé)股份制企业(yè)利润(rùn)累计同比降幅进(jìn)一步扩大(dà)。3）上(shàng)游采选业(yè)中非(fēi)金属(shǔ)矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选(xuǎn)的(de)利(lì)润增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天(tiān)然气(qì)开(kāi)采等其他(tā)行业的(de)利润(rùn)增速降幅依然较大；中游(yóu)原材(cái)料加工业(yè)和装备制造业的利润(rùn)增速出现明显(xiǎn)分化，中游原(yuán)材料加(jiā)工(gōng)业(yè)的利润增速(sù)均为负，是(shì)整体工业(yè)企(qǐ)业利润增速的主要(yào)拖累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业企业(yè)利润增速的主要拉动项。在价格水平(píng)、内(nèi)部需求(qiú)、外部(bù)需求同时走弱的(de)情况下，下游行(xíng)业内部的利润(rùn)增速反弹乏力。

　　总体而(ér)言，与上个(gè)月(yuè)相比，4月份公布的(de)工(gōng)业(yè)企业利润(rùn)数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一(yī)，营业利润累计增(zēng)速(sù)爬(pá)升的(de)行业进一步增(zēng)多(duō)；二，营业收入(rù)增(zēng)速由负转正，营业(yè)利润增速降幅收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看(kàn)，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望(wàng)继续(xù)成为拉(lā)动(dòng)工业企业利润增速回升的主(zhǔ)要拉动(dòng)力。按当月利润增速计算(suàn)，4月份表(biǎo)现较好的行业主要有：汽车制造、铁路、船(chuán)舶(bó)、航空航天和(hé)其他运(yùn)输设备制造业(yè) 、通用设备制造业、电(diàn)气(qì)机械及器材制(zhì)造业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业、文教、工美(měi)、体育和娱乐用品(pǐn)制造业、橡胶和(hé)塑料制(zhì)品业、电(diàn)力、热力(lì)、燃气及水的生产(chǎn)和供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文

　　核心观点：

　　总体(tǐ)来看：

　　4月份，营业利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)增速降幅小幅收窄(z0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号hǎi)，但依(yī)然(rán)处于探底爬坡过程中(zhōng)。从决定企(qǐ)业利(lì)润的量(liàng)、价、成本三因素框架(jià)看，我们(men)认为，此轮(lún)工业(yè)企业(yè)利润增速由正转负的原因主要源于PPI下行，但本轮工业企业利润累(lèi)计增速(sù)的(de)下探幅度之深和(hé)持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行和其他(tā)多(duō)种因(yīn)素叠加导致的：（1）PPI下行加速工业企业利润由正(zhèng)转负；（2）主动(dòng)去库存(cún)时间偏长以(yǐ)及费用(yòng)率偏高严重制约工业企业利润爬坡速度(dù)。

　　与上个月相(xiāng)比(bǐ)，39个主要细分行业(yè)中，有26个行业的营(yíng)业利润累(lèi)计增(zēng)速(sù)出(chū)现回升，其(qí)他13个行业的营业利润累(lèi)计增速均出现回落，其(qí)中(zhōng)回落幅度较大的行业主要是农副食(shí)品(pǐn)加工、煤炭开采和洗选、有色金(jīn)属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品、纺织服装(zhuāng)、服(fú)饰(shì)等行业，回升(shēng)幅度较(jiào)大的行(xíng)业主要是(shì)机械和设备修理、汽车制造、通用设(shè)备制造、橡胶(jiāo)和塑(sù)料制品(pǐn)等行(xíng)业。

　　招商宏观(guān) | 中游装备制造业利润增速明(míng)显回升——4月工业企业利润分析

　　具体(tǐ)来看：

　　与去年(nián)同期相比，工(gōng)业(yè)企业经营绩效的(de)增长压(yā)力(lì)依然(rán)较大，与3月份(fèn)相比，产成品存货(huò)周转(zhuǎn)天数和应(yīng)收账款平均回收期进(jìn)一(yī)步增加。

　　数(shù)据(jù)显示，规模以上工业企业累计每百元营业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同(tóng)比(bǐ)增加0.88元（环(huán)比增加0.09元）。产成品存货周转天数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加(jiā)0.14天）；应收账款平均(jūn)回收期为63.10天（3月为(wèi)61.80天），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型(xíng)来看，外商及(jí)港澳台商和私营(yíng)企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅出(chū)现收窄，国有(yǒu)工业企(qǐ)业和股份制企业(yè)利润累计同比降幅(fú)进一(yī)步扩(kuò)大。

　　其(qí)中(zhōng)4月国有(yǒu)工业企业(yè)利润累计同比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港澳台(tái)商利(lì)润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期-16.2％），私营企业和股份制企业(yè)同比增长分别为(wèi)-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月(yuè)-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上游采选业中(zhōng)非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿(kuàng)采选的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石(shí)油和天然(rán)气开(kāi)采等其他(tā)行业的利(lì)润增速降幅(fú)依然(rán)较大。

　　数据显示，非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色金属矿采选(xuǎn)的增速依然为正(zhèng)，分(fēn)别收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气开采(cǎi)、煤炭开采和洗选、黑色金(jīn)属(shǔ)矿采选业、废物资源综合利用的增速为负，分别收录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游(yóu)原材(cái)料加工业和装备制造业(yè)的利(lì)润增速出现明(míng)显分化。中游原材料加工(gōng)业的利润增速均(jūn)为负，尽管与上(shàng)个月相比，利润增速(sù)跌幅(fú)普遍收(shōu)窄，但依然是整体工业企业利(lì)润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖累(lèi)。中游装备制(zhì)造业利润增速(sù)回升幅度较大，成为整体工业企(qǐ)业利(lì)润增速的(de)主要(yào)拉动项(xiàng)。其(qí)中通用(yòng)设备制造、铁路船(chuán)舶航空航(háng)天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造、仪器仪(yí)表(biǎo)制造增(zēng)幅延续上个月亮眼趋势，得益于(yú)国内汽车销(xiāo)售量的提升(shēng)和汽(qì)车产业链(liàn)出口强劲，汽(qì)车制造业的利(lì)润增速降(jiàng)幅由负转(zhuǎn)正，此外叠(dié)加去年同期基数较低，汽车制造业当月利润增速高达20倍。

　　数据显示，化学原料化(huà)学制(zhì)品跌幅(fú)扩大，分(fēn)别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加(jiā)工、专用设备制造(zào)、石(shí)油煤(méi)炭及(jí)燃(rán)料(liào)加(jiā)工(gōng)、非金属矿物(wù)制品、黑色金属冶(yě)炼加工、化学纤维(wéi)制造、金(jīn)属(shǔ)制品、计(jì)算机(jī)通(tōng)信(xìn)和电子设备跌幅收窄(zhǎi)，分别收(shōu)录-55.1％（3月(yuè)-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通(tōng)用设备制造、铁路船舶航空航天、电气(qì)机(jī)械(xiè)及(jí)器材(cái)制造增幅依旧为正，并且增速出现明显(xiǎn)回(huí)升(shēng)，分(fēn)别(bié)录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和(hé)30.1％（3月27.1％）；值(zhí)得一提的是，汽(qì)车制(zhì)造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格(gé)水平(píng)、内部需(xū)求、外部需求同时走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增速反弹(dàn)乏力(lì)，文教(jiào)工美体育娱乐用品(pǐn)、食品(pǐn)制(zhì)造、纺织业、家具制造等多个行(xíng)业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但依然为负；农副食品加工、纺织服装、服饰等(děng)多个(gè)行业(yè)的利润跌幅继续扩大(dà)。往(wǎng)后看，价格水平、内部(bù)需求、外部需求(qiú)转(zhuǎn)好速度较慢，这也意味着下游行业(yè)的利润增(zēng)速向上爬坡的节奏(zòu)大概率偏缓。

　　数据显示(shì)，农副食品加工、纺织服(fú)装、服饰(shì)、皮毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具制造和印刷和记录媒介利润降幅放(fàng)缓，但持(chí)续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品增(zēng)速由负(fù)转正，录得1.4％（3月(yuè)-9.2％）；烟草(cǎo)制品增(zēng)速略有回(huí)落，4月录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶制造(zào)利润增(zēng)速保持高位(wèi)，4月为11.6％（3月13.5％）。

　　此(cǐ)外，公共事业中的机(jī)械和设备修理、电(diàn)力热力(lì)利润增速相(xiāng)对(duì)较(jiào)高，燃气生(shēng)产和供应(yīng)利润(rùn)增速降幅收窄(zhǎi)。其中机械和设备修理利润累(lèi)计增速上(shàng)升(shēng)幅度较(jiào)大，4月收录235.7％（前(qián)值为79.6％），电力热力利润累计同比(bǐ)增(zēng)速收(shōu)窄，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前(qián)值为47.9％），水生产和(hé)供应增(zēng)幅略有(yǒu)上(shàng)升，收(shōu)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号录5.8％（前(qián)值为0.0％），燃(rán)气生(shēng)产和供(gōng)应(yīng)降幅收(shōu)窄，收录(lù)-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的(de)工(gōng)业企业(yè)利润数据已表现出(chū)明显(xiǎn)的探(tàn)底爬(pá)坡信号(hào)：一(yī)，营业利润(rùn)累计(jì)增速(sù)爬升的行业进一步增多；二，营业(yè)收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　往后看(kàn)，中游装备制(zhì)造业有望继(jì)续成(chéng)为(wèi)拉动工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉动力。汽车制造、铁路、船舶、航空航天和(hé)其他(tā)运输设备(bèi)制造业、通(tōng)用设备制造业、电气机械及器材制造(zào)业(yè)、仪器仪表制(zhì)造业(yè)、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃气及(jí)水的(de)生产和供应业。

　　正如我(wǒ)们(men)在《今年工业企业利(lì)润增速能否转正？》中所言(yán)，当前正处(chù)于(yú)第(dì)6次工(gōng)业企(qǐ)业利润探底阶段（从2000年开始计(jì)算），如果按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的话(huà)，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月左右的时(shí)间，预计(jì)工业企业利润增(zēng)速转正最早也需等(děng)到四季(jì)度(dù)。目(mù)前我国(guó)仍(réng)面临内需增长缓慢(màn)和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企(qǐ)业的产能利用率持(chí)续下滑(huá)。此外，叠加(jiā)营业成本高居不下导致的内(nèi)部压力，本轮工(gōng)业企业利润增速反弹速度大(dà)概率较为缓(huǎn)慢。

　　招(zhāo)商宏观 | 中(zhōng)游装备制(zhì)造业利润增速明(míng)显回升(shēng)——4月工业企业(yè)利(lì)润(rùn)分析