2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚(jiān)之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在(zài)政策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背(bèi)景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润不(bù)断增长，但行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能(néng)力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意(yì)。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数(shù)据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上(shàng)游(yóu)的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光(guāng)伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板(bǎn)块(kuài)处(chù)于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子59％，而(ér)中下游45家企业总(zǒng)体利(lì)润贡献度小，且毛利(lì)率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预(yù)期增加，结合对企业经营(yíng)数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企(qǐ)业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏(fú)设备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市(shì)公司(sī)，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归(guī)母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上中下(xià)游(yóu)呈现的(de)结果(guǒ)参差不(bù议论文论点论据论证是什么意思，论点论据论证是什么意思举例子)齐(qí)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商(shāng)较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板块毛(máo)利(lì)率不(bù)及行(xíng)业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行(xíng)业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是(shì)源于(yú)供不应求背景下的涨价。作(zuò)为(wèi)光伏设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片板块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波动巨大(dà)，但从2020年以来的数(shù)据(jù)来看，硅片价格依然处于高(gāo)位。特别是上半年硅(guī)片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订(dìng)巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部(bù)企业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域(yù)的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不容易形成恶(è)性(xìng)竞(jìng)争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能(néng)源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件、光(guāng)伏(fú)辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利(lì)率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别是光伏(fú)电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业不同板块的毛(máo)利率(lǜ)情况

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　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆(lóng)基(jī)绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电、协鑫(xīn)集成和亿(yì)晶(jīng)光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器板块的(de)绝(jué)对(duì)龙(lóng)头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出(chū)货(huò)量达(dá)77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存货周转速(sù)度放慢，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价(jià)格下(xià)跌(diē)幅(fú)度(dù)超过(guò)30％。根据中国(guó)有色(sè)金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的(de)经营数据也可看出(chū)硅(guī)片价格(gé)下(xià)跌对(duì)上游公司(sī)盈利(lì)的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能(néng)源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存(cún)货(huò)周转率(lǜ)数据发(fā)现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业(yè)存(cún)货(huò)周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短(duǎn)期(qī)供过于求的(de)局面(miàn)，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本，对(duì)提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助(zhù)。

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