5月13日，年内(nèi)首只央企主题ETF——华泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利(lì)ETF发布(bù)公告称，其累计(jì)有效认购申请份额总(zǒng)额超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出(chū)市场对这一(yī)“中特估”主题的(de)追捧力度。

　　实(shí)际上，近期围绕着“中特估(gū)”的行情，市(shì)场关注(zhù)度非常(cháng)高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的(de)催化剂。实(shí)际上，早在去年底及今年一(yī)季度(dù)，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概(gài)念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式(shì)等问题成(chéng)为市场(chǎng)关注(zhù)焦点，中国基金报采访多位投研(yán)人士，解析(xī)“中(zhōng)特估”这些焦点(diǎn)问(wèn)题。

　　央(yāng)企主题ETF密集上(shàng)报发行

　　行(xíng)情催化(huà)剂？

　　市场对(duì)“中特(tè)估”主题积极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企红利ETF罕见出现启动(dòng)“比例(lì)配(pèi)售”情况，今年(nián)场内多只(zhǐ)“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持续“吸金”，15只央企(qǐ)、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企主(zhǔ)题基金发行，市场(chǎng)对(duì)此充满期待，如5月15日就(jiù)有3只(zhǐ)央企回(huí)报ETF，后续跟踪央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将获批发行，更有(yǒu)扎堆上报的(de)央(yāng)国企基金在排队入市。

　　这(zhè)些或(huò)成(chéng)为这一波(bō)“中特估”行情的催化(huà)剂。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，央企ETF发(fā)行在情绪上是构成催(cuī)化因素的，近(jìn)期银行股大涨的一个催化因(yīn)素就是(shì)积极(jí)推介(jiè)相关(guān)央(yāng)企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和(hé)诸多主题基金的申报发行(xíng)，我认(rèn)为确(què)实会(huì)成为引爆行(xíng)情(qíng)的催化剂，基(jī)本面、资金(jīn)面、政策面都(dōu)在向好，下半年，中特估有(yǒu)可能(néng)独领风骚。”万(wàn)家基金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数与(yǔ)量化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示(shì)，近期密集申报(bào)的(de)国(guó)央(yāng)企主(zhǔ)题(tí)基金(jīn)主要(yào)涉及“股东回(huí)报”、“科(kē)技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样(yàng)的布局(jú)可以更好(hǎo)支持央国企的(de)估(gū)值(zhí)重(zhòng)塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为行情进一步上(shàng)涨的催化剂(jì)。去年以来公募基金发行整体(tǐ)平淡，近期多只国央企(qǐ)主题基(jī)金申报和发行，行情火热下将为市场(chǎng)带来增量资金，有望推动进(jìn)一步(bù)上(shàng)涨。”杨振建进一步(bù)表示。

　　此外，银华基金(jīn)ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募(mù)基金积极布局央国企主(zhǔ)题基(jī)金，一方面是因为新一轮深化国企改革的大(dà)幕(mù)将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中特(tè)估”概念，央国(guó)企上市公(gōng)司的(de)投资价(jià)值(zhí)凸显，该主题的(de)基金(jīn)将为(wèi)投资(zī)者提供更丰富的工(gōng)具以(yǐ)参与(yǔ)到央国企投资(zī)。另一方(fāng)面是落实(shí)公募基金行业高质量(liàng)发(fā)展的要求(qiú)，引(yǐn)导更多资金(jīn)参与央国(guó)企改(gǎi)革，更(gèng)好发挥(huī)公募基金(jīn)服务资本市场改革(gé)、服务实体经济(jì)和国家战(zhàn)略的作用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的发行将为央企相关(guān)标的和板(bǎn)块(kuài)带来(lái)增(zēng)量(liàng)资金，提升交(jiāo)易活跃度，有望成为中特(tè)估行情的(de)催化剂。

　　存量市(shì)场中(zhōng)变赛道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年以(yǐ)来，市(shì)场结构性行情明(míng)显(xiǎn)，中特估和人工智(zhì)能成(chéng)为两大明显的(de)主线(xiàn)，而新能源等前期热门赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金(jīn)经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基(jī)金(jīn)经理(lǐ)章(zhāng)恒直言，自己目前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企或地方(fāng)国资所在的行(xíng)业，民营企业占比较(jiào)少。

　　“首(shǒu)先是基于行(xíng)业本齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式身基本面在今年会(huì)有重大的向上变(biàn)化的机会(huì)，比如火(huǒ)电，会(huì)受益于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市(shì)场成交量的放大，盈利大(dà)幅增长等。同时(shí)，随着国有(yǒu)企(qǐ)业改革的推进，大(dà)概率这(zhè)些企(qǐ)业(yè)会(huì)进(jìn)入一个(gè)提质(zhì)增效、释放业绩的过程(chéng)。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年10年改革的(de)成果(guǒ)，是(shì)非常(cháng)基本面的，和他(tā)过去1至2年研究投资思路也(yě)非常(cháng)吻合，为在下半年抓住(zhù)这波中特估的投资(zī)机(jī)会做(zuò)好了(le)准备。

　　“去年年底已开始(shǐ)重视中特估的投资(zī)机会，判断中特估的机会未来三年分两个阶段。”融通红利机会(huì)基(jī)金经(jīng)理何龙表(biǎo)示，第一阶(jiē)段也就是(shì)今年(nián)以(yǐ)数字(zì)经(jīng)济(jì)和“一带一(yī)路”的(de)主题(tí)普涨性机会(huì)为主，包括低于1倍PB、分红(hóng)收(shōu)益率极高的品种，将会迎(yíng)来普涨性的机会。第(dì)二阶段是未来两年，在主题性(xìng)机会消散以后，基于顶层(céng)设计对(duì)国央经(jīng)营管(guǎn)理价值导(dǎo)向(xiàng)变化(huà)，我(wǒ)们判断(duàn)经营(yíng)成(chéng)果随之(zhī)改变是一个慢变量(liàng)，会在(zài)未(wèi)来两年体现在每(měi)一(yī)个央国企的报表中。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面可能(néng)发(fā)生显著(zhù)正向变化的个(gè)股(gǔ)提(tí)前进行布局(jú)，比如(rú)医药(yào)和消费(fèi)等行业。

　　其(qí)实一季报已经显露出不少基金(jīn)在行(xíng)动(dòng)。国金(jīn)证券研究所(suǒ)数(shù)据显示，偏(piān)股主动型(xíng)基(jī)金2022年年报前十大重仓股股票(piào)池(chí)中，“中特估”概念占偏(piān)股主动型基(jī)金(jīn)持有股票市值(zhí)比例(lì)仅有1.18％。而2023年一(yī)季报披露的(de)持仓中，“中特估(gū)”概念占(zhàn)偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基(jī)金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念(niàn)股在偏股主动型基(jī)金(jīn)的持仓中，占比明(míng)显提高(gāo)。上(shàng)述数据显示，根(gēn)据偏(piān)股主动(dòng)型(xíng)基金2022年报(bào)及2023年一季报十大重仓股的数据，剔除个股涨(zhǎng)跌影响(xiǎng)，估计了各基金主(zhǔ)动(dòng)加仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值占2022年末股票总(zǒng)市值(zhí)比例(lì)，一季(jì)度超过30％的偏股主动(dòng)型基(jī)金(jīn)主动加仓了“中特(tè)估(gū)”概念股，198只(zhǐ)基金(jīn)在(zài)2022年末不持有(yǒu)“中(zhōng)特估”概念股，但(dàn)在一季(jì)度买入。

　　不仅(jǐn)如此，中信(xìn)证券数据统计也显示(shì)，一季度主动偏(piān)股型公募基金对港股(gǔ)央(yāng)国企(qǐ)的持股市值比重达到2019年(nián)以来(lái)的新(xīn)高，港股央(yāng)国企(qǐ)持股总市值(zhí)占(zhàn)港股(gǔ)持股总市(shì)值的比重由2022年四季度的25.1％提升至(zhì)2023年(nián)一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上加(jiā)大力量？

　　构建国(guó)央企专门的股(gǔ)票库(kù)

　　可以说中国特色估(gū)值体系，正深(shēn)刻影响基金公司的投研，落实(shí)到(dào)日常的投(tóu)研流程和实践之中，不少(shǎo)基金公司在加大(dà)投研(yán)力(lì)量，更有专门构建国央企股票库。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙就介绍，一方面(miàn)，从顶层设计改变研(yán)究员过去(qù)对国央企的(de)固定思维，需(xū)要实地考察国(guó)央企，并且需要利用当前国央企愿意交流(liú)的契机，多花(huā)精力去进行跟踪发(fā)现变化。

　　另(lìng)一方面，融通(tōng)基(jī)金在行动(dòng)上，要(yào)求研究员将自己所(suǒ)覆(fù)盖(gài)行业的(de)所有国央企构建专门(mén)的股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包括考察其实(shí)地调研(yán)的的成果，了解(jiě)国央企经营思(sī)路和(hé)财务(wù)导向的变化，结(jié)合行业趋(qū)势和特征(zhēng)，寻找价值洼(wā)地，发现预期差(chà)。

　　同样的，银华(huá)基金(jīn)ETF业务总监(jiān)王帅也谈到“认识”上的重视。他表示(shì)，通过深入学习(xí)，对(duì)“中特估”有(yǒu)了更深刻(kè)的认识(shí)：首先要认识(shí)市场体制机(jī)制、行业产业结构、主体持续发展能(néng)力(lì)等方面所体现(xiàn)的鲜明中(zhōng)国(guó)元素和发(fā)展阶段特(tè)征，“中特估”应该(gāi)是在此基础上构(gòu)建的具(jù)有(yǒu)时代(dài)特(tè)征(zhēng)和中国特色、符合国家(jiā)战略导向的估值体系，而(ér)不(bù)是简(jiǎn)单套(tào)用(yòng)国(guó)外的传(chuán)统估值模型。

　　“中特估是一种新的提法，但是这个概(gài)念所涉及(jí)到的行业和(hé)公司，一(yī)直在发生(shēng)的变化(huà)。”万(wàn)家(jiā)基金经理章恒表示(shì)，万家(jiā)基(jī)金(jīn)一直非常(cháng)关注传统产(chǎn)业的变化，诸如煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领域，因此(cǐ)也是一定能够抓(zhuā)住中特估(gū)这波行情的机(jī)会的。同时，随着时(shí)局的变(biàn)化，也在(zài)增加相关(guān)行业的研究力量。

　　此外，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学家(jiā)魏凤春表(biǎo)示(shì)，积极践行中国特(tè)色的估值体系(xì)是资本市(shì)场使命，投(tóu)资者需要学(xué)习领(lǐng)会(huì)并针对原(yuán)有的估值体(tǐ)系进(jìn)行改造，以适应现实的需要。明确(què)该体系(xì)的框架是(shì)第一位的工作，合理设置指标也非(fēi)常重要，投资者的认(rèn)可和(hé)实(shí)施是最终该体(tǐ)系能(néng)否具(jù)备(bèi)长期价(jià)值(zhí)的基(jī)础(chǔ)。不过，他也提醒，人为(wèi)的拔估值(zhí)是很大的认(rèn)知误(wù)区，市(shì)场化认可是(shì)基本的常识，不可误判。

　　体现社会价(jià)值与国家(jiā)战(zhàn)略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱，国企央(yāng)企(qǐ)发(fā)展要符合国(guó)家战(zhàn)略(lüè)发展发向，更需要承担社会公(gōng)共责任等。而这些都(dōu)应该考虑进估值(zhí)体系之中，也引发市场关注。

　　多数受访的基(jī)金经理认为，对于国(guó)央企的估值方式要充(chōng)分体现企业的社会价(jià)值与国家战(zhàn)略价(jià)值，目前已经形成了(le)初步(bù)的企业(yè)社会价(jià)值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国有企业承(chéng)担(dān)社会价值、符(fú)合国家战略(lüè)发展的价值？首要任务(wù)就(jiù)构建中国特色的价值评价(jià)体(tǐ)系(xì)，改变从以私(sī)人股东权益出(chū)发(fā)，现金流折现为主要(yào)方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳入中国特色(sè)的(de)ESG评价(jià)体系(xì)，充分体现企业的社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价(jià)值。”博时基金指数(shù)与量(liàng)化投资部基金(jīn)经理杨振建表示(shì)。

　　杨振建也(yě)直言(yán)，近年来(lái)国资委指(zhǐ)导(dǎo)国内团队对于中国特色(sè)ESG披(pī)露与评(píng)价体系不断探索，结(jié)合(hé)国际通用(yòng)规则(zé)，目前已(yǐ)经形成了初步的(de)企业社会价值评价(jià)体系，其中包括《企业ESG披露(lù)指南》、《中(zhōng)央企业(yè)上市公司环境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特估(gū)”应该是注重企业价值的(de)可(kě)持续估值，要(yào)重视股东、员工和社会责(zé)任等要素对企业稳(wěn)健成长的重(zhòng)大意(yì)义，重(zhòng)视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新(xīn)对(duì)提(tí)升企(qǐ)业内在(zài)价值(zhí)的积极(jí)作用，这(zhè)样有利于(yú)提高估值定(dìng)价(jià)模(mó)型(xíng)的科(kē)学性和(hé)有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实务工作中，都有(yǒu)成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资(zī)产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债率、研发(fā)经费(fèi)投入强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实(shí)金融(róng)精(jīng)选基金经理李欣更细致分析在估(gū)值思维(wéi)、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的(de)方法和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其包括(kuò)产(chǎn)业链上(shàng)下游的衡量、全要素成本等，以及在纵向和(hé)横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和可(kě)持续发展(zhǎn)等(děng)各种因素与企业价值的(de)关系。这些因素在(zài)对估值结论和(hé)判断的(d齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式e)影响上，也使(shǐ)得中国特色(sè)的估(gū)值体系与传统(tǒng)的估(gū)值体系有所(suǒ)不同。

　　“所以估值思维的变(biàn)化，还有估(gū)值结论和估值判断的变化，都是(shì)为了(le)更(gèng)好地适应中国的市场和经济特点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过，创金合信基金首席经济学家(jiā)魏凤春(chūn)直言，这需要在实践中进行探(tàn)索，目前尚没有公认的指(zhǐ)标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 齿轮计算公式汇总，齿轮全齿高计算公式