4月美国就业(yè)报告大(dà)超预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中(zhōng)，新增非农就业(yè)+25.3万人(rén)，高于彭(péng)博一(yī)致预期的+18.5万人；失业率(lǜ)下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非农就(jiù)业数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示4月美国就业(yè)市场仍然维持稳健。但是需要(yào)指(zhǐ)出的(de)是，2月(yuè)和3月新增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就业虽超预期(qī)，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就业(yè)（labor hoarding），推高非农肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌就业(yè)；而4月季节因子要高于以往年份，或(huò)导(dǎo)致(zhì)非农就业数(shù)据偏高(gāo)，未来持续性存在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联(lián)储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持(chí)平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美(měi)国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预期，新增(zēng)就业、肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌失业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一致预期的+18.5万人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭(péng)博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一(yī)致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就(jiù)业合计下修14.9万，1季度(dù)新增非(fēi)农就业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增非农就(jiù)业(yè)虽(suī)超(chāo)预(yù)期，但(dàn)整(zhěng)体(tǐ)仍在(zài)放(fàng)缓(huǎn)；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季节因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据偏高(gāo)，未来持(chí)续性存(cún)在(zài)较大不(bù)确定。非(fēi)农发布(bù)后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年(nián)期(qī)美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联(lián)储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整体(tǐ)回升(shēng)，其中商品相关行业回升明显。4月商(shāng)品相关行业新增非(fēi)农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建(jiàn)筑(zhù)业等新增就业均边际(jì)回升。商品相关行(xíng)业(yè)就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造(zào)业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边(biān)际回升。4月服务(wù)业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内部出现分化。其(qí)中，医疗(liáo)保健和商业服(fú)务(wù)新增就业分别(bié)为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万(wàn)；但此(cǐ)前吸纳就业较多(duō)的休闲酒店业(yè)4月新增就业3.1万人(rén)，较3月回落0.9万(wàn)人（图表4）。其他需求指(zhǐ)标指示(shì)，服务业(yè)需求可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例(lì)如3月美国(guó)休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗保健与零售业的总(zǒng)空(kōng)缺(quē)约(yuē)384万人，较22年(nián)12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率创新低以及小时工资增速(sù)回升，显示劳工(gōng)市场(chǎng)韧性较(jiào)强。尽管遭遇硅谷银行风波(bō)的不确定(dìng)性冲击(jī)，4月失业(yè)率仍(réng)然下降(jiàng)0.1个百分(fēn)点至3.4％，位于历史低位，反映就业市(shì)场韧性较强，短期仍有望保持稳健。1季度小时工(gōng)资增(zēng)速低(dī)于其他工资(zī)指标(biāo)，4月小(xiǎo)时工资(zī)增速回升(shēng)后，与其他工资指标的差(chà)距(jù)收(shōu)窄，指示(shì)美国(guó)潜(qián)在的工资(zī)增速(sù)维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于(yú)联储合意水平（3％左(zuǒ)右），这(zhè)可能加(jiā)大美联储的(de)紧缩压力。3月岗位空(kōng)缺数据(jù)显示(shì)，美国就业(yè)市(shì)场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势整体仍在(zài)小幅(fú)缓解(jiě)。最(zuì)能反映就业市场紧张程(chéng)度之一的职位空(kōng)缺与待业人(rén)数之比连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和(hé)求职人之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市(shì)场才(cái)能(néng)更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就(jiù)业数据将进一(yī)步(bù)削弱联(lián)储的降(jiàng)息意愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于(yú)非农就业数据所指示的水(shuǐ)平，后续(xù)需要关(guān)注季节因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期叠加工(gōng)资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将(jiāng)维持相对(duì)市(shì)场更加(jiā)鹰派的立(lì)场。若就业数(shù)据出现明显(xiǎn)恶化，联储转向的可(kě)能性(xìng)将加(jiā)大(dà)。5月以来，第(dì)一(yī)共和银行被(bèi)接(jiē)管、西太平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫(cuò)，中(zhōng)小银行风险仍在发酵(jiào)（参见《美国第(dì)14大(dà)银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时(shí)，美国债(zhài)务上限触发(fā)时点提(tí)前，前景存(cún)在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上(shàng)限(xiàn)提(tí)前触发会有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危(wēi)机以及债务上限风波，金(jīn)融市场动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排除金融风(fēng)险以及实体经济的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示：美国中(zhōng)小(xiǎo)银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷(xiàn)入衰退概(gài)率增(zēng)加。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布的《非农强于预期(qī)，但或许和季节(jié)性有(yǒu)关》

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