银行业危机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在(zài)为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目前可能(néng)的解决(jué)方案是，向近期(qī)曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦(bāng)存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和(hé)市场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知道联(lián)邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正变(biàn)得越来(lái)越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于市(shì)场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济衰退(tuì)的(de)担(dān)忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前(qián)已经(jīng)抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和(hé)银行收(shōu)跌近(jìn)30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银行从美联(lián)储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特(tè)6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求(qiú)低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储(chǔ)5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的(de)焦点。

　　在广州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的粘(zhān)性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处于(yú)历史高位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点(diǎn)仅仅回落了(le)1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美(měi)国银行业(yè)危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息的经验(yàn)来看，高通胀下(xià)的(de)美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当(dāng)前美(měi)国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较(jiào)小的(de)，基于此(cǐ)，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机的(de)速度和积极性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市场主(zhǔ)流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概(gài)率(lǜ)的(de)7月，CPI预(yù)测(cè)也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融(róng)企(qǐ)业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储(chǔ)是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球知名(míng)机(jī)构的基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们(men)也开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球(qiú)投资和西(xī)部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储和(hé)其(qí)他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息(xī)方面(miàn)取(qǔ)得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加(jiā)息、控制通胀到2％的(de)目(mù)标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是(shì)否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费(fèi)者(zhě)信心指(zhǐ)数降(jiàng)至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表示，从美(měi)国居(jū)民(mín)消费来(lái)看，高利率和银行业信贷收(shōu)紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美(měi)国经济继续(xù)减速也是大(dà)概(gài)率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于(yú)出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温和反弹也(yě)可以姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛验(yàn)证这一点。不过(guò)，随(suí)着(zhe)美国居(jū)民(mín)利(lì)息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降和最近的美(měi)国居民(mín)部(bù)门信用卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理(lǐ)之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产(chǎn)负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部门的消费贷款仍然(rán)在继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧(rèn)性(xìng)。”赵(zhào)旭初表示(shì)。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面(miàn)的背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息之间就是一个(gè)容易出风险的时间(jiān)段(duàn)；二(èr)是能够激发风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这(zhè)边的复(fù)苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在中国姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛没有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行(xíng)业危机共(gòng)振成(chéng)为(wèi)了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以(yǐ)不(bù)至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应(yīng)该是“在下(xià)跌时不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行(xíng)有(yǒu)两个利(lì)空背景和一个触发因(yīn)素，一(yī)是(shì)临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国(guó)内五一假期，资金提前(qián)流出(chū)规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下(xià)挫，美元指数(shù)快(kuài)速回升，成(chéng)为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪(xù)对(duì)市场的(de)扰动较大。市(shì)场一直在衰(shuāi)退(tuì)论和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球(qiú)经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停止，市场又(yòu)继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此外，国内面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修复的情绪(xù)慢慢(màn)平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季(jì)度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季(jì)，4月的(de)开局延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲(姚笛为文章打过几次胎，文章和姚笛生孩子了嘛chōng)高(gāo)预期(qī)，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却(què)出现不一样的(de)声音。一是精炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝(lǚ)材加(jiā)工和(hé)镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部分下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这(zhè)也就意(yì)味(wèi)着之前的(de)“强预(yù)期”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情况，或(huò)者(zhě)说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不(bù)支持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节(jié)假(jiǎ)期即(jí)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速(sù)回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的(de)集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下(xià)游需(xū)求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也有关系。此外(wài)，4月的总体预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月，虽(suī)然下降数值(zhí)也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不过，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可(kě)能不会降息(xī)。我们要警惕这种市场过(guò)于一致(zhì)的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增加总(zǒng)体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周(zhōu)期是(shì)向下而不(bù)是向上。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板块还(hái)是持中线偏空思路(lù)，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期(qī)，更多的是(shì)反映市场对未(wèi)来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至更长时(shí)间(jiān)的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影(yǐng)响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投(tóu)资者(zhě)更多担(dān)心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事件，从而放大了(le)价格短(duǎn)线(xiàn)的波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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