作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月(yuè)份的通(tōng)胀数据：4月份居民消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格(gé)同比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩(suō)的(de)时候？我们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意味着(zhe)通缩压(yā)力正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方(fāng)面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心(xīn)CPI环比回升，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半(bàn)年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价(jià)水平有望(wàng)回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩(suō)和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食品价(jià)格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回(huí)升(shēng)0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是(shì)主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅(fú)较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果(guǒ)大量(liàng)上市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游(yóu)价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以(yǐ)及国内油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国(guó)内外(wài)市(shì)场需求(qiú)表(biǎo)现偏弱及国(g三角函数中cscx等于什么，三角函数中cscx等于什么意思uó)际大宗(zōng)商品价格波动(dòng)影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同(tóng)时受上(shàng)年同期高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产(chǎn)资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及(jí)制品(pǐn)相关行业价(jià)格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼、有色采选相关行业价格结束自去年(nián)底以来的(de)强势(shì)表现，环比分(fēn)别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心(xīn)通(tōng)胀

　　4月(yuè)CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离转负仅(jǐn)一步之(zhī)遥，是否到了需要(yào)担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们(men)认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待物价(jià)数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初(chū)以来(lái)有所反弹(dàn)，意味着通(tōng)缩压力正在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比回(huí)升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正常波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去年(nián)二、三(sān)季度受疫情影(yǐng)响(xiǎng)供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们认为(wèi)，应更(gèng)多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而(ér)随着下(xià)半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生猪价格(gé)有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下(xià)半(bàn)年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体(tǐ)将保持温(wēn)和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当前(qián)经济的主要矛盾。

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