四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年以来银行业已有(yǒu)三(sān)波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存(cún)款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那么，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方(fāng)观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次存款利率新规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进(jìn)投资、消费，本次降息(xī)也(yě)被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期(qī)存(cún)款，都是针(zhēn)对(duì)特定存取需(xū)求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定(dìng)存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的(de)单位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比(bǐ)约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下(xià)调(diào)通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期(qī)公(gōng)开讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过去二十年的数据看，我国实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略(lüè)低于潜(qián)在(zài)经(jīng)济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提(tí)及的是，本轮(lún)调(diào)降(jiàng)更多是出(chū)于推进利率市场化改革(gé)深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点gǔ)份行挂牌利率下(xià)调。李湛认为，这均是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推(tuī)进背景(jǐng)下，银行(xíng)出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存(cún)款利率(lǜ)调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和(hé)定期存款，实际上忽略了这些(xiē)介于活期和定期存(cún)款之间的(de)存款(kuǎn)的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性(xìng)。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净息差(chà)压力增大外(wài)，某大型银行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内(nèi)经济受(shòu)多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根据市场供需(xū)变化(huà)，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同(tóng)银行在调整节(jié)奏(zòu)、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下(xià)，本次(cì)调(diào)降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳(wěn)定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产端(duān)让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的(de)利率上限，主要目的是规范银行业(yè)存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银(yín)行净利差空间较(jiào)小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改(gǎi)善银行(xíng)盈(yíng)利、补充净(jìng)资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资(zī)产(chǎn)端的贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体(tǐ)经济融资(zī)成本进一(yī)步打开空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析(xī)师董(dǒng)琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于(yú)引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘(pán)活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提到，新规对(duì)于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方(fāng)面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助于压(yā)低全(quán)社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个(gè)经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费是(shì)一(yī)个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力支持”。从本次降息释(shì)放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金(jīn)李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意(yì)味着当前(qián)长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有(yǒu)多方(fāng)观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注(zhù)到，当(dāng)前经济修复内生动力(lì)依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全缓(huǎn)解，货币(bì)政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑(chēng)作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银(yín)行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合——长期来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制(zhì)存款成本(běn)成为(wèi)当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述(shù)大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市场(chǎng)研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看到的(de)是，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依然突出，要求货币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调，在(zài)保持信贷(dài)总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手(shǒu)中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观(guān)点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收益缩(suō)水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定(dìng)存(cún)款两个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款(kuǎn)介于定活期存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存(cún)款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是(shì)，在(zài)保持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款(kuǎn)的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存(cún)款额度，由(yóu)银行将协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的(de)部分按(àn)协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的(de)一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存(cún)款的(de)基准利率为1.15％。

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　　协定存款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也有个人业务，但都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体来看(kàn)，协定存款和通知(zhī)存款基本上以(yǐ)对公活(huó)期(qī)存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般老百姓的(de)影响不大。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的(de)利(lì)息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注(zhù)意到，央行最新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需(xū)要总(zǒng)量政策继续支撑。经济当前依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复(fù)后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业(yè)加大(dà)投资、居民(mín)增加(jiā)消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进而形(xíng)成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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