财联(lián)社记(jì)者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了(le)解到，信(xìn)贷(dài)市(shì)场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理(lǐ)财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷(dài)最低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难(nán)。房贷和前十年比那都是放不出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家银行了解到，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一(yī)季(jì)度情(qíng)况相比，贷(dài)款利(lì)率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产(chǎn)品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款为封闭式(shì)产品(pǐn)，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点(diǎn)。

　　4月26日(rì)，一家(jiā)头部银行理财子负(fù)责人对财联社记者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高于(yú)理财收益(yì)，否(fǒu)则(zé)会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融(róng)市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认(rèn)真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采取(qǔ)了很(hěn)多措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融(róng)资成本。2022年，我国(guó)企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央(yāng)行(xíng)一季度金融统计数(shù)据发(fā)布(bù)会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业(yè)贷(dài)加权平均(jūn)利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率水平，并没有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意(yì)到，在部分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管部早在2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际(jì)最新(xīn)报告(gào)分析认为(wèi)，一(yī)季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行(xíng)今年(nián)一季(jì)度公布(bù)的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最(zuì)高值(zhí)。但(dàn)最(zuì)近贷款需求有下降趋势，如近(jìn)期票据转贴现利率下降，表示银行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额(é)度。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季度理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却(què)在节节回升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占(zhàn)全市场(chǎng)存续理财产品的(de)44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放(fàng)式固(gù)收类理财产(chǎn)品（不含现金管理类(lèi)产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当(dāng)前(qián)银行(xíng)新发贷款的(de)利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标(biāo)准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财(cái)产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现(xiàn)空转(zhuǎn)套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士对记者(zhě)表示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分人(rén)士认为，公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表ng>应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之(zhī)间出现收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析(xī)师刘银(yín)平对财联(lián)社记者表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去(qù)购(gòu)买收益率更(gèng)高的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构性存款市场曾存在(zài)这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平(píng)认为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波(bō)动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企(qǐ)业的吸引(yǐn)力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社(shè)记者表示，理(lǐ)财(cái)收(shōu)益与(yǔ)金融市场利率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款(kuǎn)利(lì)率与发(fā)行当期定价(jià)的(de)理财收益(yì)率的差异，在(公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表zài)市(shì)场利(lì)率(lǜ)快速下行(xíng)的(de)时容易出(chū)现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着(zhe)当期(qī)发行的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降(jiàng)。从这一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到(dào)银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责(zé)人对(duì)财联社(shè)表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理(lǐ)财子(zi)负责(zé)人对(duì)财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为(wèi)债券，而债(zhài)券市场发行人(rén)大(dà)多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率(lǜ)比个(gè)贷是要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人的(de)信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比(bǐ)理财收益(yì)率(lǜ)高才对。现(xiàn)在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财产品持平(píng)，甚(shèn)至出现倒(dào)挂，这只能说(shuō)明个(gè)人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的情况。”该(gāi)负(fù)责人(rén)表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率(lǜ)未来会(huì)下(xià)来(lái)，近期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益(yì)率近(jìn)期大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利(lì)率高位(wèi)时候拿(ná)的(de)，在利率走低预(yù)期下(xià)，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动(dòng)存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士对财联社记者(zhě)称，当前(qián)贷款(kuǎn)端定价疲(pí)软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷(dài)款定价上不去的(de)情(qíng)况下，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完全消除，很多客户的(de)资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度公元800年中国是什么朝代建立的，中国各个朝代时间表显示，截(jié)至(zhì)3月末(mò)，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最(zuì)新(xīn)研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)是重要抓手(shǒu)。其预计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括(kuò)但不(bù)限于以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段(duàn)，对核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束(shù)，但“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比(bǐ)照活期(qī)存(cún)款进(jìn)行规(guī)范(fàn)；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠(jiū)正；最后，期权(quán)价值(zhí)过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍(réng)须规范，后续(xù)或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保底收益+期权价值）合计同时(shí)纳入(rù)自律机(jī)制上限，进(jìn)一步压降结构性(xìng)存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全部企(qǐ)业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活(huó)期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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