近期“中(zhōng)特估(gū)”成为(wèi)A股市场(chǎng)热门话题，外资(zī)机构加(jiā)强研究。不(bù)少国企、央企上市(shì)公司已获外资显著加仓。外资机构认为：国企已成为“市场关(guān)注焦点”，中国国企已迎来积极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖(wā)掘盈利能力持(chí)续改善的(de)标的，从(cóng)而获得长期(qī)稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公(gōng)司

　　近(jìn)期国企成(chéng)为(wèi)A股市(shì)场(chǎng)关注焦点，外资纷(fēn)纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截(jié)至2023年5月14日，北向资金净买入额最多的10只股票为洛阳钼(mù)业、中国石化、建设(shè)银(yín)行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企(qǐ)公司股票(piào)跻身其(qí)中。期(qī)间，吸(xī)金前(qián)十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期(qī)北向资金净流入额(é)前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着(zhe)一季度上市公司财报公布，不少(shǎo)全球主权投资机构跻(jī)身国企的前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投资局等多家(jiā)主权(quán)财富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政府投资局增持(chí)中(zhōng)青旅、中国重(zhòng)汽。阿布达比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦(pǔ)东金桥。挪威央行一季度新建(jiàn)仓(cāng)江苏金租。

　　富(fù)达中国焦点(diǎn)基金截(jié)止4月(yuè)底(dǐ)的前十大重仓股(gǔ)，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰(jiàn)中国基金-中国焦点基金(jīn)，截至4月底的前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工(gōng)商银(yín)行、建设银行、中国(guó)石化、华润置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等(děng)，含不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对(duì)这(zhè)些国(guó)企进行了幅度不(bù)一(yī)的(de)加仓(cāng)。

　　富达：从“乏人问津”到成(chéng)为焦点

　　外资(zī)中关于中国国企公司(sī)的讨论热度正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研(yán)究(jiū)报告中解(jiě)释了他(tā)们(men)对(duì)于国(guó)企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜(xiān)事(shì)，但是(shì)这一(yī)次(cì)国企改革事关重大(dà)。而资本(běn)市场显然已经关注到了“国企”主题。举(jǔ)例(lì)来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏人(rén)问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面(miàn)，收益预期也尚可，但是可(kě)能不是大家热衷追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁(tiě)股价已经上升了43.88％。其它(tā)的国企(qǐ)股(gǔ)价在2023年也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝业(yè)等。这背后的原(yuán)因可(kě)能包括：随着高(gāo)层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方(fāng)面或敦促(cù)国(guó)企改(gǎi)善(shàn)治理等以增加股东回(huí)报。关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗>

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注(zhù)意的是，一般说来外资机构(gòu)持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于私营部门，这与他们的选股标准相关。基于公(gōng)司(sī)的股东(dōng)回(huí)报等标准，不少(shǎo)国企公司在过(guò)去(qù)难以进入部(bù)分外资(zī)的选股(gǔ)池子。例(lì)如从每(měi)股盈利(lì)EPS 来看，Wind数据显示，非金(jīn)融类国企(qǐ)公司截至去年(nián)年(nián)底的(de)平均每股盈利水平仍低于10年前2012年(nián)水平。这说明国企(qǐ)公司(sī)的资本效率还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过(guò)，也有逆(nì)向的外资投(tóu)资者认为(wèi)国(guó)企长期(qī)的低估值为投资者(zhě)提供了厚厚的安全垫。部分公(gōng)司的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在(zài)报告(gào)中指出(chū)，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者会重估国企的(de)投资者价值(zhí)。投资者对于能够持续提供良好的股(gǔ)东回报的公司是愿意支(zhī)付溢价(jià)的(de)。例如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年的平均(jūn)每年的净资产(chǎn)回报率在20％以上。这是为(wèi)什么贵州茅台可(kě)以10倍(bèi)的市净(jìng)率交易的重要(yào)原(yuán)因之一。除了房地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前来看(kàn关关难过关关过 事事难熬事事熬下一句是什么，关关难过关关过 事事难熬事事熬是什么诗)大(dà)部分国企的(de)市净率低于(yú)私营企业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企如何(hé)与投(tóu)资者(zhě)互动，增强透(tòu)明性是全球投资者关注的(de)问题。此外，投资者(zhě)关注的其它问题还包括：对(duì)于(yú)国企来说(shuō)，如(rú)何在服务国家(jiā)战略的(de)同时增(zēng)强(qiáng)它(tā)的商业效(xiào)率，如何改善激励措施等(děng)。尽管(guǎn)这(zhè)次改革的成效仍待时间检验，但是(shì)“注重(zhòng)股东回报”是(shì)被(bèi)资本市场认可的路线(xiàn)。

　　高盛：国企主题(tí)具可持续性

　　高盛亚太首(shǒu)席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国基金报记者(zhě)表示，目前国企主(zhǔ)题受到(dào)关注，可能(néng)个别(bié)股票有一定量的(de)“炒作”资金参与，但(dàn)是(shì)有充分的理由认为国企主题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相当(dāng)一部分(fēn)公司估值仍然(rán)很低(dī)。虽然它已经从极低(dī)的水(shuǐ)平(píng)上升，但总体来说，国(guó)有企业的市盈率(lǜ)仍然在10倍左(zuǒ)右，这不(bù)是一个高的数(shù)字。

　　其(qí)次，如果(guǒ)公司(sī)能(néng)够继续改(gǎi)善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平和(hé)利润增长(zhǎng)，并通(tōng)过股息或股票回(huí)购，将(jiāng)利润分(fēn)配给股东。这些都将成(chéng)为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从全(quán)球投资(zī)者的角度看，他们对国(guó)企(qǐ)的持有或配置仍然相当保(bǎo)守。因为如果回(huí)顾过去的5到10年(nián)，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资(zī)投资组合经理只关(guān)注经济的(de)私营部分。随着事态改(gǎi)变，他们有(yǒu)提(tí)升(shēng)配置的空间。

　　具体来(lái)看，例如(rú)部(bù)分(fēn)能源(yuán)公司估值远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素(sù)，但全球仍有资金（例如(rú)中东(dōng)地区的资金）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过往被认(rèn)为(wèi)乏味(wèi)无趣(qù)的行业部分(fēn)公司的股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似的机会可以(yǐ)挖掘。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都必须(xū)持(chí)有前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证(zhèng)据都(dōu)摆(bǎi)在面前，那么他(tā)们已经被市场(chǎng)价格(gé)反(fǎn)映出来，因(yīn)为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们永远不会有百分(fēn)百的(de)确(què)定性(xìng)或信心。一些积极的(de)变(biàn)化(huà)正在发(fā)生。“如(rú)果问(wèn)过去多年，通过观(guān)察中国市场(chǎng)我(wǒ)们(men)学到了什(shén)么？我们学(xué)到的重要一(yī)课就是：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投资(zī)。中(zhōng)国的国企已经迎(yíng)来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要一些机制来从(cóng)大量的国有企业中筛选出有更高成功机会的企(qǐ)业。

　　高盛(shèng)试图找(zhǎo)到符(fú)合政(zhèng)府(fǔ)政策导向、管(guǎn)理层有改(gǎi)进(jìn)动力、有客观证据(jù)显示其盈利能(néng)力(lì)已经改善的企业。同时，这些企业所处的(de)行业整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的(de)资产负债表和低债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天(tiān)辉补充(chōng)说明道，即使外国投(tóu)资者很重要，真正决定价(jià)格的还(hái)是国内投资(zī)者。如果外(wài)国投资者对国有企业(yè)的兴趣增加，那将(jiāng)是对国(guó)有企业股价的额外推动力(lì)。

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