近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季(jì)报。在一季(jì)度(dù)商品市(shì)场整体下跌的背景下(xià)，4只公(gōng)募商(shāng)品期货基金也(yě)表现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注(zhù)意的是(shì)，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成，备(bèi)受(shòu)投资者青睐。

　　具(jù)体来看，已(yǐ)实现收(shōu)益和利润方面，一(yī)季度，建信能源化工期货ETF已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元(yuán)，利润-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利(lì)润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货(huò)基金在一(yī)季报中均提及，本(běn)期(qī)已实现收益指基金本期利(lì)息收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公允价值变(biàn)动收(shōu)益）扣除(chú)相关费用和(hé)信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利润为(wèi)本期已实现收益加上本(běn)期公允(yǔn)价(jià)值(zhí)变动收益(yì)。

　　期(qī)末(mò)基金资(zī)产净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF资产净值超过10亿元，达(dá)到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕期(qī)货ETF、建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期(qī)末(mò)基金份额净值方(fāng)面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大(dà)成有色金(jīn)属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别为(wèi)1.5869元(yuán)、1.5568元，国投瑞银白(bái)银期货LOF低(dī)于1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净(jìng)值增(zēng)长(zh凝神静气的意思，凝神静气的意思解释ǎng)率方面，报告期内(nèi)，仅建信能(néng)源化工期货(huò)ETF实(shí)现正(zhèng)增长，净(jìng)值增(zēng)长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变(biàn)化，可以反映出(chū)投资者的偏好(hǎo)。从份额变动(dòng)来看(kàn)，除华夏饲料(liào)豆粕期货ETF遭净赎(shú)回(huí)外，其(qí)他3只(zhǐ)商品期货基金均受到(dào)净申购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份(fèn)额较(jiào)期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较(jiào)期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份，增(zēng)幅(fú)8.50％；大成有色(sè)金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份(fèn)至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至(zhì)3.07亿(yì)份(fèn)，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出下跌(diē)行情，华夏基(jī)金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首先，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫(cuò)；其次(cì)，国(guó)内现货供应(yīng)相(xiāng)对充裕，由(yóu)于加(jiā)工利(lì)润尚(shàng)可，加(jiā)之巴西大豆丰产上市，近(jìn)几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量趋(qū)于(yú)增(zēng)加，同时由于下游提货(huò)消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分油厂甚至出现胀库现象(xiàng)，导致(zhì)豆粕现货(huò)跌幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节(jié)前养殖产品集中出(chū)栏，春节后一段(duàn)时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而(ér)今年由于(yú)生猪价格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏(piān)低水平。

　　关于报告期内基金投(tóu)资(zī)策略和运作(zuò)分析(xī)，国投瑞银基金(jīn)表示，一(yī)季度白银在初期两个月处(chù)于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又(yòu)很快反弹至年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强势，金银比价(jià)有所抬升(shēng)。前期(qī)走势主(zhǔ)要受制于白银工业(yè)属性及(jí)美联储加息预(yù)期升温(wēn)影响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行(xíng)业出(chū)现(xiàn)流动性危机，导(dǎo)致避险(xiǎn)情绪高涨，也大(dà)幅降低(dī)了市场对(duì)于(yú)美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国(guó)投(tóu)瑞银基金认(rèn)为(wèi)，美联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主导贵金属(shǔ)行情(qíng)，同时也需关注突发地缘政治、金融体系的流动性风险(xiǎn)、新兴经济体债务风险(xiǎn)等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年以来(lái)，美联储已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点(diǎn)阵(zhèn)图(tú)显示美(měi)联储今(jīn)年或还有一次加息。随着美国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处(chù)于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金(jīn)属(shǔ)相对(duì)有利，贵金属(shǔ)配置价值凝神静气的意思，凝神静气的意思解释进一步(bù)提(tí)升。考虑到白银的高弹性及(jí)金(jīn)银比价的相对高位，建议择(zé)机积极配(pèi)置。

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